FX hàng ngày: Liệu tình hình tại Pháp có khiến phe ôn hòa trong ECB thức tỉnh?

ECB nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất hôm nay, nhưng chúng tôi không nghĩ rủi ro liên quan đến Pháp là đủ để thúc đẩy một sự thay đổi ôn hòa đáng kể vào lúc này, đặc biệt khi giá năng lượng đang ở mức rất cao. Chúng tôi kỳ vọng tác động lên đồng euro sẽ được kiềm chế. Sau phản ứng hơi tiêu cực trước cuộc họp FOMC hôm qua, chúng tôi thấy đồng đô la nhận được một số hỗ trợ từ dữ liệu PCE và GDP của Mỹ hôm nay.

USD: Đừng quá chú trọng vào phản ứng có phần trầm lắng đối với Fed

Đồng đô la giao dịch yếu hơn một chút sau khi Fed giữ nguyên lãi suất hôm qua, với lãi suất hoán đổi 2 năm của USD giảm khoảng 8 bp. Như đã thảo luận trong ghi chú đánh giá của chúng tôi, thông điệp tổng thể vẫn mang tính diều hâu, khi Thống đốc Warsh tái khẳng định cam kết mạnh mẽ của ông đối với sự ổn định giá cả, đồng thời nói thêm rằng lạm phát hiện tại "vẫn ở mức cao" trong khi nền kinh tế "đang mở rộng với tốc độ mạnh". Phản ứng thị trường ôn hòa khiêm tốn có lẽ là do thiếu định hướng rõ ràng hơn về một đợt tăng lãi suất vào tháng 12, mặc dù giờ đây chúng tôi đã biết không nên kỳ vọng điều đó từ Warsh.

Về sự phân chia phiếu bầu, các phiếu phản đối của Beth Hammack và Lisa Cook ủng hộ tăng lãi suất tự thân chúng không phải là những tín hiệu đặc biệt đáng chú ý. Tuy nhiên, phiếu bầu của Cook là một chút bất ngờ, xét đến việc bà được coi là thành viên ôn hòa hơn ở giữa, và có thể làm gia tăng thêm sự tức giận từ chính quyền Trump, vốn vẫn đang tìm cách loại bỏ bà.

Từ góc độ FX, bức tranh đối với đồng đô la không thay đổi sau cuộc họp Fed này. Một đợt tăng lãi suất vào tháng 12 vẫn còn trong cuộc chơi (được định giá 21 bp) và triển vọng này nên tỏ ra khá vững trước khả năng giá dầu giảm. Chúng tôi thấy dư địa hạn chế cho sự tiếp diễn giảm giá sau phản ứng tiêu cực nhẹ của USD hôm qua trước câu chuyện về Fed. Nếu có, một số vị thế đặt cược vào USD yếu hơn có thể xuất hiện trước cuộc bầu cử giữa kỳ của Mỹ vào tuần tới. Nếu không có điều đó, việc củng cố các mức tăng gần đây của đồng đô la có vẻ có khả năng hơn.

Hôm nay, chúng tôi kỳ vọng PCE cơ bản tháng 9 ở mức 0,3% hàng tháng, phù hợp với đồng thuận và củng cố thông điệp về môi trường lạm phát nóng. Tăng trưởng quý 3 cũng nên mạnh ở mức 3,4% theo quý tính theo năm hóa (đồng thuận 3,2%), với chi tiêu tiêu dùng và đầu tư công nghệ tiếp tục thúc đẩy nền kinh tế Mỹ tiến lên. Chúng tôi kỳ vọng phản ứng tích cực khiêm tốn của đồng đô la trước các số liệu hôm nay.

EUR: Chúng tôi không kỳ vọng vào một sự chuyển hướng sang lập trường ôn hòa hơn

Ngân hàng Trung ương châu Âu nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất hôm nay. Chúng tôi đã phác thảo bốn kịch bản trong tờ hướng dẫn ECB của mình: ba kịch bản liên quan đến việc giữ nguyên, trong khi một kịch bản rất diều hâu cho thấy có thể tăng lãi suất. Quan điểm cơ sở của chúng tôi là trung lập. Chúng tôi không nghĩ rằng chúng ta đang ở giai đoạn mà tình trạng hỗn loạn trên thị trường trái phiếu Pháp có thể kích hoạt một sự chuyển hướng ôn hòa đáng kể từ ECB, đặc biệt khi giá dầu và khí đốt vẫn ở mức cao như vậy (TTF đã chạm 100€/MWh ở châu Âu hôm qua).

Chúng tôi kỳ vọng phần lớn phản ứng của thị trường sẽ được dẫn dắt bởi giọng điệu của ECB về Pháp và triển vọng về một đợt tăng lãi suất khác trong năm nay. Thị trường đang định giá 21 bp cho tháng 12, và vào tháng 9 các quan chức đã phát tín hiệu rằng một đợt tăng lãi suất vào cuối năm vẫn còn trong cuộc chơi trong lời nhắn quen thuộc với giới truyền thông vài giờ sau thông báo lãi suất. Việc phát tín hiệu rằng lãi suất "có khả năng" sẽ được nâng vào tháng 12 theo quan điểm của chúng tôi sẽ là một bất ngờ diều hâu khiêm tốn. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng một thông điệp ít cam kết hơn một chút có khả năng hơn, có lẽ là một đợt tăng lãi suất vào tháng 12 là "có thể" hoặc "còn trong cuộc chơi".

Dù thế nào đi nữa, chúng tôi không kỳ vọng cuộc họp này sẽ là bước ngoặt đối với đồng euro. EUR/USD đã cho thấy rằng cặp tiền này vẫn chưa sẵn sàng phá vỡ xuống dưới 1,110, và chúng tôi không kỳ vọng sự kiện rủi ro ECB hôm nay sẽ kích hoạt một đợt giảm mạnh hơn nữa. Tuy nhiên, đồng USD mạnh hơn đôi chút nhờ dữ liệu Mỹ có thể sẽ tiếp tục gây áp lực khiêm tốn lên cặp tiền này.

CAD: Sẽ có thêm các biện pháp thắt chặt

Ngân hàng trung ương Canada đã tăng lãi suất 25bp lên 2,50% hôm qua, đúng như kỳ vọng của thị trường. Hoạt động kinh tế mạnh hơn và những lo ngại ngày càng tăng về việc chi phí được chuyển sang giá bán cho thấy đây khó có thể là một động thái chỉ diễn ra một lần, mặc dù các nhà hoạch định chính sách nhấn mạnh rằng họ sẽ tiến hành thận trọng. Chúng tôi kỳ vọng sẽ có thêm một đợt tăng lãi suất 25bp trong quý 1/27, nhiều khả năng vào tháng 1, với rủi ro là giá năng lượng duy trì ở mức cao sẽ kéo động thái này lên tháng 12.

Dù vậy, chúng tôi cho rằng thị trường đang quá diều hâu khi định giá khoảng 90bp thắt chặt trong 12 tháng tới. Ước tính trung lập trung tâm của BoC vào khoảng 2,75%, và mặc dù các tác động lạm phát vòng hai sẽ xuất hiện khi doanh nghiệp chuyển chi phí cao hơn sang người tiêu dùng, chúng tôi kỳ vọng chúng sẽ vẫn được kiểm soát, đặc biệt là đối với tăng trưởng tiền lương. Vì vậy, kịch bản cơ sở của chúng tôi vẫn là lãi suất sẽ đạt đỉnh ở mức 2,75%

Đối với CAD, dầu vẫn là yếu tố biến động chính. Giá cao có thể duy trì kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 12 và hỗ trợ đồng tiền này, nhưng chúng tôi vẫn giảm giá đối với dầu và cho rằng một sự điều chỉnh sẽ kích hoạt việc định giá lại theo hướng ôn hòa đối với BoC. Do đó, chúng tôi thấy dư địa tăng của CAD từ câu chuyện trong nước là hạn chế và vẫn giữ mục tiêu USD/CAD cuối năm ở mức 1,420

CEE: Fed mang đến cơ hội ổn định, nhưng giá khí đốt lại thúc đẩy cho đà suy yếu thêm

'Giai đoạn tạm dừng' của CNB bắt đầu hôm nay tại Cộng hòa Séc, và thị trường đang quay trở lại sau ngày nghỉ lễ hôm qua. Vào thứ Ba, một thành viên hội đồng khác, Jakub Seidler, đã xác nhận ý định bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất tại cuộc họp tuần tới. Với việc ông này liên tục bỏ phiếu theo đa số hội đồng, chúng tôi tin rằng một đợt tăng lãi suất 25bp – đưa lãi suất lên 4,00% – là điều đã được định đoạt. Trong bản xem trước CNB công bố hôm qua, chúng tôi lưu ý rằng thị trường chủ yếu được dẫn dắt bởi giá năng lượng, trong khi CNB có tác động tương đối nhỏ. Khi thị trường Séc nối lại giao dịch sau kỳ nghỉ hôm qua, chúng tôi kỳ vọng sẽ bắt kịp với lãi suất PLN, nhiều khả năng dẫn đến một động thái tăng khoảng 8bp.

Cuộc họp Fed hôm qua chỉ có tác động hạn chế đối với thị trường CEE. Một chút nhẹ nhõm ở cặp EUR/USD, kết hợp với sự trở lại của tâm lý lạc quan trên thị trường chứng khoán, mang lại cơ hội để các đồng tiền CEE ổn định trong hôm nay. Tuy nhiên, trong trung hạn, giá khí đốt TTF đã vượt 100€ hôm qua, một yếu tố đang thúc đẩy thêm các đợt bán tháo trên khắp khu vực CEE – và lý do cho quan điểm giảm giá của chúng tôi đối với các đồng tiền CEE vẫn còn nguyên vẹn.

Đọc phân tích gốc tại đây