Bitcoin vừa mất 70.000$ và tín hiệu quá bán không ngăn được phe bán

Bitcoin đang dưới 70 nghìn đô la lần đầu tiên kể từ tháng 8, một tháng sau khi một chỉ báo động lượng phổ biến lần đầu tiên cho rằng đà bán đã quá đà. Bên bán bao gồm các nhà đầu tư quỹ rút tiền ra, và các nhà giao dịch bị buộc thoát khỏi các cược vay mượn, trong bối cảnh một đợt tăng lãi suất khác của Mỹ được kỳ vọng vào tháng 12.

Một trong những tín hiệu biểu đồ được sử dụng nhiều nhất đã cho rằng đợt bán tháo của Bitcoin là quá đà trong khoảng một tháng, và trong tháng đó giá đã mất khoảng 13 nghìn đô la. Vào thứ Sáu, giá đã giảm xuống dưới 70 nghìn đô la lần đầu tiên kể từ tháng 8, kéo mức giảm từ đỉnh cuối tháng 9 vượt quá một phần năm.

Một tín hiệu như vậy hoạt động hiệu quả khi bên bán là các nhà giao dịch nhìn vào biểu đồ và quyết định rằng họ đã bán đủ. Nó hoạt động kém khi việc bán ra đến từ những người không có lựa chọn nào khác, hoặc những người đang phản ứng với một điều gì đó không nằm trên biểu đồ. Đó là mô tả cho phần lớn bên bán trong tháng 11. Các nhà đầu tư quỹ đang rút tiền ra, các nhà giao dịch đang đóng các cược vay mượn, và lãi suất Mỹ sắp tăng trở lại.

Quá bán kể từ khi Bitcoin còn cao hơn 13 nghìn đô la

Tín hiệu này là Chỉ số sức mạnh tương đối Stochastic (Stoch RSI) trên khung ngày, một thước đo động lượng theo thang điểm 0-100, đo lường mức độ thiên lệch của giao dịch gần đây. Mức đọc dưới 20 được gọi là quá bán, nghĩa là bên bán đã chiếm ưu thế đủ lâu để thường sau đó sẽ xuất hiện một nhịp bật lên. Chỉ báo này đã giảm xuống dưới 20 vào giữa tháng 10, khi Bitcoin gần 82 nghìn đô la, và kể từ đó chưa từng vượt lên trên 30.

Kể từ đó, giá tiếp tục giảm, đường trung bình 50 ngày đã quay đầu đi xuống, và Bitcoin đang trên đà ghi nhận tuần giảm thứ sáu liên tiếp. Chỉ báo này đã phục hồi nhẹ hai lần, một lần vào cuối tháng 10 và một lần trong những ngày trước khi phá vỡ vào thứ Sáu, và các nhà giao dịch đã bán ra trong cả hai nhịp phục hồi đó.

Về tiền lệ, cùng biểu đồ này đã có một lần từ đầu năm. Chỉ báo đã giảm xuống dưới 20 vào cuối tháng 1, khi Bitcoin gần 89 nghìn đô la, và duy trì ở đó sang tháng 2, đến thời điểm đó giá đã gần 60 nghìn đô la. Một mức đọc quá bán là chính xác: bên bán đã hoạt động mạnh, và còn quá sớm khoảng một phần ba để nói họ sẽ dừng lại ở đâu.

Bên bán không nhìn vào biểu đồ

Bắt đầu với các quỹ hoán đổi danh mục Bitcoin (ETF) của Mỹ, những quỹ nắm giữ đồng coin và bán cổ phần của chúng trên thị trường chứng khoán. Các quỹ đó đã có sáu phiên giao dịch liên tiếp rút ròng, và hơn 2,5 tỷ đô la đã rời đi kể từ ngày 30 tháng 10. iShares Bitcoin Trust của BlackRock (BLK), quỹ lớn nhất trong số đó, đã chứng kiến dòng vốn rút ra trong chín phiên liên tiếp tính đến thứ Tư. Khi nhà đầu tư quy đổi các cổ phần đó, quỹ sẽ bán Bitcoin để thanh toán cho họ, bất kể chỉ báo đang cho thấy gì.

Từ đó, đà bán được khuếch đại bằng tiền vay. Các nhà giao dịch trên các sàn crypto có thể đặt cược vào Bitcoin bằng các khoản vay lớn gấp nhiều lần số vốn của chính họ, và sàn sẽ tự động bán họ ra khi giá giảm đủ sâu. Hơn 1,3 tỷ đô la các cược đó đã bị buộc thoát trong 24 giờ quanh thời điểm Bitcoin phá mốc 70 nghìn đô la, khoảng một nửa trong số đó là ở Bitcoin. Các vị thế long, tức cược vào đà tăng, chiếm hơn 96% tổng số của Bitcoin, điều đó có nghĩa là những người bị buộc bán ra vào thứ Sáu chính là bên mua của thị trường.

Trên cả hai yếu tố đó, một nguồn thứ ba đã nằm sẵn trên lịch. Nhà cung cấp chỉ số MSCI (MSCI) sẽ loại Strategy (MSTR) của Michael Saylor, một công ty đang nắm giữ hơn 840 nghìn Bitcoin, khỏi các chỉ số của mình sau ngày 30 tháng 11. Các quỹ sao chép những chỉ số đó sau đó sẽ phải bán cổ phiếu, với JPMorgan (JPM) ước tính khoảng 2,8 tỷ đô la vào năm 2025, và không có khoản nào trong số đó chạm trực tiếp vào một đồng coin nào. Strategy phần lớn tài trợ cho việc mua Bitcoin bằng cách bán cổ phiếu mới và đi vay, vì vậy giá cổ phiếu yếu hơn có thể khiến một trong những bên mua ổn định nhất của thị trường có ít tiền hơn để chi tiêu.

Trái phiếu chính phủ trả 5% và Bitcoin không trả gì cả

Đằng sau các đợt rút vốn khỏi quỹ là sự thay đổi trong mức sinh lời của tiền ở những nơi khác. Báo cáo Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) hôm thứ Ba cho thấy giá cả tại Mỹ tăng nhanh hơn dự báo trong tháng 10, và các nhà giao dịch hiện hoàn toàn kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ nâng lãi suất vào ngày 9 tháng 12. Thống đốc Fed Christopher Waller đã gợi ý mức tăng nửa điểm phần trăm, mà các nhà giao dịch đánh giá có khoảng 13% khả năng xảy ra, và Đồng USD đang ở mức cao nhất trong 19 tháng dựa trên cùng những kỳ vọng đó.

Đáp lại, lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm, tức mức mà chính phủ Mỹ phải trả để vay trong 10 năm, đã quay trở lại trên 5% vào thứ Năm, và trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm trả 4,86%. Bitcoin không trả lãi hay cổ tức, nên lý do duy nhất để nắm giữ nó là kỳ vọng giá sẽ tăng. Mỗi lần mức mà trái phiếu chính phủ trả tăng lên đều khiến việc chờ đợi kỳ vọng đó trở nên đắt đỏ hơn, và người nắm giữ ETF có thể hành động theo điều đó chỉ trong một giao dịch.

Để chỉ báo này thực sự có ý nghĩa, áp lực từ lãi suất có lẽ trước hết phải dịu bớt, và cơ hội tiếp theo theo lịch cho điều đó là cuộc họp tháng 12 của Fed. Chỉ báo này đo lường mức độ Bitcoin đã bị bán mạnh đến đâu, và nó không có đầu vào nào về mức mà trái phiếu Kho bạc trả.

Tín hiệu đã đúng điều gì trong năm nay

Lập luận mạnh nhất phản đối tất cả điều này là chỉ báo này có thành tích khá tốt một khi việc bán tháo cưỡng bức kết thúc. Nó ở dưới 20 tại đáy đầu tháng 2, sau đó Bitcoin phục hồi hơn một phần ba vào tháng 5. Mức đọc tương tự vào giữa tháng 9 xuất hiện ngay trước một đợt tăng khoảng 12 nghìn đô la.

Ngoài biểu đồ, còn có thêm bằng chứng từ phía người mua. Dữ liệu on-chain, hồ sơ công khai về ví nào nắm giữ đồng nào, cho thấy các nhà đầu tư lớn đã mua thêm trong đợt giảm, và tháng 11 là tháng mạnh nhất của Bitcoin xét theo mức trung bình kể từ năm 2010. Theo cách nhìn đó, một tháng quá bán là một lò xo đang được nén lại, và đợt phục hồi sẽ rất lớn khi nó đến.

Dù vậy, vấn đề là thời điểm. Cả hai dự báo đúng của chỉ báo trong năm nay đều xuất hiện sau khi người bán cưỡng bức cuối cùng đã rời cuộc chơi, và nó không hề cảnh báo trước khi điều đó xảy ra. Tháng 11 có mức trung bình tốt nhất trong tất cả các tháng, và tháng này đang có hai tuần thua lỗ trong tổng số hai tuần.

Hai mốc thời gian đến trước khi chỉ báo có tiếng nói

Điểm rẽ là liệu việc bán tháo cưỡng bức và do lãi suất dẫn dắt có kết thúc trước hai sự kiện theo lịch tiếp theo hay sẽ kéo dài qua chúng. Các quỹ chỉ số phải thoái khỏi Strategy trước ngày 30 tháng 11. Vào ngày 9 tháng 12, Fed sẽ quyết định, và một mức tăng 0,25 điểm phần trăm kèm tín hiệu chờ đợi có lẽ sẽ kéo lợi suất Kho bạc giảm xuống và giảm bớt áp lực lên các ETF. Trong trường hợp đó, một mức đọc quá bán đã kéo dài một tháng cuối cùng cũng sẽ có người mua đứng sau, và đợt phục hồi có thể diễn ra nhanh.

Tuy nhiên, nếu thông điệp của Fed đảo chiều, kết quả cũng sẽ đảo chiều theo. Một mức tăng nửa điểm phần trăm, hoặc tăng 0,25 điểm phần trăm kèm lời hứa sẽ còn tăng thêm, có lẽ sẽ đẩy lợi suất tăng trở lại và khiến dòng tiền rút khỏi ETF nhiều hơn. Khi đó, chỉ báo có thể vẫn ở mức đáy trong khi giá tiếp tục giảm, như đã xảy ra vào đầu năm.

Hiện tại, xu hướng nghiêng về việc đà bán chưa kết thúc, vì không có nguồn nào trong ba nguồn đã tắt đi. Quan điểm đó sẽ sai nếu các ETF hút tiền vào trong vài ngày liên tiếp trong khi Bitcoin giao dịch trở lại trên 70 nghìn đô la. Cho đến khi điều đó xuất hiện, tín hiệu quá bán đang cho thấy bên bán đã hoạt động mạnh, điều mà chính bên bán đã thể hiện rõ trong suốt một tháng qua.