Tại sao kỳ vọng BoJ diều hâu vẫn chưa đủ để duy trì đà phục hồi của đồng yên Nhật

Đồng yên Nhật (JPY) đã tăng vọt đột ngột sau khi giảm trở lại dưới mốc tâm lý 160,00 so với đô la Mỹ (USD) vào đầu tuần này trong bối cảnh định giá lại theo hướng diều hâu hơn đối với kỳ vọng tăng lãi suất của Ngân hàng trung ương Nhật Bản (BoJ). Cặp USD/JPY giảm trở lại gần mức đáy dao động hàng tháng của tháng 8, được chạm tới trong phản ứng với một đợt can thiệp chung trên thị trường tiền tệ Mỹ-Nhật vào cuối tháng 7.

Tuy nhiên, các yếu tố mang tính cấu trúc như gánh nợ khổng lồ của Nhật Bản và chênh lệch lãi suất rộng nên sẽ tiếp tục kìm hãm bất kỳ đà tăng nào nữa của đồng Yên.

Định giá lại mạnh tay đối với BoJ thúc đẩy đồng Yên

Phát biểu bên lề cuộc họp G20, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent gần đây đã thúc giục Thống đốc BoJ Kazuo Ueda thực hiện hành động tiền tệ quyết đoán để neo giữ kỳ vọng lạm phát và tránh biến động quá mức của đồng Yên. Hơn nữa, thành viên hội đồng BoJ Hajime Takata cho biết ngân hàng trung ương nên tiến hành tăng lãi suất một cách linh hoạt để đối phó với áp lực lạm phát gia tăng, thay vì tuân theo nhịp độ cố định nửa năm một lần như thị trường dự đoán. Điều này củng cố kỳ vọng rằng ngân hàng trung ương Nhật Bản sẽ từ bỏ tốc độ thắt chặt chính sách chậm chạp của mình và có khả năng chuyển sang các đợt tăng lãi suất mạnh tay hơn.

Thị trường tài chính phần lớn đã định giá một đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách của BoJ ngày 17–18 tháng 9 và một động thái tiếp theo tiềm năng vào tháng 12. Tuy nhiên, một số nhà phân tích cho rằng vẫn có rủi ro về một đợt tăng mạnh để neo giữ kỳ vọng lạm phát đang gia tăng, kìm hãm lợi suất dài hạn và cuối cùng hỗ trợ đồng Yên. Vào ngày 1 tháng 9, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) kỳ hạn 10 năm chuẩn đã tăng vọt lên mốc lịch sử 3% lần đầu tiên kể từ năm 1996 trong bối cảnh lo ngại lạm phát do giá dầu thúc đẩy ngày càng gia tăng. Hơn nữa, mối lo ngại dai dẳng về tình hình tài khóa xấu đi của Nhật Bản tiếp tục làm gia tăng đợt bán tháo trên thị trường trái phiếu.

Những khó khăn tài khóa của Nhật Bản vẫn còn hiện hữu

Thực tế, các yêu cầu ngân sách tài khoản chung ban đầu của Nhật Bản được ước tính vào khoảng 143 nghìn tỷ yên (khoảng 894 tỷ đô la), đánh dấu mức cao kỷ lục trong năm thứ tư liên tiếp. Sự gia tăng lợi suất JGB cho thấy nhà đầu tư nghi ngờ về khả năng của Thủ tướng Sanae Takaichi trong việc cân bằng trách nhiệm tài khóa giữa chiến lược tăng trưởng công-tư đầy tham vọng trị giá 370 nghìn tỷ yên (2,3 nghìn tỷ đô la) của bà, nhằm bơm mạnh tiền vào 17 lĩnh vực chiến lược đến năm tài khóa 2040. Chính phủ cũng đã phê duyệt vào đầu tháng 8 việc cắt giảm thuế tiêu dùng đối với thực phẩm và đồ uống từ 8% xuống 1% trong thời gian tạm thời hai năm, bắt đầu từ tháng 4 năm 2027, nhằm hỗ trợ người tiêu dùng đang lao đao vì lạm phát.

Không có nguồn tài trợ thay thế rõ ràng, việc chi tiêu quy mô lớn có thể làm xấu đi tài chính công của Nhật Bản và tiếp tục đẩy lợi suất JGB lên cao hơn nữa. Điều này sẽ làm tăng đáng kể chi phí trả nợ của Nhật Bản, dự kiến sẽ tăng lên mức kỷ lục 36,64 nghìn tỷ yên (230 tỷ đô la) cho năm tài khóa 2027 khi Bộ Tài chính dự định giả định mức lãi suất 3,8% để tính toán các khoản thanh toán lãi. Hơn nữa, rủi ro chính là chi phí tài trợ cao hơn do lợi suất tăng có thể bù trừ các kế hoạch chi tiêu đầu tư quy mô lớn của chính phủ và không thể khơi dậy tăng trưởng kinh tế bền vững.

Khoảng cách lãi suất Mỹ-Nhật cũng có thể hạn chế đà tăng của JPY

Điều này, đến lượt nó, sẽ không chuyển hóa thành sự gia tăng doanh thu thuế và sẽ làm trầm trọng thêm nghiêm trọng cuộc khủng hoảng nợ công của Nhật Bản trong bối cảnh tỷ lệ nợ gộp trên GDP vượt 200%, mức cao nhất trong thế giới phát triển. Trong khi đó, các rủi ro tài khóa trong nước ở mức cao, kết hợp với chênh lệch lãi suất, vẫn là một trong những cơn gió ngược mang tính cấu trúc lớn nhất đối với đồng yên. Mỹ vẫn đưa ra mức lãi suất cao hơn đáng kể so với Nhật Bản, khuyến khích nhà đầu tư sử dụng JPY như một đồng tiền tài trợ cho các giao dịch carry trade toàn cầu. Điều này sẽ hạn chế tiềm năng tăng giá tổng thể của đồng tiền này trừ khi khoảng cách lãi suất thu hẹp đáng kể.

Phân tích kỹ thuật: Xu hướng giảm giá hình thành dưới 158,28

Trên biểu đồ tuần, cặp USD/JPY đã thoái lui xuống dưới mức Fibonacci retracement 23,6% của đợt tăng từ tháng 4 năm 2025 đến tháng 7 năm 2026, điều này giữ cho xu hướng ngắn hạn nghiêng về giảm giá. Hơn nữa, các chỉ báo động lượng cho thấy áp lực tăng giá suy yếu và còn dư địa cho sự suy yếu điều chỉnh thêm. Thực tế, Chỉ báo sức mạnh tương đối (14) giảm xuống 43, và biểu đồ histogram của đường trung bình động hội tụ phân kỳ (MACD) vẫn tiêu cực.

Mức hỗ trợ ban đầu xuất hiện tại mức Fibonacci retracement 38,2% ở 154,74, trước một cụm Fibonacci sâu hơn tại 151,88 và 149,02, sẽ được chú ý nếu đợt thoái lui kéo dài. Ở phía tăng điểm, mức Fibonacci retracement 23,6% tại 158,28 đóng vai trò là mức kháng cự ngay lập tức, với việc vượt lên trên mức này là cần thiết để làm dịu giọng điệu giảm giá và mở đường hướng tới mức đỉnh neo 164,00 như rào cản chính tiếp theo.

(Phân tích kỹ thuật của bài viết này được viết với sự hỗ trợ của một công cụ AI. Tìm hiểu thêm.)