Tại sao giới đầu cơ đã cắt giảm vị thế mua Yên mạnh nhất kể từ tháng 8 — và điều đó báo hiệu gì về rủi ro

Trong phần lớn tháng qua, đồng Yên Nhật (JPY) đã trở thành một trong những giao dịch phòng thủ được thị trường ưa chuộng nhất.

Các quỹ phòng hộ đã tích lũy hơn 170K hợp đồng mua ròng trong bốn tuần khi nhà đầu tư định vị cho chính sách của Ngân hàng trung ương Nhật Bản (BoJ) thắt chặt hơn, bất ổn địa chính trị kéo dài và triển vọng thận trọng hơn đối với tăng trưởng toàn cầu.

Dữ liệu CFTC mới nhất cho thấy giao dịch này đã bắt đầu giải tỏa.

Thực tế, các nhà đầu cơ đã cắt giảm vị thế mua ròng đồng Yên gần 48,4K hợp đồng trong tuần kết thúc vào ngày 22 tháng 9, theo dữ liệu mới nhất từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), đánh dấu mức giảm hàng tuần mạnh nhất kể từ tháng 8. Tuy nhiên, động thái này không nên được hiểu là sự mất niềm tin đột ngột vào đồng tiền Nhật Bản. Thay vào đó, nó dường như phản ánh việc nhà đầu tư chốt lời khi một số yếu tố từng thúc đẩy nhu cầu đối với tài sản trú ẩn an toàn đã bớt gay gắt hơn.

Một giao dịch đông đúc bắt đầu giải tỏa

Sự giảm bớt này diễn ra sau một trong những đợt tích lũy mạnh nhất trong định vị Yên tăng giá được ghi nhận trong năm nay.

Vị thế mua ròng đầu cơ giảm xuống gần 72K hợp đồng, từ hơn 120,3K hợp đồng của tuần trước đó, trong khi mức độ tiếp xúc đầu cơ hạ từ 22,2% xuống 19,0%. Dù vậy, định vị vẫn ở mức cao theo lịch sử, khi Phần trăm Vị thế Ròng đứng ở mức 88,1, còn Phần trăm Mức độ Tiếp xúc Đầu cơ là 85,0, cho thấy các nhà đầu tư đầu cơ vẫn đang nắm giữ các vị thế tăng giá lớn hơn đáng kể so với phần lớn năm năm qua.

Xu hướng rộng hơn cũng vẫn mang tính tích cực. Bất chấp mức giảm được ghi nhận trong giai đoạn này, định vị ròng đã tăng hơn 135K hợp đồng trong tháng qua, cho thấy động thái mới nhất phản ánh sự chững lại hơn là sự đảo chiều của tâm lý.

Động lực vĩ mô thay đổi

Một số diễn biến trong tuần báo cáo có thể đã khuyến khích nhà đầu tư giảm mức độ tiếp xúc.
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và BoJ đều đã tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, củng cố kỳ vọng rằng các nhà hoạch định chính sách vẫn kiên định trong việc kiềm chế lạm phát. Động thái của BoJ củng cố luận điểm dài hạn đối với đồng yên nhưng cũng loại bỏ một phần bất định chính sách vốn đã thu hút dòng tiền đầu cơ trong những tuần gần đây.
Đồng thời, lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đã tạm dừng đà tăng, giá Dầu giảm trở lại nhờ hy vọng về một bước đột phá ngoại giao ở Trung Đông, và dữ liệu kinh tế Mỹ tiếp tục nâng đỡ câu chuyện về “tính ngoại lệ”. Tổng hợp lại, những diễn biến đó đã làm giảm nhu cầu tức thời đối với việc định vị phòng thủ mà không làm thay đổi căn bản triển vọng vĩ mô rộng hơn.

Không chỉ là một giao dịch tiền tệ

Những biến động trong định vị đồng yên thường tiết lộ nhiều hơn là chỉ tâm lý nhà đầu tư đối với Nhật Bản.

Đồng yên vẫn là một đồng tiền trú ẩn an toàn truyền thống và là một trong những đồng tiền tài trợ lớn của thế giới. Vì vậy, những thay đổi trong định vị đầu cơ có xu hướng phản ánh sự thay đổi trong phân bổ danh mục toàn cầu, kỳ vọng chính sách của ngân hàng trung ương và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.
Do đó, việc giảm các vị thế mua ròng gần đây dường như ít giống một quan điểm giảm giá rõ rệt đối với đồng yên hơn là một điều chỉnh chiến thuật sau đợt tăng mạnh đặc biệt của định vị tăng giá.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Việc đợt thoái lui của tuần đó có thực sự là khởi đầu của một quá trình tháo gỡ rộng hơn hay chỉ đơn thuần là một khoảng dừng trong đà phục hồi của đồng yên sẽ phụ thuộc vào giai đoạn tiếp theo của chu kỳ vĩ mô. Thị trường sẽ theo dõi liệu BoJ có tiếp tục thắt chặt chính sách hay không, liệu Fed có duy trì lập trường hạn chế hay không, và liệu căng thẳng địa chính trị hoặc lo ngại về tăng trưởng toàn cầu có khơi lại nhu cầu đối với các tài sản trú ẩn an toàn hay không.

Hiện tại, dữ liệu của CFTC cho thấy thị trường đã trở nên ít phòng thủ quyết liệt hơn, chứ không phải là đã hoàn toàn từ bỏ đồng yên. Mức giảm lớn nhất của các vị thế mua đầu cơ kể từ tháng 8 phản ánh hoạt động chốt lãi trong một giao dịch đông đúc hơn là một sự dịch chuyển dứt khoát ra khỏi đồng tiền này.