Dự báo hàng tuần về Đô la Mỹ: Địa chính trị, lạm phát và Fed định hình triển vọng

• Đồng đô la Mỹ giảm mạnh xuống mức thấp nhất trong sáu tuần trong bối cảnh căng thẳng Mỹ-Iran. 
• Fed đã đưa ra một quyết định giữ lãi suất mang tính diều hâu khác vào thứ Tư. 
• Thị trường nên chuyển sự chú ý sang lịch kinh tế Mỹ vào tuần tới.

Tuần qua

Đồng đô la Mỹ (USD) đã giao dịch chủ yếu theo chiều hướng giảm trong suốt tuần, tạm thời kiểm tra mức thấp nhất trong sáu tuần bất chấp tâm lý ngại rủi ro đang chiếm ưu thế, vốn được thúc đẩy bởi căng thẳng địa chính trị không ngừng ở Trung Đông.

Dù vậy, Chỉ số đô la Mỹ (DXY) đã giảm xuống vùng 99,90 lần đầu tiên kể từ giữa tháng 6, trước khi phục hồi một phần vào cuối phiên Bắc Mỹ.

Diễn biến giá trong tuần này chủ yếu phản ánh căng thẳng tái diễn giữa Mỹ và Iran cùng tác động của chúng đối với eo biển Hormuz. Ngoài ra, tin tức rằng Bộ Tài chính Nhật Bản (MoF) đã can thiệp vào thị trường FX để hỗ trợ đồng Yên cũng góp phần vào đợt điều chỉnh mạnh của đồng bạc xanh. Điều này là hợp lý sau thông điệp mang tính diều hâu từ Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tại sự kiện vào thứ Tư.

Xét trên thị trường tiền tệ Mỹ, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đã bật tăng mạnh vào thứ Sáu, với lợi suất kỳ hạn 30 năm chạm mức cao nhất chưa từng thấy kể từ tháng 6 năm 2007 và kỳ hạn 10 năm tiến lên mức đỉnh trong 18 tháng.

Bất đồng quan điểm mang tính diều hâu mở ra cánh cửa thắt chặt

Fed đã giữ lãi suất ở mức 3,50%–3,75%, nhưng quyết định này mang sắc thái diều hâu khi ba quan chức bỏ phiếu ủng hộ việc tăng ngay 25 điểm cơ bản. Các nhà hoạch định chính sách cho biết hoạt động kinh tế vẫn vững chắc, được hỗ trợ bởi thị trường lao động ổn định, năng suất mạnh và đầu tư vốn, trong khi lạm phát vẫn tiếp tục cao hơn mục tiêu.

Phiếu biểu quyết 9–3 cho thấy khẩu vị ngày càng tăng đối với chính sách thắt chặt hơn, mặc dù Chủ tịch Kevin Warsh đã giảm nhẹ sự chia rẽ và mô tả cuộc tranh luận là mạnh mẽ. Ông nhấn mạnh rằng Ủy ban nhìn chung vẫn thống nhất trước thách thức do lạm phát dai dẳng gây ra.

Warsh khẳng định rõ ràng cam kết của Fed đối với sự ổn định giá cả, bác bỏ mọi suy đoán rằng các nhà hoạch định chính sách có thể chấp nhận lạm phát trên 2%. Tuy nhiên, ông tránh đưa ra một lộ trình chính sách định sẵn, nói rằng các quyết định trong tương lai sẽ phụ thuộc vào xu hướng lạm phát, sự lan rộng của các cú sốc nguồn cung và các tín hiệu từ thị trường tài chính.

Nhìn chung, cuộc họp mang tính diều hâu. Lãi suất được giữ nguyên, nhưng các phiếu bất đồng, lo ngại dai dẳng về lạm phát và sự sẵn sàng hành động của Warsh đã để ngỏ cánh cửa cho việc thắt chặt thêm.

Đà tăng trở lại, nhà đầu tư xây dựng lại vị thế mua ròng

Vị thế đầu cơ đối với đồng đô la Mỹ đã mạnh lên thêm trong tuần tính đến ngày 21 tháng 7, với dữ liệu từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) cho thấy vị thế mua ròng tăng lên 15,6K hợp đồng từ mức 13,2K của tuần trước đó. Mức tăng hàng tuần 2,4K hợp đồng là sự đảo chiều rõ rệt so với trạng thái vị thế gần như không đổi trong tuần trước và cho thấy nhà đầu tư đã quay lại gia tăng mức độ tiếp xúc tăng giá với đồng đô la.

Khối lượng hợp đồng mở tăng nhẹ lên 54,0K hợp đồng và mức độ tiếp xúc đầu cơ tăng lên gần 29%, nhưng sự cải thiện này cũng đi kèm với mức tăng nhẹ trong mức độ tham gia thị trường. Sự kết hợp giữa hợp đồng mở cao hơn và vị thế mua ròng lớn hơn cho thấy lực mua mới, chứ không chỉ là hoạt động mua bù bán khống, đã đứng sau sự thay đổi mới nhất trong định vị.

Xu hướng rộng hơn cũng đã trở nên tích cực trở lại. Thực tế, mức thay đổi 4 tuần đã quay lại vùng tích cực ở mức +2,7K hợp đồng, đảo ngược mức đọc hơi tiêu cực được ghi nhận một tuần trước đó. Bất chấp lực mua mới, vị thế vẫn còn xa mới bị kéo căng khi Phần trăm Vị thế Ròng nhích lên 59, trong khi Phần trăm Tiếp xúc Đầu cơ đứng ở mức 47,1, cả hai đều vẫn gần mức trung vị trong phạm vi năm năm tương ứng và cho thấy các nhà đầu cơ vẫn còn nhiều dư địa để tăng mức độ tiếp xúc với đồng bạc xanh.

Nhìn chung, báo cáo CFTC mới nhất cho thấy giai đoạn củng cố đã đặc trưng cho những tuần gần đây có thể đang nhường chỗ cho việc xây dựng lại các vị thế mua đồng đô la một cách mới. Mặc dù vị thế hiện tại mang tính xây dựng hơn là quá đông đúc, sự trở lại của dòng tiền hàng tuần tích cực và đà 4 tuần cải thiện đang tạo ra bối cảnh hỗ trợ cho đồng bạc xanh. Chừng nào dữ liệu kinh tế Mỹ vẫn kiên cường và kỳ vọng về chính sách của Fed tiếp tục nghiêng về lập trường lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn, vị thế đầu cơ dường như còn dư địa để mạnh lên thêm.

Lạm phát dai dẳng, việc làm yếu hơn: Bức tranh trái chiều cho đồng đô la

Đồng đô la Mỹ đang bị mắc kẹt trong thế giằng co giữa hàng loạt tín hiệu kinh tế.

Một mặt, lạm phát vẫn dai dẳng. CPI toàn phần hạ nhẹ xuống 3,5% trong 12 tháng tính đến tháng 6 từ mức 4,2%, trong khi lạm phát lõi giảm xuống 2,6% từ 2,9%. Báo cáo Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) mới nhất củng cố bức tranh đó, cho thấy đà tăng đã suy yếu phần nào dù vẫn duy trì áp lực giá cơ bản dai dẳng, qua đó cho Fed thêm lý do để giữ chính sách thắt chặt lâu hơn.

Mặt khác, đồng bạc xanh đã chật vật sau báo cáo Bảng lương phi nông nghiệp (NFP) tháng 6 đáng thất vọng. Nền kinh tế Mỹ chỉ tạo thêm 57 nghìn việc làm trong tháng 6, trong khi số liệu tháng 5 bị điều chỉnh giảm xuống 129 nghìn từ 172 nghìn. Tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,2% từ 4,3%, dù mức giảm này dường như một phần là do ít người tham gia lực lượng lao động hơn.

Ngay cả khi có dấu hiệu cho thấy thị trường lao động đang mất đà, Chủ tịch Fed Kevin Warsh vẫn cho thấy rất ít mong muốn chuyển trọng tâm khỏi lạm phát. Điều đó khiến giới đầu tư băn khoăn liệu sự suy yếu gần đây của việc làm có đủ để thay đổi lập trường chính sách của ngân hàng trung ương hay không.

Tâm lý thị trường rộng lớn hơn cũng vẫn thận trọng. Nhà đầu tư đang cố gắng lý giải triển vọng bất định ở Trung Đông và cách tiếp cận vẫn chưa ổn định của Nhà Trắng trong việc giải quyết xung đột với Iran. Trong khi đó, sự chú ý đang chuyển sang báo cáo CPI của Mỹ vào thứ Ba tới, báo cáo này có thể cung cấp chất xúc tác lớn tiếp theo cho đồng đô la Mỹ và định hình kỳ vọng về các bước đi tiếp theo của Fed.

Tiếp theo là gì?

Tuần tới, lịch kinh tế Mỹ sẽ gần như bị chi phối hoàn toàn bởi các công bố về thị trường lao động, với sự kiện đáng chú ý vào thứ Sáu là việc công bố NFP tháng 7. Ngoài ra, các chỉ số ISM sẽ thu hút sự chú ý cùng với các phát biểu từ các quan chức Fed sau quyết định giữ nguyên mang tính diều hâu trong tuần này.

Lạm phát dai dẳng giữ cho đồng đô la được hỗ trợ

Những tháng gần đây đã làm nổi bật một thách thức quen thuộc: kéo lạm phát xuống khỏi đỉnh là một chuyện, nhưng đưa nó hoàn toàn trở lại mục tiêu lại khó khăn hơn nhiều.

Chặng cuối của quá trình giảm lạm phát đó có thể trở thành một nguồn hỗ trợ quan trọng cho đồng đô la Mỹ trong những tháng tới. Thị trường có thể đã quá lạc quan về tốc độ suy giảm của các áp lực giá còn lại.

Chừng nào lạm phát cơ bản vẫn dai dẳng, kỳ vọng rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn sẽ tiếp tục tạo nền tảng vững chắc cho đồng bạc xanh.