Dự báo giá USD/INR hàng năm: Rupee Ấn Độ có thể khiến cả những người lạc quan và bi quan thất vọng vào năm 2026

• USD/INR đã tăng hơn 5% trong năm 2025 khi dòng vốn ra nước ngoài dẫn đến sự kém hiệu quả của INR.
• Việc Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) điều chỉnh can thiệp FX một cách có chủ đích đã cung cấp một sự cứu trợ tạm thời.
• INR phải đối mặt với một con đường khó khăn để phục hồi bền vững giữa sự kết hợp của nhiều yếu tố.

Đồng Rupee Ấn Độ (INR) đã chứng kiến sự giảm giá liên tục so với đồng đô la Mỹ (USD) trong vài năm qua và trở thành đồng tiền châu Á có hiệu suất kém nhất trong năm 2025. Sau khi giảm trong năm tháng liên tiếp, INR đã ghi nhận sự phục hồi tốt hơn 2% trong tháng 3 và ghi nhận hiệu suất hàng tháng tốt nhất kể từ tháng 11 năm 2018. Đà tăng này kéo dài qua tháng 4 và được hỗ trợ bởi một đồng USD yếu hơn. INR đã chạm mức cao nhất trong năm vào tháng 5, mặc dù việc bán tháo đã tiếp tục diễn ra do sự kết hợp của các yếu tố toàn cầu và nội địa. Hơn nữa, sự thiếu nỗ lực từ Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) để ngăn chặn sự giảm giá của Rupee đã đẩy cặp USD/INR lên mức trên 91,00$, hoặc mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 12, tổng hợp lại mức tăng từ đầu năm đến nay là hơn 5%.

Biểu đồ hàng tuần USD/INR. Nguồn: TradingView

Các yếu tố chính dẫn đến sự giảm giá của đồng Rupee Ấn Độ trong năm 2025

INR vẫn đang trên đà ghi nhận sự giảm giá hàng năm lớn nhất kể từ năm 2022 - năm mà cuộc xâm lược của Nga vào Ukraine đã khiến giá dầu tăng vọt qua mức 100$ mỗi thùng. Sự phát triển này đã gây ra một cú sốc lớn cho Ấn Độ, quốc gia nhập khẩu khoảng 90% dầu thô của mình. Tương tự, sự gia tăng nhập khẩu vàng trong năm 2025 và sự sụt giảm xuất khẩu sang Mỹ, do thuế quan cao của Mỹ đối với hàng hóa Ấn Độ, đã làm mở rộng thâm hụt thương mại của Ấn Độ lên mức kỷ lục 41,68 tỷ đô la vào tháng 10. Ngoài ra, những bất ổn thương mại, căng thẳng địa chính trị và dòng vốn nước ngoài ra đã góp phần vào một năm kỷ lục thấp cho Rupee.

Bất ổn thương mại

Chính quyền của Tổng thống Mỹ Donald Trump đã tăng gấp đôi thuế quan thương mại đối với hàng hóa Ấn Độ lên 50%, bao gồm một khoản thuế phạt 25% từ cuối tháng 8 đối với việc Ấn Độ mua dầu thô của Nga. Hơn nữa, Trump đã đe dọa rằng ông có thể áp đặt thêm thuế đối với gạo Ấn Độ. Mỹ là thị trường lớn thứ tư đối với gạo Basmati của Ấn Độ.

Căng thẳng địa chính trị

Một cuộc khủng hoảng đã nảy sinh giữa Ấn Độ và Pakistan sau một cuộc tấn công khủng bố ở Jammu và Kashmir do Ấn Độ quản lý vào ngày 22 tháng 4, đã cướp đi sinh mạng của 26 thường dân. Tuy nhiên, hai quốc gia đã đồng ý vào ngày 10 tháng 5 để chấm dứt các hành động thù địch sau những cuộc tấn công bằng drone và tên lửa dữ dội. Với tính chất mong manh của lệnh ngừng bắn, xung đột tái diễn giữa hai quốc gia có vũ khí hạt nhân vẫn không thể loại trừ.

Các tác động kinh tế của một cuộc xung đột mới có thể chứng minh là đáng kể, đặc biệt là đối với Ấn Độ, hiện là nền kinh tế lớn thứ tư thế giới và cũng là nền kinh tế lớn phát triển nhanh nhất thế giới. Thực tế, nền kinh tế Ấn Độ đã mở rộng với tốc độ nhanh nhất trong 18 tháng, đạt 8,2% trong giai đoạn từ tháng 7 đến tháng 9, sau mức tăng 7,8% được ghi nhận trong quý trước. Hơn nữa, RBI đã nâng dự báo tăng trưởng GDP của mình cho năm tài chính 2025-26 lên 7,3%, từ mức ước tính trước đó là 6,8%.

Tăng trưởng GDP hàng quý của Ấn Độ. Nguồn: FXStreet

Dòng vốn nước ngoài yếu góp phần vào xu hướng bán tháo kéo dài

Mặc dù triển vọng tích cực, các nhà đầu tư nước ngoài đã rút tiền khỏi cổ phiếu Ấn Độ do lợi suất mạnh hơn ở nơi khác. Thị trường Mỹ đã tăng trung bình 10–15%, trong khi các thị trường châu Á đã tăng từ 15–35%, và các chỉ số châu Âu đã tăng từ 18–30% trong cùng thời gian. Ngược lại với các đồng nghiệp toàn cầu, cổ phiếu Ấn Độ chỉ tăng 1–2% tính theo đô la kể từ tháng 1.

Với việc các nhà đầu tư nước ngoài bán ròng cổ phiếu lên tới gần 18 tỷ đô la cho đến nay trong năm nay, Ấn Độ là một trong những thị trường bị ảnh hưởng nặng nề nhất toàn cầu về dòng vốn ra. Điều này trùng hợp với sự chậm lại trong đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) và đã trở thành yếu tố chính dẫn đến việc bán tháo INR kéo dài trong nửa cuối năm 2025.

RBI do dự góp phần vào sự kém hiệu quả

Trong khi đó, ngân hàng trung ương Ấn Độ đã kiềm chế can thiệp mạnh mẽ vào thị trường tiền tệ để ngăn chặn sự giảm giá một chiều của Rupee, mặc dù sự tách biệt của nó với các chuyển động tiền tệ châu Á rộng lớn hơn. RBI đã bán một lượng lớn dự trữ ngoại hối, hơn 30 tỷ đô la trong quý 3 năm 2022 và 38 tỷ đô la trong quý 4 năm 2024. Tuy nhiên, trong năm 2025, RBI chỉ bán 10,9 tỷ đô la trong quý 3, cho thấy sự chuyển hướng khỏi việc bảo vệ tỷ giá hối đoái cố định.

RBI sử dụng một cách tiếp cận có tính toán và chỉ mua hoặc bán đô la Mỹ để ngăn chặn những biến động giá bất thường hoặc gây rối. Hơn nữa, việc bán đô la quá mức sẽ làm suy giảm dự trữ ngoại hối và làm cạn kiệt thanh khoản từ hệ thống ngân hàng nội địa, có thể cản trở tăng trưởng kinh tế. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã phân loại lại chế độ tỷ giá hối đoái của Ấn Độ thành một chế độ giống như bò, cho thấy cách tiếp cận của RBI cho phép Rupee giảm dần trong khi quản lý sự biến động. Điều này có thể ảnh hưởng đến cách các nhà đầu tư toàn cầu diễn giải khung ngoại hối của Ấn Độ và khả năng chịu đựng sự biến động.

Rủi ro giảm phát che mờ các biện pháp của chính phủ

Để giải quyết các vấn đề lâu dài của các nhà đầu tư toàn cầu, Ấn Độ đang tăng cường cải cách trong lĩnh vực tài chính nhằm tăng cường các bộ đệm vốn và nâng cao đầu tư vào đất nước. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Ấn Độ (SEBI) đã giới thiệu các cải cách lớn để đơn giản hóa quy trình gia nhập, giảm chi phí và nâng cao sức hấp dẫn tổng thể của thị trường vốn Ấn Độ.

Các biện pháp, nhiều trong số đó dự kiến sẽ hoạt động hoàn toàn vào tháng 6 năm 2026, diễn ra khi Thủ tướng Narendra Modi thúc đẩy sự tự lực kinh tế lớn hơn giữa những lo ngại về tác động đến tăng trưởng kinh tế của Ấn Độ từ các thuế quan trừng phạt của Mỹ. Thủ tướng Modi đã công bố giảm thuế hàng hóa và dịch vụ (GST) từ tháng 10 - một động thái đã kích hoạt một sự phục hồi nhỏ trong tiêu dùng nội địa.

Hơn nữa, RBI đã cắt giảm lãi suất chính sách bốn lần trong năm 2025, đưa xuống tổng cộng 125 điểm cơ bản. Tuy nhiên, việc truyền tải tiền tệ dường như đã đạt đến giới hạn của nó khi người tiêu dùng cắt giảm chi tiêu không cần thiết. Điều này được thể hiện qua sự sụt giảm mạnh gần đây trong Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) của Ấn Độ, giảm xuống mức thấp kỷ lục 0,25% vào tháng 10 và báo hiệu những lo ngại kinh tế sâu sắc hơn - nhu cầu yếu, tăng trưởng chậm lại và rủi ro giảm phát gia tăng.

Với Chỉ số Giá sản xuất (WPI) ghi nhận mức âm trong tháng thứ hai liên tiếp vào tháng 11, Ấn Độ đã trải qua áp lực giảm phát. Lạm phát cực thấp phản ánh nhu cầu tiêu dùng trì trệ, điều này có thể tạo ra một vòng luẩn quẩn và dẫn đến sự chậm lại trong tăng trưởng dựa trên tiêu dùng.

Chỉ số giá bán buôn hàng tháng (WPI) của Ấn Độ. Nguồn: FXStreet

Con đường phục hồi của đồng Rupee Ấn Độ vào năm 2026

Thách thức hiện tại của Ấn Độ không phải là kiểm soát lạm phát mà là phục hồi nhu cầu, cho thấy rằng cả RBI và chính phủ cần các giải pháp ngắn hạn và dài hạn khác nhau để ngăn chặn sự yếu kém của đồng Rupee. Các vị thế bán khống USD lớn của RBI, khoảng 63 tỷ đô la tính đến cuối tháng 10 năm 2025, hạn chế khả năng can thiệp mạnh mẽ vào thị trường giao ngay. Do đó, cần có các biện pháp chính sách tài khóa có mục tiêu để khôi phục niềm tin của người tiêu dùng và thúc đẩy tiêu dùng.

Chính phủ có thể cần chấp nhận sự trượt tài khóa tạm thời và đưa nhiều thu nhập khả dụng hơn vào tay người dân thông qua việc giảm thuế, tăng lương hoặc các chương trình hỗ trợ nông thôn. Nới lỏng các hạn chế đối với Đầu tư Danh mục Nước ngoài (FPI) và Vay thương mại nước ngoài (ECB) để làm cho thị trường Ấn Độ trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư toàn cầu. Hơn nữa, việc vận động cho sự tham gia của trái phiếu và cổ phiếu Ấn Độ vào các chỉ số toàn cầu lớn có thể đảm bảo một dòng vốn nước ngoài ổn định.

Ấn Độ cũng nên khuyến khích các giao dịch thương mại thanh toán bằng Rupee với các quốc gia khác, điều này có thể làm giảm nhu cầu về đô la Mỹ trong các giao dịch quốc tế. Điều này có thể hỗ trợ đồng Rupee, mặc dù tốc độ phục hồi sẽ phụ thuộc vào dòng vốn trong nước và có thể bị hạn chế cho đến khi có sự rõ ràng về thương mại với Mỹ.

Các cuộc đàm phán thương mại Ấn Độ-Mỹ vẫn được chú ý

Các cuộc đàm phán giữa Ấn Độ và Mỹ đã cho thấy một sự chuyển biến tích cực rõ rệt vào tháng 12 trong chuyến thăm của Phó Đại diện Thương mại Mỹ, Đại sứ Rick Switzer. Đại diện Thương mại Mỹ Jamieson Greer cho biết trước Ủy ban Chi tiêu Thượng viện rằng các đề xuất mà Ấn Độ đưa ra là tốt nhất mà chúng tôi từng nhận được. Greer cũng cho biết Mỹ hiện coi Ấn Độ là một thị trường thay thế khả thi để đa dạng hóa các kênh thương mại của mình.

Đáp lại, Bộ trưởng Thương mại và Công nghiệp Ấn Độ Piyush Goyal cho biết Mỹ nên ký kết hiệp định thương mại tự do nếu chính quyền Trump hài lòng với các đề xuất. Tuy nhiên, Cố vấn Kinh tế trưởng Ấn Độ (CEA), V Anantha Nageswaran, cho biết hai nước đã giải quyết hầu hết các khác biệt thương mại và một thỏa thuận có thể xảy ra vào tháng 3 năm 2026.

Trong khi đó, ba nhà lập pháp Đảng Dân chủ trong Hạ viện Mỹ đã giới thiệu một nghị quyết nhằm chấm dứt tình trạng khẩn cấp quốc gia được sử dụng để biện minh cho các mức thuế lên tới 50% đối với hàng nhập khẩu từ Ấn Độ. Nếu được thông qua, nghị quyết này sẽ chính thức chấm dứt tình trạng khẩn cấp quốc gia được tuyên bố vào tháng 8 và thu hồi các mức thuế bổ sung áp dụng cho hàng nhập khẩu từ Ấn Độ.

Đô la Mỹ giảm giá có thể cung cấp thêm hỗ trợ

Hy vọng thương mại nên mang lại một chút nhẹ nhõm cho INR, điều này, cùng với tâm lý giảm giá cơ bản xung quanh USD, có thể hạn chế sự tăng giá của cặp USD/INR. Thực tế, Chỉ số USD (DXY), theo dõi đồng bạc xanh so với một rổ các loại tiền tệ, đã trải qua sự biến động đáng kể trong năm nay do những thay đổi kinh tế toàn cầu và lãi suất Mỹ thấp hơn so với các nền kinh tế lớn khác.

Nga và Trung Quốc gần như đã ngừng sử dụng USD và hiện đang dựa hoàn toàn vào các đồng tiền quốc gia của họ cho các giao dịch song phương. Hơn nữa, chiến lược rộng lớn hơn mà liên minh BRICS theo đuổi, nhằm giảm sự phụ thuộc vào đô la bằng cách thúc đẩy các lựa chọn thay thế, là một bước quan trọng hướng tới một hệ thống tiền tệ quốc tế đa dạng hơn và là một phát triển đáng chú ý trong xu hướng giảm đô la đang diễn ra.

Trong khi đó, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã tiếp tục chu kỳ nới lỏng của mình vào tháng 9 và tiếp tục với hai lần cắt giảm lãi suất nữa vào tháng 10 và tháng 12, đưa lãi suất quỹ liên bang xuống khoảng 3,5% đến 3,75%. Với việc các dấu hiệu về tình hình thị trường lao động Mỹ đang có dấu hiệu yếu đi ngày càng rõ rệt, ngân hàng trung ương Mỹ dự kiến sẽ tiếp tục giảm chi phí vay trong năm 2026.

Hơn nữa, các nhà đầu tư dường như tin rằng Chủ tịch Fed mới liên kết với Trump sẽ rất ôn hòa và cắt giảm lãi suất bất chấp các yếu tố kinh tế cơ bản. Điều này có thể góp phần vào việc kéo dài sự sụt giảm của USD mà chúng ta đã chứng kiến kể từ đầu năm 2025 khi nền kinh tế trong nước điều chỉnh theo tác động của thuế quan.

Phân tích kỹ thuật USD/INR 2026: Kênh xu hướng tăng ủng hộ các nhà giao dịch giá lên

Biểu đồ hàng tuần USD/INR. Nguồn: TradingView

Sự hình thành một kênh dốc lên trên biểu đồ hàng tuần, từ mức thấp nhất trong năm, chỉ ra một xu hướng tăng rõ rệt. Tuy nhiên, chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) quá mua đã giữ lại sự bứt phá của USD/INR qua rào cản kênh sau can thiệp của RBI vào tháng 12. Tuy nhiên, sự giảm điều chỉnh sau đó đã cho thấy sự kiên cường dưới mốc tâm lý 90,00, điều này giờ đây sẽ đóng vai trò là một điểm then chốt quan trọng cho các nhà giao dịch ngắn hạn.

Việc phá vỡ thuyết phục dưới mức này có thể thúc đẩy một số hoạt động bán kỹ thuật và khiến cặp USD/INR tăng tốc giảm về mức bứt phá 89,00, hiện đã trở thành mức hỗ trợ. Điều này được theo sau bởi mức hỗ trợ kênh xu hướng, hiện đang ở gần khu vực 88,60, nếu bị phá vỡ một cách dứt khoát, sẽ cho thấy rằng giá giao ngay đã đạt đỉnh trong ngắn hạn và mở đường cho những tổn thất sâu hơn. Cặp này có thể tiếp tục yếu hơn dưới mốc 88,00 và kiểm tra mức thấp tháng 10 năm 2025, khoảng khu vực 87,70-87,65.

Mặt khác, phe đầu cơ giá lên có thể cần chờ đợi một số sự củng cố ngắn hạn và sự chấp nhận trên mốc 91,00 - rào cản kênh xu hướng - trước khi định vị cho bất kỳ động thái tăng giá nào tiếp theo. Một số giao dịch mua tiếp theo vượt qua mức đỉnh mọi thời đại, khoảng khu vực 91,40, sẽ xác nhận một sự bứt phá mới và thiết lập sân khấu cho việc mở rộng xu hướng tăng kéo dài nhiều tháng.

Kết luận

Tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ của Ấn Độ và thâm hụt tài khoản vãng lai có thể kiểm soát cho thấy một kịch bản thuận lợi cho INR vào năm 2026. Thêm vào đó, một USD yếu hơn, giá dầu thô thấp hơn và các can thiệp ngoại hối có chủ đích của RBI ủng hộ trường hợp phục hồi đáng kể cho đồng Rupee từ mức thấp gần đây. Tuy nhiên, Ấn Độ vẫn phải đối mặt với những rủi ro ngắn hạn - chẳng hạn như hóa đơn nhập khẩu tăng, sự biến động trong tâm lý nhà đầu tư và sự phục hồi xuất khẩu không chắc chắn. Hơn nữa, sự kết hợp của các cú sốc toàn cầu và việc điều chỉnh chiến lược của ngân hàng trung ương để ngăn chặn sự cạn kiệt dự trữ quá mức cho thấy rằng con đường đến sự ổn định cho INR có thể gặp khó khăn.