Dự báo hàng tuần của đồng đô la Mỹ: Đà tăng thứ hai của đồng đô la khi thị trường suy nghĩ lại về Fed

• Đô la Mỹ đã giành được tuần tăng thứ hai liên tiếp. 
• Kỳ vọng ổn định về việc Fed tăng lãi suất đã hỗ trợ cho đà bật tăng của đồng bạc xanh.
• Sự chú ý của thị trường giờ đây chuyển sang dữ liệu việc làm phi nông nghiệp (NFP) của Mỹ và phiên điều trần của Warsh.

Tuần vừa qua

Một tuần đầy hứa hẹn nữa đối với đồng Đô la Mỹ (USD). Thực tế, đồng bạc xanh đã leo lên mức giá chưa từng thấy kể từ đầu tháng 5 năm 2025 gần ngưỡng 102,00, được đo bằng Chỉ số Đô la Mỹ (DXY).

Đà tăng tiếp tục của đồng bạc xanh được củng cố bởi kỳ vọng ngày càng tăng rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể duy trì lập trường thận trọng, hoặc thậm chí tăng lãi suất, vào cuối năm. Quan điểm này càng được thúc đẩy sau khi Fed đưa ra thông điệp diều hâu vào ngày 17 tháng 6, trong cuộc họp đầu tiên của Kevin Warsh với vai trò lãnh đạo.

Tuy nhiên, đà phục hồi thêm của đồng Đô la Mỹ không được phản ánh tương ứng trên thị trường tiền tệ trong nước, nơi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ đóng cửa tuần trong sắc đỏ trên toàn bộ các kỳ hạn.

Fed bước vào 'chương mới'

Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50%-3,75% vào ngày 17 tháng 6, nhưng các dự báo kinh tế cập nhật đã đưa ra thông điệp rõ ràng mang tính diều hâu. Các nhà hoạch định chính sách đã tăng mạnh dự báo lạm phát, trì hoãn việc trở lại mục tiêu 2% đến năm 2028 và nâng đường đi dự kiến của lãi suất chính sách đến năm 2028, củng cố quan điểm rằng lãi suất có khả năng duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn.

Chủ tịch Kevin Warsh đã nhấn mạnh thông điệp đó trong cuộc họp báo đầu tiên của mình, khẳng định việc khôi phục sự ổn định giá cả vẫn là ưu tiên hàng đầu của Fed. Ông cũng công bố một cuộc rà soát toàn diện về khuôn khổ truyền thông của ngân hàng trung ương, chiến lược bảng cân đối kế toán và các mô hình dự báo, mô tả những thay đổi này như sự khởi đầu của một "chương mới" cho tổ chức.

Các quan chức củng cố thông điệp về lạm phát

Các quan chức Fed đã dành phần còn lại của tuần để củng cố giọng điệu được thiết lập tại cuộc họp tháng 6. Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee thừa nhận rằng lạm phát gần đây đang "đi sai hướng," đồng thời cho rằng lạm phát dịch vụ dai dẳng vẫn là mối quan tâm lớn hơn so với các mức tăng tạm thời do giá năng lượng hoặc hàng hóa gây ra. Mặc dù ông chỉ ra một số cải thiện sơ khởi dưới bề mặt, ông nhấn mạnh rằng lạm phát cơ bản vẫn ở mức cao hơn nhiều so với mục tiêu và sự ổn định giá cả vẫn là thách thức chính của Fed.

Chủ tịch Fed New York John Williams cũng có giọng điệu tương tự, mô tả chính sách tiền tệ là "có vị thế tốt" đồng thời nhắc lại rằng việc đưa lạm phát trở lại mức 2% vẫn là điều bắt buộc. Ông cũng thừa nhận rằng các diễn biến lạm phát gần đây đã đẩy lùi thời gian dự kiến để đạt được mục tiêu đó, trong khi vẫn duy trì quan điểm rằng nền kinh tế và thị trường lao động Mỹ tiếp tục thể hiện sự bền bỉ.

Tổng hợp lại, các phát biểu của Fed trong tuần này cho thấy Ủy ban vẫn tập trung vững chắc vào vấn đề lạm phát. Thay vì tranh luận về thời điểm nới lỏng chính sách, các quan chức dường như ngày càng đồng thuận về việc giữ lãi suất ở mức hạn chế cho đến khi họ thấy bằng chứng rõ ràng hơn rằng áp lực giá cơ bản đang di chuyển bền vững trở lại mục tiêu.

Những người lạc quan về đồng Đô la trở lại; định vị vẫn còn xa mới đông đúc

Dữ liệu mới nhất từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) cho thấy sự bùng nổ mới của tâm lý đầu cơ tăng giá đối với đồng Đô la Mỹ, với vị thế mua ròng tăng lên 13,2 nghìn hợp đồng trong tuần kết thúc ngày 16 tháng 6, mức tăng mạnh nhất kể từ tháng 3 năm 2025.

Sự gia tăng này được thúc đẩy bởi mức tăng vị thế ròng hàng tuần là 11,8 nghìn hợp đồng, trong khi thay đổi trong bốn tuần là 13,7 nghìn hợp đồng, cho thấy các nhà đầu tư đã dần dần xây dựng lại vị thế mua dài hạn đồng Đô la trong tháng qua.

Dù vậy, bức tranh tổng thể vẫn còn xa mới là một giao dịch quá đông đúc.

Mặc dù định vị đầu cơ đã trở nên tích cực hơn, vị thế mua ròng hiện tại chỉ đứng ở phân vị thứ 57 trong phạm vi 5 năm của nó. Tương tự, mức độ tiếp xúc đầu cơ ở mức 27%, gần như chính xác ở giữa phân phối lịch sử gần đây, với xếp hạng phân vị thứ 50.

Nói cách khác, các nhà giao dịch đang trở nên lạc quan hơn về đồng bạc xanh, nhưng sự tin tưởng vẫn được đánh giá là khá thận trọng theo tiêu chuẩn lịch sử.

Khối lượng mở giảm nhẹ xuống còn 49,4 nghìn hợp đồng từ 50,3 nghìn hợp đồng của tuần trước, cho thấy sự cải thiện trong vị thế ròng không phải do sự gia nhập rộng rãi của các thành viên mới. Thay vào đó, động thái này dường như là tín hiệu của sự thay đổi chậm trong tâm lý của các thành viên thị trường hiện tại, thay vì bắt đầu một giai đoạn tích lũy mạnh mẽ.

Sự phân biệt này rất quan trọng. Khi vị thế tăng trong khi sự tham gia vẫn ổn định hoặc giảm nhẹ, điều đó thường cho thấy sự tự tin được cải thiện thay vì loại định vị một chiều có thể khiến thị trường dễ bị đảo chiều mạnh.

Tóm lại

Nhà đầu tư phi thương mại đã trở nên tích cực hơn đối với đồng Đô la Mỹ trong những tuần gần đây, đẩy vị thế mua ròng lên mức cao nhất trong hơn một năm. Tuy nhiên, định vị vẫn nằm gần giữa phạm vi lịch sử 5 năm của nó, trong khi mức độ tiếp xúc vẫn còn xa mới là vùng quá đông đúc. Hiện tại, dữ liệu CFTC cho thấy sự phục hồi của đồng Đô la đi kèm với việc xây dựng lại vị thế tăng giá một cách thận trọng, để lại không gian cho việc tích lũy thêm nếu bối cảnh vĩ mô tiếp tục ủng hộ đồng bạc xanh.

Lạm phát không chịu giảm

Như đã được dự đoán rộng rãi, lạm phát đã tăng lên trong tháng 5. Lạm phát Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tổng thể tăng tốc lên 4,2% hàng năm từ 3,8% trong tháng 4, trong khi CPI cơ bản, loại trừ giá thực phẩm và năng lượng, tăng nhẹ lên 2,9% từ 2,8%. Báo cáo Chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) tuần này cũng phản ánh xu hướng đó, cho thấy áp lực giá cơ bản vẫn dai dẳng.

Các số liệu mới nhất đặt ra một câu hỏi khó chịu cho cả các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư: liệu câu chuyện giảm phát đã chiếm ưu thế trong phần đầu năm có đang bắt đầu mất đà?

Câu trả lời không hề đơn giản. Mặc dù việc đóng cửa kéo dài của Eo biển Hormuz đã tạm thời làm dấy lên lo ngại về lạm phát khi đẩy giá Dầu thô tăng mạnh, thỏa thuận Mỹ-Iran tuần trước đã kích hoạt sự đảo chiều mạnh mẽ trong giá West Texas Intermediate (WTI), giảm về mức 68,00$ mỗi thùng, cắt xuống dưới đường trung bình động 200 ngày quan trọng và gần như xóa bỏ sự cường điệu về chiến tranh địa chính trị đã thúc đẩy đợt tăng trước đó.

Đồng thời, các tác động chậm trễ của thuế quan Mỹ chỉ mới bắt đầu thấm vào chuỗi cung ứng và giá tiêu dùng, cho thấy một số áp lực lạm phát có thể dai dẳng hơn so với dự kiến ban đầu.

Tổng hợp lại, đây chính là bối cảnh mà thị trường hy vọng tránh được: lạm phát chứng tỏ sự bướng bỉnh ngay khi câu chuyện “ngoại lệ” của Mỹ vẫn còn nguyên vẹn.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo với thị trường?

Sự chú ý giờ đây chuyển sang dữ liệu thị trường lao động Mỹ tuần tới, bao gồm công bố số lượng việc làm mở JOLTs, số việc làm tạo ra trong khu vực tư nhân Mỹ do ADP theo dõi, và bảng lương phi nông nghiệp hàng tháng (NFP). Ngoài ra, Viện Quản lý Cung ứng (ISM) sẽ công bố chỉ số sản xuất tháng 6.

Bên cạnh dữ liệu, các nhà đầu tư sẽ tiếp tục theo dõi diễn biến ở Trung Đông cũng như các bình luận từ các quan chức Fed và lời khai của Chủ tịch Kevin Warsh.

Sự thay đổi suy nghĩ của thị trường về Fed

Cho đến gần đây, các nhà đầu tư hoạt động dựa trên giả định khá đơn giản: động thái chính sách quan trọng tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang sẽ cuối cùng là hạ lãi suất.

Giả định đó ngày càng khó bảo vệ hơn.

Lạm phát dai dẳng, hoạt động kinh tế bền bỉ, giá năng lượng cao và sự gián đoạn chuỗi cung ứng tái diễn đều làm phức tạp con đường trở lại nới lỏng chính sách. Quan trọng hơn, các quan chức Fed không còn tin rằng lạm phát sẽ tiếp tục giảm bền vững nếu không duy trì chính sách tiền tệ hạn chế.

Không yếu tố nào trong số này nhất thiết báo hiệu một đợt tăng lãi suất khác sắp xảy ra. Tuy nhiên, nó cho thấy tiêu chuẩn để nới lỏng chính sách đã tăng lên đáng kể, trong khi các cuộc thảo luận về khả năng thắt chặt thêm đã lặng lẽ trở lại trong cuộc trò chuyện.

Đối với đồng Đô la Mỹ, sự thay đổi đó rất quan trọng. Kỳ vọng rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn sẽ tiếp tục hỗ trợ lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ và tạo nền tảng hỗ trợ cho Đồng bạc xanh.

Đồng Đô la Mỹ đồng minh mạnh nhất: lạm phát dai dẳng

Nếu những tháng gần đây đã dạy cho các nhà đầu tư điều gì, thì đó là việc hạ lạm phát từ mức rất cao là một thách thức; loại bỏ giai đoạn cuối cùng của áp lực giá lại là một câu chuyện hoàn toàn khác.

Đó có thể là nguồn hỗ trợ lớn nhất cho đồng Đô la Mỹ trong những tháng tới.

Thị trường dường như đã đánh giá thấp mức độ khó khăn của giai đoạn cuối cùng trong cuộc chiến chống lạm phát. Miễn là áp lực giá cơ bản vẫn duy trì ở mức cao bướng bỉnh, một giai đoạn kéo dài của chính sách tiền tệ hạn chế có khả năng sẽ tiếp tục ủng hộ Đồng bạc xanh.