NOK/SEK: Sự phân hóa Bắc Âu chỉ mới bắt đầu?

Cặp NOK/SEK làm nổi bật sự phân kỳ ngày càng rõ ràng giữa hai nền kinh tế láng giềng thường được xem là tương đồng, nhưng lại chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố rất khác nhau. Bối cảnh hiện tại ưu thế cho đồng Krone Na Uy (NOK) so với đồng Krona Thụy Điển, nhưng sẽ kéo dài được bao lâu?

Cặp tiền này thu hút sự chú ý vào thứ Năm khi đồng Krone Na Uy được hưởng lợi từ giọng điệu thắt chặt hơn của Norges Bank, trong khi đồng Krona Thụy Điển (SEK) vẫn chịu áp lực từ lập trường thận trọng của Sveriges Riksbank (Riksbank). 

Na Uy vẫn là một nền kinh tế liên kết chặt chẽ với các sản phẩm hydrocarbon. Khi giá năng lượng tăng, điều kiện thương mại của Na Uy được cải thiện, doanh thu xuất khẩu tăng và đồng NOK có xu hướng thể hiện sự bền bỉ hơn. Ngược lại, Thụy Điển phụ thuộc nhiều hơn vào ngành xuất khẩu, nhu cầu châu Âu và chu kỳ sản xuất toàn cầu. Sự khác biệt này làm cho cặp NOK/SEK trở nên đặc biệt thú vị trong bối cảnh giá Dầu, căng thẳng địa chính trị và chính sách tiền tệ đang kéo các đồng tiền Bắc Âu theo những hướng khác nhau.

Norges Bank gây bất ngờ với việc tăng lãi suất

Norges Bank đã nâng lãi suất chính sách lên 4,25% từ 4% vào thứ Năm, một quyết định thắt chặt hơn so với dự đoán của một phần thị trường. Ngân hàng trung ương biện minh cho động thái này bằng lạm phát vẫn cao, với chỉ số giá tiêu dùng (CPI) cơ bản loại trừ giá năng lượng ở mức 3% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 3, áp lực tiền lương dai dẳng và sự gia tăng bất ổn liên quan đến chiến tranh ở Trung Đông.

Thống đốc Ida Wolden Bache cho biết “lạm phát quá cao và đã vượt mục tiêu trong nhiều năm,” theo Morningstar. Ngân hàng trung ương cũng nhấn mạnh rằng giá Dầu và khí đốt cao hơn có thể tiếp tục thúc đẩy lạm phát, mặc dù sự tăng giá gần đây của đồng NOK giúp hạn chế áp lực giá nhập khẩu.

Quyết định này tăng cường sức hấp dẫn tương đối của đồng NOK so với đồng SEK, khi chênh lệch lãi suất giữa Na Uy và Thụy Điển ngày càng nới rộng. Norges Bank cũng gợi ý rằng kịch bản tháng 3 của họ, trong đó dự báo lãi suất chính sách dao động từ 4,25% đến 4,5% vào cuối năm, vẫn còn phù hợp.

Riksbank chọn cách chờ đợi

Trong khi đó, Riksbank giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 1,75% vào thứ Năm, phù hợp với kỳ vọng. Ngân hàng trung ương Thụy Điển thừa nhận rằng chiến tranh ở Trung Đông làm tăng rủi ro lạm phát, đặc biệt thông qua giá năng lượng, nhưng cho biết họ có khoảng trống để chờ đợi và đánh giá tác động của các cú sốc này.

Sự tương phản với Na Uy là rõ ràng. Ở Thụy Điển, lạm phát loại trừ giá năng lượng đang giảm mạnh, với CPI cơ bản giảm xuống 1,1% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 3, trong khi tăng trưởng vẫn yếu ở mức 1,6% so với cùng kỳ trong quý đầu tiên và các thỏa thuận tiền lương vẫn ở mức vừa phải. Điều này hạn chế sự cấp bách trong việc thắt chặt chính sách tiền tệ, mặc dù Riksbank vẫn để ngỏ khả năng tăng lãi suất nếu các cú sốc lạm phát chứng tỏ dai dẳng hơn.

Đối với cặp NOK/SEK, điều này tạo ra sự bất đối xứng rõ ràng. Đồng NOK được hưởng lợi từ một ngân hàng trung ương đã hành động, trong khi đồng SEK phụ thuộc nhiều hơn vào kịch bản lạm phát toàn cầu tăng đủ để buộc Riksbank phải hành động.

Năng lượng vẫn là trọng tài thực sự

Bên cạnh các quyết định vào thứ Năm, động lực chính của cặp NOK/SEK có lẽ vẫn là sự phân chia về năng lượng. Na Uy trực tiếp hưởng lợi từ giá Dầu và khí đốt cao, trong khi Thụy Điển chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ chi phí nhập khẩu, khả năng cạnh tranh công nghiệp và nhu cầu bên ngoài.

Sự khác biệt này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh hiện tại. Một cuộc xung đột kéo dài ở Trung Đông hoặc sự gián đoạn thêm ở Eo biển Hormuz có thể sẽ hỗ trợ đồng NOK, cả thông qua doanh thu Dầu và qua một Norges Bank thận trọng hơn. Ngược lại, sự giảm bền vững của giá năng lượng có thể làm giảm lợi thế này và cho phép đồng SEK lấy lại vị thế, đặc biệt nếu tăng trưởng của Thụy Điển ổn định.

BNY cho rằng sự phân kỳ giữa hai đồng tiền Bắc Âu có khả năng trở nên rõ ràng hơn trong các chu kỳ tới, mặc dù một phần xu hướng thắt chặt của Norges Bank đã được thị trường định giá.

Một giao dịch cặp tiền Bắc Âu đáng chú ý

Do đó, cặp NOK/SEK cung cấp một cách đọc giá trị tương đối thay vì một cược đơn thuần về hướng đi. Mua đồng NOK so với SEK hiện tại có nghĩa là ưu tiên một nền kinh tế được hỗ trợ bởi năng lượng, lạm phát dai dẳng hơn và một ngân hàng trung ương thắt chặt hơn. Ngược lại, bán cặp tiền này có nghĩa là đặt cược vào giá năng lượng thấp hơn, sự ổn định của nền kinh tế Thụy Điển hoặc sự định vị thị trường quá mức ủng hộ đồng NOK.

Cặp tiền này vẫn là một chỉ báo hữu ích cho chu kỳ Bắc Âu. Miễn là giá năng lượng duy trì ở mức cao và Norges Bank giữ xu hướng thắt chặt, đồng NOK giữ lợi thế cơ bản so với đồng SEK. Nhưng lợi thế này phụ thuộc nhiều vào giá Dầu, khiến cặp NOK/SEK nhạy cảm hơn với các cú sốc địa chính trị so với những gì chênh lệch lãi suất đơn thuần có thể gợi ý.