Tại sao đà phục hồi của đồng đô la Canada không chỉ là do kỳ vọng tăng lãi suất

Đồng đô la Canada (CAD) đã trở thành tâm điểm tranh luận về động thái chính sách tiếp theo của Ngân hàng trung ương Canada (BoC). Thị trường đã nhanh chóng định giá khả năng tăng lãi suất tại cuộc họp sắp tới, kéo USD/CAD giảm xuống 1,4071, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh 1,4300 vào ngày 14 tháng 10, và MUFG cho rằng BoC nhiều khả năng sẽ thực hiện — có thể kèm theo một đợt tăng lãi suất thứ hai vào tháng 12. Standard Chartered lại có quan điểm ngược lại, cho rằng các cược thắt chặt của thị trường là quá mức và kỳ vọng BoC sẽ giữ nguyên ở mức 2,25% đến hết năm 2026. Trong khi đó, bằng chứng từ khảo sát của RBC giải thích vì sao việc định giá lại theo hướng diều hâu lại diễn ra: kỳ vọng lạm phát của Canada đang tăng mạnh đúng lúc các cuộc đàm phán thương mại với Mỹ đổ vỡ. Đối với CAD, động thái tiếp theo phụ thuộc vào việc BoC có xác nhận những cược tăng lãi suất đó hay không.

Standard Chartered: BoC không cần những đợt tăng lãi suất mà thị trường đang định giá

Nhà kinh tế Dan Pan của Standard Chartered kỳ vọng BoC sẽ giữ lãi suất chính sách ở mức 2,25% đến hết năm 2026 và năm 2027, ngay cả khi thị trường gây áp lực về khả năng tăng lãi suất sớm nhất là trong tháng này. Theo ông, nhu cầu trong nước yếu, lạm phát lõi trầm lắng và thị trường lao động suy yếu khiến rủi ro áp lực lạm phát lan rộng là rất thấp; một động thái lãi suất vào tháng 10 sẽ được biện minh bởi "sự thận trọng, chứ không phải sự cần thiết," và khoảng 100bps thắt chặt mà thị trường đang định giá không có chất xúc tác tăng trưởng mạnh nào đứng sau — mức định giá mà ông mô tả đơn giản là "quá mức."

"Chúng tôi hiện kỳ vọng Ngân hàng trung ương Canada (BoC) sẽ giữ nguyên ở mức 2,25% cho đến hết năm 2026 và năm 2027 (so với trước đó là một đợt cắt giảm vào năm 2026 và một đợt tăng vào năm 2027). Giá dầu cao đã làm giảm khả năng cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn, nhưng khoảng trống kinh tế kéo dài và lạm phát cơ bản được kiểm soát vẫn khiến BoC có lý do để bỏ qua các cú sốc giá năng lượng ngắn hạn."

MUFG: Việc định giá lại theo hướng diều hâu đã thúc đẩy đà phục hồi của đồng đô la Canada

Tại MUFG, Lee Hardman lưu ý rằng đồng đô la Canada tiếp tục phục hồi so với đồng đô la Mỹ, với USD/CAD giảm xuống mức thấp 1,4071, thấp hơn nữa so với mức đỉnh ngày 14 tháng 10 tại 1,4300. Động lực đến từ việc định giá lại theo hướng diều hâu đối với kỳ vọng về BoC: thị trường lãi suất hiện đang định giá khoảng 21bps tăng lãi suất so với chỉ 9bps vào cuối tuần trước, được thúc đẩy bởi việc ba ngân hàng lớn của Canada đều chuyển dự báo sang tăng lãi suất tại cuộc họp tuần tới. Các khảo sát doanh nghiệp và người tiêu dùng của chính BoC, cho thấy kỳ vọng lạm phát dài hạn của các hộ gia đình đang tăng lên, càng củng cố lập luận này — dù Hardman thừa nhận rằng "chưa phải là điều chắc chắn" do tháng 9 ghi nhận tháng thứ hai liên tiếp mất việc làm mạnh.

"BoC gần đây đã phát tín hiệu rằng họ đang tiến gần hơn đến việc tăng lãi suất. Nếu họ đặt trọng số lớn hơn vào các thước đo dự báo trước về rủi ro lạm phát, và thị trường lãi suất Canada tiếp tục định giá xác suất tăng lãi suất ở mức cao trước cuộc họp tuần tới, chúng tôi kỳ vọng BoC sẽ ra tay và thắt chặt chính sách."

RBC: Các cuộc đàm phán thương mại suy yếu đang đẩy kỳ vọng lạm phát của Canada lên cao hơn

Claire Fan tại Royal Bank of Canada (RBC) báo cáo rằng tâm lý kinh doanh của Canada đã cải thiện trong đầu tháng 8 nhưng suy yếu đáng kể sau khi các cuộc đàm phán thương mại Canada-Mỹ đổ vỡ vào ngày 21 tháng 8. Sự xấu đi trong tâm lý, xuất khẩu và đầu tư diễn ra cùng với sự đảo chiều trong kỳ vọng lạm phát: kỳ vọng một năm và hai năm tới của các doanh nghiệp đã tăng trở lại trong tháng 9 lên lần lượt 3,7% và 3,1%, gần mức đỉnh mùa xuân, và một nửa số doanh nghiệp được khảo sát — nhiều hơn quý trước — dự định chuyển chi phí tăng thêm sang khách hàng. Ở phía người tiêu dùng, kỳ vọng dài hạn trong năm năm tới đã tăng đáng kể để bắt kịp với kỳ vọng ngắn hạn hơn, chủ yếu do xung đột đang diễn ra ở Trung Đông.

"Điều kiện trong các doanh nghiệp nhìn chung đã cải thiện trong đầu tháng 8, nhưng các bằng chứng thu thập được sau khi các cuộc đàm phán thương mại Canada-Mỹ đổ vỡ vào ngày 21 tháng 8 cho thấy sự suy yếu trở lại trong tâm lý, xuất khẩu và đầu tư cùng với kỳ vọng lạm phát gia tăng."

Các ngân hàng nhìn nhận động thái tiếp theo của đồng đô la Canada như thế nào

Ba ngân hàng chia sẻ cùng một bối cảnh vĩ mô — kỳ vọng lạm phát gia tăng, bất định thương mại và thị trường lao động mong manh — nhưng lại khác biệt rõ rệt về phản ứng của BoC và ý nghĩa của nó đối với CAD. MUFG kỳ vọng BoC sẽ hành động vào tuần tới, với khả năng tăng lãi suất lần thứ hai trước tháng 12, điều này sẽ tiếp tục hỗ trợ đồng đô la Canada. Ngược lại, Standard Chartered kỳ vọng BoC sẽ giữ nguyên ở mức 2,25% đến hết năm 2026 và 2027 và cho rằng việc thị trường đã định giá quá mức thắt chặt là quá đà — lập trường này hàm ý CAD có thể dễ bị tổn thương nếu các cược tăng lãi suất đó bị tháo gỡ. RBC đứng ở giữa: dữ liệu cho thấy đúng những áp lực từ kỳ vọng lạm phát biện minh cho xu hướng diều hâu, nhưng cũng cho thấy sự suy yếu trở lại của nền kinh tế thực, điều này làm phức tạp quyết định của BoC.

Kết luận

Hướng đi ngắn hạn của đồng đô la Canada sẽ được quyết định tại cuộc họp sắp tới của BoC. Một đợt tăng lãi suất — như MUFG kỳ vọng — nhiều khả năng sẽ xác nhận lại việc thị trường định giá lại, kéo dài đà giảm của USD/CAD và mở ra cơ hội cho các đồn đoán về một đợt theo sau vào tháng 12. Nếu, như Standard Chartered lập luận, BoC bỏ qua cú sốc giá năng lượng và giữ nguyên ở mức 2,25%, các vị thế diều hâu có thể bị tháo gỡ và kéo CAD quay trở lại. Dù theo kịch bản nào, bằng chứng của RBC cho thấy cả doanh nghiệp lẫn người tiêu dùng đều đang nâng kỳ vọng lạm phát — với một nửa số doanh nghiệp dự định chuyển chi phí sang giá bán — cho thấy câu chuyện rủi ro lạm phát sẽ không sớm phai nhạt, khiến BoC chịu áp lực và CAD nhạy cảm với mọi tín hiệu về động thái tiếp theo của mình.

(Bài viết này được tạo với sự hỗ trợ của một công cụ Trí tuệ nhân tạo và đã được biên tập viên rà soát. Tìm hiểu thêm.)