AI thách thức kịch bản giảm lạm phát: Vì sao giá dầu thấp hơn có thể chưa đủ để hạ nhiệt lạm phát lõi

Bối cảnh kinh tế toàn cầu đã tập trung vào Trung Đông kể từ khi cuộc chiến Mỹ-Iran bắt đầu vào cuối tháng 2, phản ứng trước những thay đổi đáng kể của giá dầu thô và đánh giá cách chúng có thể ảnh hưởng đến động lực lạm phát và triển vọng tăng trưởng. Các ngân hàng trung ương lớn, bao gồm Cục Dự trữ Liên bang (Fed), đã làm rõ rằng cuộc xung đột làm gia tăng rủi ro lạm phát theo hướng tăng, buộc họ phải rời xa ý định nới lỏng chính sách và ưu tiên trở lại sự ổn định giá cả. Nhưng khi cuộc xung đột có khả năng tiến tới một giải pháp và giá dầu giảm, một yếu tố khác có thể làm phức tạp triển vọng lạm phát: làn sóng đầu tư vào Trí tuệ Nhân tạo (AI).

Giá dầu có thể giảm, nhưng AI có thể khiến lạm phát dai dẳng

Vẫn còn rất nhiều bất định xoay quanh tình hình ở Trung Đông, nhưng một giải pháp cho cuộc xung đột có thể kích hoạt đà giảm mạnh của giá dầu khi các ràng buộc về nguồn cung được gỡ bỏ. Ban đầu, điều này có thể kéo chi phí năng lượng xuống thấp hơn và giúp lạm phát hạ nhiệt. Thực tế, giá một thùng dầu West Texas Intermediate (WTI) đã giảm khoảng 20% trong tháng 6 khi thị trường bắt đầu định giá một Biên bản ghi nhớ (MoU) giữa Mỹ (US) và Iran nhằm chấm dứt cuộc chiến. Sự hạ nhiệt của giá năng lượng này đã phản ánh trong dữ liệu lạm phát tháng 6, với Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ giảm 0,4% theo tháng, mức giảm hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2020, ngay sau khi đại dịch Covid-19 được tuyên bố, và tỷ lệ lạm phát CPI hàng năm giảm xuống 3,5% từ 4,2%.

Trong khi giá năng lượng vẫn là tâm điểm chú ý, làn sóng bùng nổ công nghệ Trí tuệ Nhân tạo (AI) lại là một yếu tố nền có thể làm phức tạp triển vọng lạm phát. Do đó, Fed có thể đối mặt với một cú sốc bất ngờ nếu giá dầu thấp hơn không đủ để kiềm chế lạm phát, qua đó phơi bày một xu hướng ngầm do công nghệ dẫn dắt có thể khiến giá lõi duy trì ở mức dai dẳng.  

Giai đoạn 1: Cơn bùng nổ vốn AI mang tính lạm phát

Làn sóng chi tiêu vốn khổng lồ đổ vào cơ sở hạ tầng AI có thể bù đắp cho giá năng lượng thấp hơn và hạn chế đà giảm của lạm phát lõi. Trong một báo cáo nghiên cứu công bố vào tháng 5, Fed đánh giá cách mà nhóm "Phần mềm máy tính và phụ kiện" trong Chỉ số giá Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) đã tạo ra "đóng góp chưa từng có vào mức tăng của lạm phát lõi và lạm phát hàng hóa lõi."

"Kể từ tháng 11, chênh lệch hàng năm hóa giữa PCE lõi và PCE lõi loại trừ phần mềm là hai phần ba điểm phần trăm. Đây là một đóng góp đáng chú ý khi PCE lõi đã tăng 4,4% (hàng năm hóa) trong bốn tháng qua và đặc biệt đáng chú ý khi nhóm phần mềm chỉ chiếm 1,2% rổ PCE lõi và đã có xu hướng giảm trong nhiều thập kỷ," Fed lưu ý và giải thích rằng các "số liệu phần mềm cao bất thường là động lực quan trọng của mức lạm phát hàng hóa lõi cao gần đây."

Ghi nhận xu hướng này, các nhà phân tích tại TD Securities cho biết mặc dù AI có tiềm năng cải thiện năng suất và giảm chi phí trong dài hạn, giai đoạn xây dựng ban đầu đang tạo ra nhu cầu đáng kể đối với lao động, vật liệu, điện năng và thiết bị. Họ bổ sung rằng: "Làn sóng nhu cầu đó có thể tạo áp lực tăng lên giá cả và lãi suất trước khi các lợi ích về năng suất được hiện thực hóa đầy đủ." 

Giai đoạn 2: Bước nhảy năng suất giảm phát

Luận điểm phản bác đối với các rủi ro lạm phát trong ngắn hạn là cải thiện năng suất trong dài hạn thông qua việc áp dụng rộng rãi hơn các công nghệ AI, điều này có thể giúp kéo giá xuống. Fed Dallas gần đây đã công bố một bài viết trong đó tác giả Scott Davis nói về mối quan hệ tích cực giữa mức độ tiếp xúc với AI và tăng trưởng năng suất lao động, đặc biệt là trong các lĩnh vực thông tin, tài chính và bảo hiểm, cùng dịch vụ chuyên môn và kỹ thuật. “Tăng trưởng năng suất bình quân hàng năm kể từ quý 1 năm 2024 của ba lĩnh vực này là 3,7% so với 1,7% của phần còn lại của nền kinh tế,” Scott nói.

Trong một sáng kiến nghiên cứu chung, các ngân hàng Fed Atlanta và Richmond đã khảo sát khoảng 750 giám đốc điều hành doanh nghiệp để đánh giá thực tế vận hành của việc tích hợp AI. “Việc áp dụng AI đã phổ biến rộng rãi và gắn liền với những mức tăng năng suất lao động có thể đo lường được dựa trên doanh thu, và những mức tăng này chủ yếu diễn ra thông qua các kênh định hướng đổi mới và nhu cầu hơn là thâm dụng vốn,” bài báo cho biết và lưu ý thêm rằng bằng chứng cho thấy “tác động ngắn hạn của AI đối với thị trường lao động được đặc trưng ít hơn bởi tình trạng mất việc làm trên diện rộng và nhiều hơn bởi sự thay đổi trong nhiệm vụ và mức độ tiếp xúc nghề nghiệp giữa các lao động.” 

Về lý thuyết, những mức tăng năng suất này sẽ chuyển hóa thành sự gia tăng Tổng năng suất các nhân tố. Điều đó sẽ được xem là người lao động tạo ra nhiều sản lượng hơn trên mỗi giờ, khiến Chi phí lao động đơn vị giảm xuống. Trong một thị trường cạnh tranh, chi phí sản xuất cận biên giảm nên dẫn đến giá bán cho người tiêu dùng thấp hơn để giành thị phần. Tóm lại, tăng trưởng năng suất trên diện rộng được thúc đẩy bởi việc áp dụng AI sẽ mở đường cho một cú sốc cung tích cực và có tác động giảm lạm phát đối với nền kinh tế.

Fed đối mặt với thế tiến thoái lưỡng nan về lạm phát do AI thúc đẩy

Fed sẽ phải đối mặt với thách thức điều hướng những động lực trái ngược này bằng một bộ công cụ thô sơ. Có cái gọi là “độ trễ dài và biến động” khi ngân hàng trung ương điều chỉnh lãi suất. Phải mất rất lâu để việc tăng hoặc giảm lãi suất có tác động đáng kể đến nền kinh tế. Ngoài ra, Fed chỉ lựa chọn điều chỉnh lãi suất khi có đủ bằng chứng biện minh cho hành động đó. 

Trong trường hợp bùng nổ AI khiến giá lõi duy trì dai dẳng trong nhiều tháng liên tiếp, ngay cả sau khi chi phí năng lượng giảm xuống, Fed có thể chịu áp lực phải thắt chặt chính sách tiền tệ bằng cách tăng lãi suất. Nếu thời điểm không phù hợp, các nhà hoạch định chính sách sẽ có nguy cơ kìm hãm nền kinh tế vốn có thể đang trên bờ vực hưởng lợi từ tăng trưởng nguồn cung do năng suất dẫn dắt. 

Nếu Fed bỏ qua sự dai dẳng của lạm phát lõi và không thắt chặt chính sách, điều đó có thể khiến thị trường mất niềm tin vào khả năng đảm bảo ổn định giá cả của Fed. Ngoài ra, ngân hàng trung ương cũng có thể buộc phải áp dụng lập trường còn quyết liệt hơn trong tương lai nếu phải mất nhiều thời gian hơn dự kiến để bước nhảy vọt về năng suất dẫn đến giảm lạm phát.

Tôi tin rằng chính thế tiến thoái lưỡng nan này là một trong những lý do chính khiến Chủ tịch Fed Kevin Warsh thành lập năm lực lượng đặc nhiệm để đánh giá việc Fed sử dụng dữ liệu hiện có, năng suất và việc làm, truyền thông, các mô hình dự báo kinh tế và khuôn khổ lạm phát cơ sở. Khi điều trần trước Quốc hội, Warsh nói rằng “dữ liệu đang được sử dụng để đánh giá lạm phát khá không hoàn hảo.”

Thế tiến thoái lưỡng nan AI-lạm phát có ý nghĩa gì đối với đồng USD

Trong vùng nước chưa được khai phá này, số phận của đồng Đô la Mỹ (USD) nhiều khả năng sẽ phụ thuộc vào mức độ tin tưởng của thị trường vào khả năng của Fed trong việc kiểm soát lạm phát, đồng thời đảm bảo nền kinh tế vận hành ở mức tiềm năng. Do đó, mối tương quan dương truyền thống giữa lãi suất và định giá của USD, theo đó lãi suất thấp hơn sẽ khiến USD suy yếu và ngược lại, có thể bị phá vỡ. Miễn là thị trường tin rằng Fed sẽ sử dụng các phương pháp dự báo và phân tích dữ liệu mới để thành công vượt qua những cạm bẫy đó và tạo ra môi trường kinh tế vĩ mô lý tưởng để làn sóng AI đưa nền kinh tế lên những tầm cao mới, USD có thể tiếp tục vượt trội so với các đối thủ trong dài hạn.