Chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones giảm khi nhóm giám sát trái phiếu chuẩn bị gây áp lực Warsh

• Thị trường chứng khoán nhìn chung giảm điểm khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn dài leo lên mức cao nhất trong gần hai thập kỷ.
• Cổ phiếu chip dẫn đầu đợt giảm điểm, với nhóm ngành bán dẫn giảm hơn 7% trong ba phiên giao dịch trước khi Nvidia công bố kết quả kinh doanh sau khi thị trường đóng cửa vào thứ Tư.
• Giá dầu giảm sau khi Tổng thống Trump hủy bỏ các cuộc tấn công dự kiến ​​vào Iran, nhưng sự giảm điểm này không mang lại sự phục hồi cho thị trường trái phiếu.

Chỉ số Dow Jones đã mất một phần đáng kể trong đợt tăng điểm kỷ lục tuần trước vào thứ Ba, giảm trở lại từ mốc 50.000 điểm mà nó đã chạm tới vài ngày trước đó, với thị trường chứng khoán nói chung giảm điểm khi trái phiếu chịu gánh nặng giảm điểm. Hợp đồng tương lai mở cửa phiên giao dịch với một đợt tăng điểm thăm dò sau khi ông Trump đảo chiều quyết định về Iran, nhưng sự phục hồi chỉ kéo dài trong thời gian ngắn khi giao dịch tiền mặt cho thấy thực tế. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm đã vượt quá 5,18%, mức chưa từng thấy trong gần 19 năm, và động thái này diễn ra vào ngày mà giá dầu thực sự giảm. Sự tách rời đó là phần thú vị. Nếu câu chuyện lạm phát thực sự chỉ là do giá dầu thô tăng cao do ảnh hưởng của Iran, thì trái phiếu lẽ ra phải tăng giá ngay khi ông Trump hủy bỏ các cuộc tấn công. Nhưng điều đó đã không xảy ra. Thị trường trái phiếu đang cho thấy rằng động lực lạm phát mang tính cấu trúc hơn những gì các tiêu đề báo chí đưa ra, và Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang bắt đầu xem xét lại tình hình.

Những người theo dõi thị trường trái phiếu chọn thời điểm thích hợp

Kevin Warsh nhậm chức Chủ tịch Fed vào thứ Sáu, và quan điểm của giới chuyên môn cho rằng đợt bán tháo trái phiếu dài hạn là dấu hiệu cho thấy thị trường trái phiếu đang chuẩn bị thử thách ông. Theo truyền thống, các chủ tịch mới sẽ được các bộ phận điều chỉnh lãi suất đánh giá uy tín trong những tuần đầu tiên, và các nhà giao dịch dường như đang định giá ý tưởng rằng một Fed do ông Warsh lãnh đạo sẽ cần phải có những phát ngôn cứng rắn hơn về lạm phát hoặc phải gánh chịu hậu quả về lợi suất. Dù sao đi nữa, thị trường chứng khoán đang ở thế khó xử. Lãi suất thế chấp và thẻ tín dụng cao hơn đang gây áp lực lên câu chuyện tiêu dùng, và lãi suất chiết khấu cao hơn đang làm giảm giá trị của các cổ phiếu tăng trưởng dài hạn, vốn là động lực chính của chỉ số trong đợt tăng giá vừa qua.

Thị trường chip tạm lắng đúng lúc

Chỉ số Bán dẫn Philadelphia (SOX) giảm 1,4% vào thứ Ba và hiện đã giảm hơn 7% trong ba phiên giao dịch. Nvidia, công ty sẽ công bố kết quả quý 1 tài chính sau khi thị trường đóng cửa vào thứ Tư, đã giảm ngày thứ ba liên tiếp. Qualcomm giảm hơn 3% và Broadcom giảm gần 2%. Thời điểm này rất đáng chú ý. Việc các nhà đầu tư cắt giảm những cổ phiếu tăng giá mạnh nhất trên thị trường chỉ vài giờ trước khi công bố kết quả kinh doanh quan trọng nhất của chu kỳ cho thấy vị thế đang được nới lỏng chứ không phải thiết lập lại, với phần lớn sự sụt giảm tập trung vào các cổ phiếu đã tăng mạnh nhất. Liệu hướng dẫn của Nvidia có thể thắp lại ngọn lửa vào lúc mở cửa ngày thứ Năm hay không là câu hỏi quan trọng hơn chính kết quả kinh doanh.

Sự rút lui yên ắng của dầu kể câu chuyện riêng

Dầu thô West Texas Intermediate (WTI) giảm xuống gần 104 đô la và dầu thô Brent giảm xuống dưới 111 đô la sau khi ông Trump đảo chiều quyết định về Iran đêm qua. Việc giảm leo thang là có thật, nhưng phản ứng về giá đã khá im lặng. Điều đó phù hợp với câu chuyện lãi suất rộng hơn: nếu dầu mỏ là kênh lạm phát chủ đạo, thì trái phiếu và dầu thô sẽ di chuyển đồng bộ. Thực tế không phải vậy. Thị trường năng lượng đang giải tỏa một khoản phí bảo hiểm địa chính trị trong khi thị trường lãi suất đang định giá một thứ gì đó khó thay đổi hơn. Thị trường đang phản ánh hai câu chuyện khác nhau cùng một lúc, và phiên bản trái phiếu là phiên bản mà thị trường chứng khoán đang lắng nghe.

Chỉ số PMI công bố hôm thứ Năm, rồi đến bài phát biểu của Warsh vào thứ Sáu

Thứ Năm sẽ công bố số liệu sơ bộ về Chỉ số Quản lý Mua hàng Toàn cầu (PMI) của S&P cho tháng 5, với cả sản xuất và dịch vụ đều được đánh dấu là có tác động cao. Dự báo chung cho thấy sản xuất ở mức 54 và dịch vụ ở mức 51, để lại rất ít biên độ cho một bất ngờ tích cực làm gia tăng thêm nỗi lo lạm phát vốn đã bao trùm kỳ hạn dài. Một số liệu dịch vụ khả quan sẽ gây ảnh hưởng đặc biệt xấu. Thứ Sáu kết thúc tuần với lễ nhậm chức của Warsh và cái nhìn thứ hai về kỳ vọng lạm phát của Đại học Michigan (UoM), trong đó kỳ hạn một năm ở mức 4,5% và kỳ hạn năm năm ở mức 3,4%. Cả hai đều là những con số không mấy khả quan đối với một Chủ tịch Fed mới nhậm chức trong loạt cuộc họp đầu tiên. Nếu những người theo dõi thị trường trái phiếu đang tổ chức một bữa tiệc chào mừng, thì hai số liệu này có lẽ là nơi họ sẽ mang bánh đến.

Biểu đồ 15 phút của Chỉ số Dow Jones