Đồng franc Thụy Sĩ: Hiệu ứng truyền dẫn vừa phải khiến CHF kém mạnh hơn so với EUR – Commerzbank

Michael Pfister của Commerzbank phân tích cách việc Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ gần đây chuyển sang chấp nhận đồng Franc Thụy Sĩ yếu hơn ảnh hưởng đến lạm phát và EUR/CHF. Sử dụng mô hình truyền dẫn tỷ giá hối đoái mang tính cấu trúc dựa trên đồng tiền thanh toán hóa đơn, ông nhận thấy thương mại định giá bằng đồng euro chi phối các tác động ngắn hạn và lập trường chính sách năm 2026 đã góp phần đẩy lạm phát tăng nhẹ, trong khi SNB được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lãi suất và EUR/CHF sẽ được hưởng lợi trong trung hạn.

Việc định giá và thanh toán bằng đồng Euro đang chi phối diễn biến lạm phát tại Thụy Sĩ

"Như chúng tôi chứng minh dưới đây, bất chấp sự thống trị của đồng đô la Mỹ trong thương mại toàn cầu, đồng euro chi phối mức độ truyền dẫn tỷ giá hối đoái ngắn hạn do cấu trúc thanh toán hóa đơn của hàng nhập khẩu Thụy Sĩ. Sau một tháng, kênh đồng euro được mô hình hóa mạnh hơn khoảng 3,8 lần so với kênh đồng đô la Mỹ, một khác biệt vẫn đáng kể ngay cả khi thực hiện các phân tích độ bền rộng rãi. Điều này cho phép chúng tôi định lượng tác động của các cách tiếp cận chính sách khác nhau của SNB lên lạm phát."

"Chúng tôi ước tính tác động lạm phát từ việc đồng franc mất giá là 0,18 điểm phần trăm sau 12 tháng. Điều này cũng có liên quan khi vào tháng 5, chúng tôi đã chứng minh ngành công nghiệp Thụy Sĩ dễ tổn thương như thế nào so với các đối thủ cạnh tranh trong trường hợp xảy ra cú sốc giá năng lượng. Nếu tác động tỷ giá hối đoái lên lạm phát trong trường hợp này nhỏ hơn mức thường được giả định, thì tình hình của ngành công nghiệp sẽ bớt nghiêm trọng hơn đôi chút."

"Tuy nhiên, so với năm 2022, sự khác biệt lớn hơn. Sức mạnh của đồng franc Thụy Sĩ vào thời điểm đó đã làm giảm lạm phát khoảng 0,22 điểm phần trăm sau 12 tháng. Nếu năm nay SNB hành động như cách họ đã làm bốn năm trước, thì mức tăng giá chung do đó sẽ thấp hơn 0,4 điểm phần trăm."

"Vì mô hình của chúng tôi cho thấy áp lực lạm phát nhập khẩu ở mức vừa phải, chênh lệch lãi suất giữa khu vực đồng euro và Thụy Sĩ có khả năng sẽ còn kéo dài trong một thời gian. EUR/CHF sẽ được hưởng lợi từ điều này trong trung hạn. Đối với các nhà đầu tư đồng tình với quan điểm này, thị trường quyền chọn hiện cung cấp các điểm vào hấp dẫn vì nó mang lại khả năng tiếp xúc với biến động tỷ giá hối đoái kỳ vọng trong khi tránh được chi phí tài trợ liên quan đến chênh lệch lãi suất được phản ánh trong các vị thế giao ngay."