Dự báo giá EUR/USD hàng năm: Tăng trưởng sẽ thay thế các ngân hàng trung ương khỏi sự chú ý vào năm 2026

• Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Cục Dự trữ Liên bang có khả năng sẽ mất đi sự liên quan vào năm 2026.
• Căng thẳng thương mại giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ khó có khả năng lan rộng ra toàn cầu.
• Những con bò EUR/USD vẫn giữ quyền kiểm soát nhưng vẫn chưa thuyết phục khi sự chú ý chuyển sang những mất cân bằng trong tăng trưởng.

Thật là một năm! Sự trở lại của Donald Trump với chức vụ Tổng thống Hoa Kỳ (Mỹ) chắc chắn là điều đã dẫn dắt các thị trường tài chính trong suốt năm 2025. Những quyết định không phải lúc nào cũng bất ngờ hoặc gây sốc của ông đã định hình tâm lý của các nhà đầu tư, hoặc nói cách khác, sự không chắc chắn chưa từng có.

Thuế quan trước đây và hiện tại

Thuế quan có thể nghe có vẻ như một vấn đề cũ, nhưng đó chỉ mới chỉ là vài tháng trước. Sau khi trở thành Tổng thống thứ 46, Trump đã thông báo vào tháng Tư rằng ông sẽ cân bằng thâm hụt của Mỹ bằng cách áp đặt thuế quan lớn lên tất cả các đối tác thương mại. Những thuế quan này nhằm trừng phạt các hành vi thương mại không công bằng và thúc đẩy sản xuất của Mỹ, theo lời Trump.

Tất nhiên, Trung Quốc là kẻ thù lớn nhất của Trump trong cuộc chiến thương mại được gọi là này, nhưng các nước láng giềng Canada và Mexico cũng nằm ở đầu danh sách.

Trump đã áp đặt thuế lên hàng loạt hàng hóa và dịch vụ nhập khẩu vào Mỹ, ban đầu thông báo thuế 50% đối với thép và nhôm, nhưng đã mở rộng ra hơn 400 sản phẩm khác vào tháng Tám.

Thêm vào đó, Trump đã sử dụng một đạo luật liên bang để tuyên bố tình trạng khẩn cấp quốc gia và tăng thuế đối với một số quốc gia mục tiêu. Thông qua Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA), Nhà Trắng đã thêm thuế đối với Trung Quốc, Canada và Mexico liên quan đến việc buôn lậu fentanyl. Ông đã sử dụng cùng một chiến thuật đối với Ấn Độ, vì nước này mua dầu từ Nga, và đối với Brazil, như một công cụ gây áp lực lên chính phủ cánh tả hiện tại.

Nguồn: atlanticcouncil.org (Các sắc lệnh và tài liệu của Nhà Trắng, nghiên cứu của Trung tâm Kinh tế Địa chính trị)

Vào cuối năm, đã có mức thuế cơ bản 10% đối với tất cả các đối tác thương mại của Mỹ, và khoảng 60 quốc gia khác đang chịu các mức thuế khác nhau.

Trong trường hợp của Trung Quốc, mức thuế trung bình của Mỹ đối với hàng xuất khẩu của Trung Quốc hiện đứng ở mức 47,5% và bao phủ 100% tất cả hàng hóa. Mức thuế trung bình của Trung Quốc đối với hàng xuất khẩu của Mỹ là 31,9% và cũng bao phủ 100% tất cả hàng hóa. Mức thuế của Mỹ đã tăng 26,8 điểm phần trăm kể từ khi chính quyền Trump thứ hai bắt đầu vào ngày 20 tháng 1 năm 2025. Mức thuế của Trung Quốc đã tăng 10,7 điểm phần trăm trong cùng thời gian, theo Viện Peterson về Kinh tế Quốc tế.

Đối với Canada và ngoài mức thuế fentanyl 35%, nước này cũng đang phải đối mặt với mức thuế 10% đối với năng lượng, tài nguyên năng lượng và kali, và 35% đối với tất cả các sản phẩm khác. Trong trường hợp của Mexico, mức thuế là 10% đối với kali và 25% đối với tất cả các sản phẩm khác.

Ngoài ra, Tổng thống Mỹ Trump đã đe dọa áp đặt thuế đối với nhiều quốc gia đang đàm phán các thỏa thuận thương mại.

Thuế quan đã ảnh hưởng đến các quyết định của Cục Dự trữ Liên bang

Mọi thứ xung quanh Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã trở nên điên cuồng trong suốt năm. Ngân hàng trung ương đã dự đoán, thông qua Tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP) được công bố vào tháng 12 năm 2024, hai lần cắt giảm lãi suất trong năm 2025, cuối cùng đã thực hiện ba lần, nhưng không phải không có đau đớn.

Các quan chức Fed đã áp dụng lập trường thận trọng vào tháng Ba, và Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã quyết định giữ lãi suất ổn định ở mức 4,5% trong hai cuộc họp liên tiếp, giữa những lo ngại rằng thuế quan của Trump sẽ hồi sinh áp lực lạm phát. Chủ tịch Jerome Powell đã bày tỏ rằng thuế quan có thể làm chậm tiến trình giảm lạm phát.

Khi các tháng trôi qua, những lo ngại về lạm phát liên quan đến thuế quan đã giảm bớt, và Fed đã xem xét lại SEP của mình. Ngân hàng trung ương đã thực hiện cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản (bps) vào tháng Chín, và dự đoán hai lần cắt giảm nữa trong kế hoạch. Ngân hàng trung ương đã thực hiện vào tháng Mười, nhưng đã gây sốc khi ám chỉ rằng sẽ không có hành động nào vào tháng Mười Hai. "Một sự giảm thêm trong lãi suất chính sách tại cuộc họp tháng Mười Hai không phải là điều chắc chắn, xa lạ với điều đó," Powell nói. "Có những quan điểm rất khác nhau hôm nay. Và điều rút ra từ điều đó là chúng tôi chưa đưa ra quyết định về tháng Mười Hai."

Cuối cùng, Fed đã cắt giảm lãi suất quỹ liên bang 25 bps xuống khoảng 3,5%–3,75% trong cuộc họp tháng Mười Hai, đưa chi phí vay mượn xuống mức thấp nhất kể từ năm 2022.

Tuy nhiên, đáng nhớ rằng sự chia rẽ cực đoan trong ủy ban bỏ phiếu. Một số quan chức đã bày tỏ sự ưa thích cho việc cắt giảm lãi suất nhanh hơn, trong khi những người khác đã ủng hộ việc tiếp tục cách tiếp cận thận trọng.

Đồng thời, và kể từ khi áp dụng lập trường thận trọng vào tháng Ba, Powell đã khiến Tổng thống Trump tức giận. Trump đã dành cả năm để chỉ trích lập trường bảo thủ của Powell, yêu cầu lãi suất thấp hơn nhiều, và thậm chí đe dọa sa thải Powell, một quyền hạn mà ông không có. Trump cũng không ngần ngại khi trực tiếp xúc phạm Powell, gọi ông là "Quá Muộn," một "kẻ thua cuộc lớn," và một kẻ ngốc, cùng nhiều điều khác.

Trump cũng đã chỉ trích các thành viên Fed không đồng tình với ý tưởng quyết liệt của ông. Quyết định nổi bật nhất là chọn Stephen Miran, chủ tịch Hội đồng Cố vấn Kinh tế, để phục vụ trong Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang, thay thế Adriana Kugler. Miran là người ủng hộ việc giảm lãi suất và đã ưa thích cắt giảm lãi suất 50 bps trong hai cuộc họp cuối cùng của năm.

Những gì mong đợi từ Cục Dự trữ Liên bang vào năm 2026

Theo SEP mới nhất, Fed dự đoán sẽ có một lần cắt giảm lãi suất vào năm 2026 và một lần nữa vào năm 2027. Tuy nhiên, thị trường tin rằng các nhà hoạch định chính sách sẽ tiếp tục đặt cược vào ít nhất hai lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026. Lý do cho ý tưởng này xuất phát từ thực tế rằng nhiệm vụ của Jerome Powell với tư cách là Chủ tịch Fed kết thúc vào tháng 5 năm 2026. Tổng thống Trump có thể không có quyền sa thải Chủ tịch, nhưng ông có quyền chỉ định một người thay thế.

Các nhà tham gia thị trường dự đoán rằng Chủ tịch Fed tiếp theo sẽ áp dụng lập trường ôn hòa hơn về chính sách tiền tệ. Giảm lãi suất có nghĩa là giảm chi phí vay mượn và do đó, lợi nhuận tốt hơn. Hy vọng đã đưa Phố Wall đến mức kỷ lục vào năm 2025 mặc dù có sự đi đi lại lại trong con đường của Fed và sự tức giận của Trump.

Tôi muốn Chủ tịch Fed mới của tôi giảm lãi suất nếu Thị trường hoạt động tốt, không phá hủy Thị trường mà không có lý do gì. Tôi muốn có một Thị trường mà chúng ta chưa từng có trong nhiều thập kỷ, một Thị trường mà tăng lên khi có tin tốt, và giảm xuống khi có tin xấu, như nó nên có, và như nó đã từng có. Lạm phát sẽ tự điều chỉnh và, nếu không, chúng ta luôn có thể tăng lãi suất vào thời điểm thích hợp — Nhưng thời điểm thích hợp không phải là để giết chết các đợt tăng giá, điều có thể nâng cao Quốc gia của chúng ta lên 10, 15, và thậm chí 20 điểm GDP trong một năm — và có thể còn hơn thế nữa! Một Quốc gia không bao giờ có thể VĨ ĐẠI VỀ KINH TẾ nếu 'những người thông minh' được phép làm mọi thứ trong khả năng của họ để phá hủy xu hướng đi lên. Chúng ta sẽ khuyến khích Thị trường Tốt trở nên tốt hơn, thay vì làm cho nó không thể. Chúng ta sẽ thấy những con số tự nhiên hơn và tốt hơn nhiều so với trước đây. Chúng ta sẽ, LÀM NƯỚC MỸ VĨ ĐẠI TRỞ LẠI! Hoa Kỳ nên được thưởng cho THÀNH CÔNG, không bị kéo xuống bởi nó. Bất kỳ ai không đồng ý với tôi sẽ không bao giờ là Chủ tịch Fed!" Trump gần đây đã chia sẻ trên mạng xã hội.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu ở một vị trí tốt, nhưng không phải Eurozone

Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã duy trì con đường đã đặt ra vào năm 2024 và đã giảm lãi suất tám lần giữa tháng 6 năm 2024 và tháng 6 năm 2025, giảm lãi suất đối với các hoạt động tái cấp vốn chính, lãi suất đối với cơ sở cho vay biên và cơ sở tiền gửi xuống lần lượt là 2,15%, 2,4% và 2%.

Kể từ đó, các quan chức ECB đã giữ lãi suất không thay đổi và, trong khi nhấn mạnh rằng họ sẵn sàng điều chỉnh chính sách tiền tệ khi cần thiết, đã gợi ý rằng sẽ không có thêm động thái lãi suất nào trong tương lai gần. Thống đốc ECB Christine Lagarde cho biết ngân hàng trung ương đang ở trong một "trạng thái tốt", và đã lặp lại trong các cuộc họp gần đây cùng với khẩu hiệu quen thuộc về việc phụ thuộc vào dữ liệu và tiếp cận từng cuộc họp một.

Các nhà hoạch định chính sách cũng hoan nghênh sự kiên cường của nền kinh tế, mặc dù Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) thực tế chỉ tăng khiêm tốn 0,3% trong quý 3 năm 2025. ECB đã nâng dự báo tăng trưởng, dự đoán sẽ đạt 1,2% vào năm 2026, 1,4% vào năm 2027, và dự kiến sẽ giữ ở mức 1,4% vào năm 2028.

Tuy nhiên, việc nói về sự tăng trưởng kiên cường có vẻ hơi quá. Hoạt động sản xuất trong Liên minh Châu Âu (EU) đã khởi đầu năm với nền tảng vững chắc, tìm thấy sự hỗ trợ từ việc tăng cường tạm thời trước các mức thuế của Mỹ. Tuy nhiên, sự phục hồi đã phai nhạt trong suốt năm 2025. Để tham khảo, Chỉ số Quản lý Mua hàng (PMI) Sản xuất Hamburg Commercial Bank (HCOB) đã giảm xuống 49,2 vào tháng 12 năm 2025, mức thấp nhất trong tám tháng.

Các quan chức cũng đã thừa nhận trong cuộc họp tháng 12 rằng thị trường lao động vẫn mạnh mẽ trong EU, và vẫn lạc quan về lạm phát. Tuyên bố mới nhất của ECB cho biết: "Lạm phát dự kiến sẽ giảm từ 2,1% trong năm 2025 xuống 1,9% trong năm 2026 và sau đó xuống 1,8% trong năm 2027, trước khi tăng lên mục tiêu trung hạn của ECB là 2% vào năm 2028."

Tuy nhiên, không phải tất cả các quan chức đều đồng ý với ý tưởng như vậy. Những bình luận mới nhất gợi ý về áp lực lạm phát gia tăng. Thành viên Ban điều hành ECB Isabel Schnabel đã gợi ý vào đầu tháng 12 rằng các rủi ro lạm phát hiện nay lớn hơn khả năng xảy ra suy thoái kinh tế, trong khi đại diện Pháp François Villeroy de Galhau lưu ý rằng "Các rủi ro giảm giá đối với triển vọng lạm phát vẫn ít nhất cũng quan trọng như các rủi ro tăng giá, và chúng tôi sẽ không chấp nhận việc lạm phát kéo dài dưới mức mục tiêu."

Những gì mong đợi từ ECB trong năm 2026

"Chúng tôi khá gần với tiềm năng, nhưng còn nhiều việc phải làm để cải thiện năng suất trong khu vực đồng euro," Thống đốc ECB Christine Lagarde cho biết tại một sự kiện của Financial Times Global Boardroom vào cuối năm.

Sự suy đoán rằng ECB có thể thay đổi hướng đi một lần nữa và tăng lãi suất vào năm 2026 đang gia tăng khi năm kết thúc. Nhưng có vẻ như còn quá sớm để đưa ra quyết định. Sự lạc quan về sự kiên cường kinh tế thực ra không phải là sự kiên cường kinh tế, mà chỉ là sự sống sót. ECB có thể nghe có vẻ lạc quan, nhưng với tăng trưởng liên tục yếu ớt, khả năng tăng lãi suất nên vẫn được kiềm chế.

Phân tích kỹ thuật EUR/USD: Con đường đau đớn trong nửa đầu năm 2026

Cặp EUR/USD đã chạm đáy ở mức 1,0177 vào tháng 1 và đạt đỉnh ở mức 1,1918 vào tháng 9, kết thúc năm với mức tăng đáng kể quanh mốc 1,1800. Bức tranh dài hạn ủng hộ một sự tiếp tục tăng giá, với điều kiện là sự tăng trưởng ổn định của Mỹ, kết hợp với sự tiến bộ chậm chạp của châu Âu, sẽ khiến con đường đi lên ít nhất là đau đớn cho đến khi một bức tranh rõ ràng hơn xuất hiện.

Trong khi đó, biểu đồ hàng tuần cho thấy cặp này đã giữ trên đường trung bình động giản đơn (SMA) 20 vẫn phẳng, với đường này cao hơn khoảng 700 pip so với đường SMA 100 tăng, một dấu hiệu tuyệt vời cho người mua. Chỉ báo động lượng dao động quanh mức 100, nhưng chỉ báo Chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) tiến vào vùng tích cực, hỗ trợ cho trường hợp tăng giá nhưng không đủ để xác nhận.

Biểu đồ hàng tháng cho cặp EUR/USD có vẻ khuyến khích hơn nhiều cho phe tăng giá. Cặp này phát triển gần mức đỉnh hàng năm của nó, với đường SMA 200 giảm nhẹ ngay trên đó. Trong khi đó, đường SMA 20 tăng giá tiến lên dưới đường SMA 100 cũng không có hướng, cả hai đều thấp hơn nhiều so với mức hiện tại. Cuối cùng, các chỉ báo kỹ thuật đang nằm trong vùng tích cực, phù hợp với xu hướng tăng giá chủ đạo nhưng ẩn giấu.

Cặp EUR/USD cần vượt qua khu vực giá 1,1920 và đường SMA 200 hàng tháng để có được động lực đi lên và quay lại khu vực 1,2230/60, nơi cặp này đã đạt đỉnh giữa tháng 2 và tháng 6 năm 2021. Khi mức này được xóa bỏ, đợt tăng giá có khả năng tiếp tục hướng tới mốc 1,2500.

Về phía giảm, cặp này có mức hỗ trợ quan trọng ở 1,1470, một mức tĩnh dài hạn đã giữ vững qua các năm. Tiếp theo là khu vực 1,1350, nơi người mua đã bảo vệ phía giảm vào giữa năm 2025. Một sự phá vỡ rõ ràng dưới mức này sẽ làm lộ ra mốc tâm lý 1,1000.

Liệu các ngân hàng trung ương có duy trì ảnh hưởng của họ đối với thị trường tài chính trong năm 2026?

Năm 2025 xoay quanh các ngân hàng trung ương và thuế quan. Thuế quan đã trở thành vấn đề ít hơn theo thời gian, và mặc dù các nhà hoạch định chính sách trên toàn thế giới vẫn cảnh giác với tác động của chúng đối với lạm phát, hầu hết các quan chức, bao gồm cả Thống đốc Fed Jerome Powell, đã thừa nhận rằng đây có khả năng là một "sự tăng giá một lần."

Thực tế, căng thẳng thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc có khả năng tiếp tục, nhưng không có khả năng rằng cuộc chiến thương mại sẽ kéo dài ra ngoài hai nền kinh tế lớn nhất thế giới.

Về các ngân hàng trung ương, cả ECB và Fed đều tập trung vào lạm phát và việc làm, nhưng họ không thể bỏ qua tăng trưởng.

Như đã đề cập, sự tiến bộ kinh tế trong EU vẫn chậm chạp. Tuy nhiên, Mỹ đã báo cáo tăng trưởng GDP hàng năm hóa 4,3% trong quý 3, sau mức tăng 3,8% trong quý 2. Thực tế, nền kinh tế Mỹ đang hoạt động tốt hơn nhiều so với nền kinh tế châu Âu.

Hiện tại, sự mất cân bằng của các ngân hàng trung ương nên ủng hộ đồng euro, xét đến khoảng cách rộng giữa chúng. Thực tế, lãi suất chính sách chuẩn của ECB hiện chỉ bằng khoảng một nửa lãi suất quỹ của Fed.

Nguồn: Ngân hàng Thanh toán Quốc tế; Oxford Analytica

Nhưng Mỹ vượt xa EU về tăng trưởng, điều này gần như cân bằng lại tỷ lệ. Nghĩ về tương lai, lãi suất sẽ không quan trọng nếu sự mất cân bằng trong tăng trưởng kinh tế tiếp tục. USD có thể thay đổi cục diện, bất chấp khoảng cách lãi suất.

Vào thời điểm này, những người tham gia thị trường dường như quá lạc quan và đặt quá nhiều hy vọng vào các ngân hàng trung ương. Ngoài tiếng ồn của một Thống đốc Fed mới, các nhà hoạch định chính sách có thể dần dần mất đi sự chú ý trong suốt năm 2026, với trọng tâm chuyển sang tăng trưởng.