Dự báo Đô la Mỹ hàng tuần: Giai đoạn cuối của cuộc chiến chống lạm phát sẽ là giai đoạn khó nhất

• Đồng đô la Mỹ đã đảo ngược hai tuần giảm liên tiếp.
• Dữ liệu kinh tế Mỹ khả quan, lạm phát cao và giá dầu tăng cao thúc đẩy kỳ vọng về việc Fed tăng lãi suất.
• Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ vượt dự báo ở mức 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 4; chỉ số giá sản xuất (PPI) tăng 6% so với cùng kỳ năm ngoái.

Tuần vừa qua

Một tuần khá sôi động đối với đồng Đô la Mỹ (USD). Đồng tiền này đã tăng giá trong mọi phiên giao dịch kể từ thứ Hai, vượt qua ngưỡng 99,00 vào thứ Sáu và mở ra khả năng quay trở lại ngưỡng tâm lý 100,00 sớm hơn dự kiến.

Thật vậy, Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) vừa ghi nhận hiệu suất hàng tuần mạnh nhất trong hơn một tháng, được hỗ trợ bởi một loạt dữ liệu kinh tế Mỹ khả quan và số liệu lạm phát cao hơn nhiều so với dự kiến ​​trong tháng Tư.

Doanh số bán lẻ, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu hàng tuần, sản xuất công nghiệp và sản lượng chế tạo đều củng cố ý tưởng rằng nền kinh tế Mỹ không chậm lại đủ nhanh để Cục Dự trữ Liên bang có nhiều dư địa để nới lỏng chính sách tiền tệ.

Đà tăng giá của đồng đô la Mỹ được phản ánh trên toàn bộ thị trường lãi suất Mỹ, nơi lợi suất trái phiếu kho bạc đã leo trở lại mức được thấy lần cuối vào mùa hè năm 2025 trên nhiều kỳ hạn.

Cốt lõi của động thái này là sự điều chỉnh mạnh mẽ về kỳ vọng của Fed. Thị trường đã dành phần lớn vài tháng qua để tranh luận về thời điểm bắt đầu cắt giảm lãi suất. Tuần này, cuộc thảo luận chuyển sang một vấn đề khó chịu hơn nhiều: liệu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cuối cùng có cần phải thắt chặt chính sách tiền tệ một lần nữa hay không.

Phát biểu của quan chức Fed nghiêng về quan điểm “duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn” khi nỗi lo lạm phát vẫn tiếp diễn

Những bình luận của Fed tuần này mang một thông điệp rõ ràng: lạm phát không còn diễn biến thuận lợi theo đúng hướng nữa.

Sau khi dữ liệu Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) và Chỉ số Giá sản xuất (PPI) tăng cao, các quan chức ngày càng lo ngại về lạm phát dịch vụ dai dẳng, cú sốc năng lượng, gián đoạn chuỗi cung ứng và nguy cơ kỳ vọng lạm phát trở nên không ổn định.

Quan trọng hơn, các nhà hoạch định chính sách không tỏ ra vội vàng tăng lãi suất thêm một lần nữa. Nhưng một số quan chức đã nói rõ rằng việc giữ nguyên lãi suất có thể không đủ nếu lạm phát tiếp tục tăng cao trong những tháng tới.

Đối với đồng đô la Mỹ, điều đó có ý nghĩa vô cùng quan trọng.

Việc Fed buộc phải duy trì chính sách thắt chặt lâu hơn, hoặc thậm chí mở lại cánh cửa cho việc thắt chặt hơn nữa, sẽ giữ cho lợi suất trái phiếu Mỹ ở mức cao và khiến thị trường khó có thể biện minh cho kỳ vọng cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hơn vào cuối năm.

Các quan chức Fed

Austan Goolsbee (Chicago, không có quyền bỏ phiếu) tỏ ra ngày càng lo ngại về bối cảnh lạm phát sau báo cáo CPI cao hơn dự kiến. Ông cảnh báo rằng lạm phát đang đi sai hướng không chỉ do dầu mỏ và thuế quan, đặc biệt chỉ ra lạm phát dịch vụ gia tăng là một mối lo ngại.

Susan Collins (Boston, không có quyền bỏ phiếu) đã đưa ra một trong những thông điệp cứng rắn nhất trong tuần. Bà cho rằng chính sách thắt chặt có thể cần phải được duy trì trong một thời gian và thừa nhận rằng một đợt tăng lãi suất khác có thể trở nên cần thiết nếu áp lực lạm phát tiếp tục kéo dài, đặc biệt nếu giá năng lượng vẫn ở mức cao do xung đột ở Trung Đông.

Neel Kashkari (Minneapolis, có quyền bỏ phiếu) duy trì lập trường chống lạm phát vững chắc, lập luận rằng cú sốc Iran và việc đóng cửa eo biển Hormuz đã làm trầm trọng thêm môi trường lạm phát. Ông nhấn mạnh rằng Fed vẫn “rất nghiêm túc” trong việc đưa lạm phát trở lại mức 2%.

John Williams (New York, có quyền bỏ phiếu) đưa ra một giọng điệu cân bằng hơn. Trong khi thừa nhận rủi ro lạm phát và áp lực chuỗi cung ứng đang nổi lên, ông lập luận rằng chính sách tiền tệ hiện đã ở mức độ thắt chặt vừa phải và hiện đang ở vị trí tốt, đồng thời cho biết ông không thấy lý do cấp bách nào để tăng hoặc giảm lãi suất.

Michael Barr (Thành viên Hội đồng Fed, người bỏ phiếu) tập trung nhiều hơn vào sự ổn định tài chính và bảng cân đối kế toán của Fed, cảnh báo chống lại việc giảm dự trữ quá mạnh hoặc làm suy yếu các yêu cầu về thanh khoản. Về chính sách, ông vẫn thận trọng trước cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào tháng Sáu.

Kiểm tra lập trường

Nhìn chung, giọng điệu rõ ràng là diều hâu, mặc dù không theo kiểu "tăng lãi suất ngay lập tức".

Tuần này, dường như Fed đang cùng nhau thừa nhận rằng bối cảnh lạm phát đã trở nên phức tạp hơn. Các quan chức liên tục đề cập đến giá dịch vụ cứng nhắc, rủi ro gia tăng liên quan đến năng lượng, gián đoạn nguồn cung và khả năng lạm phát có thể duy trì ở mức cao lâu hơn dự kiến ​​trước đây.

Đồng thời, các nhà hoạch định chính sách dường như vẫn chưa tin rằng thị trường lao động đang quá nóng. Một số quan chức mô tả điều kiện việc làm là ổn định, ấm áp hoặc không còn đặc biệt khan hiếm, làm giảm tính cấp thiết của hành động ngay lập tức.

Tuy nhiên, đối với thị trường, hướng đi đã thay đổi rõ rệt.

Việc cắt giảm lãi suất ngày càng khó biện minh, trong khi việc thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa không còn bị bác bỏ hoàn toàn.

Lạm phát vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu

Đúng như dự đoán rộng rãi, lạm phát đã tăng tốc mạnh trong tháng Tư.

Chỉ số CPI tổng thể tăng 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn mức tăng 3,3% của tháng Ba, trong khi lạm phát lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, tăng tốc lên 2,8% từ 2,6%.

Sự trở lại của áp lực giá cả cho thấy xu hướng giảm phát được thấy hồi đầu năm có thể đang mờ dần.

Các sự kiện địa chính trị, đặc biệt là sự phục hồi mạnh mẽ của giá dầu thô trong bối cảnh eo biển Hormuz tiếp tục đóng cửa, đã mang đến một vòng áp lực lạm phát mới đúng lúc thị trường đang dần cảm thấy thoải mái hơn với triển vọng giá cả chung.

Trong khi đó, tác động trễ của thuế quan Mỹ chỉ mới bắt đầu lan tỏa qua chuỗi cung ứng và giá cả tiêu dùng, làm tăng nguy cơ lạm phát có thể duy trì ở mức cao lâu hơn dự kiến.

Đó chính xác là sự kết hợp mà thị trường lo sợ nhất: giảm phát chậm lại nhưng nền kinh tế vẫn đang trụ vững.

Tạo việc làm vẫn mạnh mẽ

Báo cáo mới nhất về thị trường lao động Mỹ cho thấy nền kinh tế đã tạo thêm 115.000 việc làm trong tháng Tư, vượt xa kỳ vọng và bổ sung vào mức tăng 185.000 việc làm đã được điều chỉnh tăng lên của tháng Ba. Trong khi đó, tỷ lệ thất nghiệp giữ ổn định ở mức 4,3%.

Áp lực tăng lương cũng tiếp tục gia tăng, với thu nhập bình quân theo giờ tăng 3,6% so với cùng kỳ năm trước, từ mức 3,4% trước đó, củng cố thêm lo ngại rằng áp lực lạm phát cơ bản vẫn khó có thể loại bỏ hoàn toàn.

Nhìn chung, thị trường lao động đang hạ nhiệt, nhưng không đủ nhanh để buộc Fed phải chuyển hướng sang chính sách nới lỏng tiền tệ trong thời gian tới.

Vị thế giao dịch tiếp tục hỗ trợ đồng đô la Mỹ

Theo dữ liệu mới nhất từ ​​Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), vị thế mua ròng phi thương mại đối với đồng đô la Mỹ đã giảm xuống khoảng 700 hợp đồng trong tuần kết thúc ngày 5 tháng 5.

Mặc dù vậy, các tài khoản đầu cơ vẫn duy trì vị thế mua đô la trong tuần thứ tám liên tiếp, trong khi khối lượng giao dịch mở tăng lên sau nhiều tuần giảm.

Động lực định vị này rất quan trọng.

Mặc dù thị trường đã thảo luận trong nhiều tháng về việc Fed cuối cùng sẽ nới lỏng chính sách tiền tệ, nhưng dòng vốn đầu cơ chưa bao giờ hoàn toàn từ bỏ đồng đô la. Sự phục hồi của lợi suất trái phiếu và việc Fed điều chỉnh giá trong tuần này có thể khuyến khích các nhà đầu tư xây dựng lại vị thế mua mạnh mẽ hơn.

Về mặt kỹ thuật, chỉ số DXY dường như vẫn bị mắc kẹt trong một phạm vi tích lũy rộng hơn, nhưng diễn biến giá gần đây ngày càng giống với sự tích lũy hơn là sự cạn kiệt.

Điều gì tiếp theo cho đồng đô la Mỹ

Tuần tới, tất cả mọi sự chú ý sẽ đổ dồn vào việc công bố Biên bản cuộc họp FOMC, có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về mối lo ngại ngày càng tăng của các nhà hoạch định chính sách về lạm phát ngay cả trước những bất ngờ mới nhất về CPI và PPI.

Các nhà đầu tư cũng sẽ tiếp tục theo dõi các diễn biến xung quanh cuộc xung đột ở Trung Đông, giá dầu và eo biển Hormuz, tất cả đều đang nhanh chóng trở thành những biến số trung tâm trong triển vọng của Fed.

Trong khi đó, các diễn giả của Fed dự kiến ​​sẽ vẫn rất tích cực.

Sau cú sốc lạm phát tuần này, thị trường sẽ lắng nghe cẩn thận hơn bao giờ hết trong nhiều tháng qua.

Đồng đô la Mỹ có thể đã tìm thấy mức đáy

Trong phần lớn năm 2026, thị trường hoạt động dựa trên giả định rằng động thái lớn tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang cuối cùng sẽ là giảm lãi suất.

Giả định đó hiện đang bị thách thức.

Sự kết hợp giữa lạm phát dai dẳng, hoạt động kinh tế mạnh mẽ, giá dầu cao và sự gián đoạn chuỗi cung ứng mới đã làm phức tạp đáng kể con đường trở lại nới lỏng của Fed. Quan trọng hơn, các quan chức không còn hoàn toàn tự tin rằng lạm phát sẽ tiếp tục giảm một cách tự nhiên.

Điều đó không nhất thiết có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sắp tăng lãi suất ngay lập tức.

Nhưng nó cho thấy ngưỡng để cắt giảm lãi suất đã tăng lên đáng kể.

Về mặt thực tế, môi trường đó sẽ tiếp tục hỗ trợ lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và, do đó, hỗ trợ đồng đô la Mỹ.

Chỉ số DXY hiện có thể đang bước vào giai đoạn phục hồi rộng hơn sau nhiều tháng củng cố gần mức thấp nhất trong nhiều tháng. Nếu lạm phát vẫn ở mức cao và xung đột ở Trung Đông tiếp tục làm gián đoạn thị trường năng lượng, thì khả năng vượt qua ngưỡng 100,00 sẽ ngày càng cao hơn trong những tuần tới.

Hiện tại, yếu tố hỗ trợ lớn nhất cho đồng đô la có thể đơn giản là:

Thị trường có thể đã đánh giá thấp mức độ khó khăn của giai đoạn cuối cùng trong cuộc chiến chống lạm phát.