Chỉ số công nghiệp Dow Jones từ bỏ đà tăng giữa ngày khi giá dầu thô và lợi suất tăng lên

• Chỉ số Dow biến động mạnh vào thứ Năm, đẩy lên gần mốc 50.000 trước khi đảo chiều và tụt lại phía sau S&P 500 và Nasdaq vào cuối phiên.
• Kevin Warsh sẽ tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch Fed vào thứ Sáu, người được Tổng thống Trump chọn làm nhà vô địch cắt giảm lãi suất, đến đúng lúc thị trường định giá giữ nguyên lãi suất đến năm 2026 và rủi ro tăng lãi suất ngày càng tăng.
• Chiến tranh Iran là yếu tố gây trở ngại. Giá dầu tăng đang thúc đẩy lạm phát, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm trở lại gần mức cao nhiều tháng, và lãi suất thế chấp vừa chạm mức cao nhất kể từ mùa hè năm ngoái.
• Dữ liệu hỗn hợp chỉ làm mờ thêm bức tranh, với số liệu nhà ở và thất nghiệp vững chắc đối mặt với chỉ số sản xuất Philadelphia sụt giảm mạnh.

Có một sự mỉa mai thú vị đang đến Washington vào thứ Sáu. Kevin Warsh, người mà Tổng thống Trump trực tiếp chọn để điều hành Cục Dự trữ Liên bang (Fed) chính vì ông được kỳ vọng sẽ hạ lãi suất, sẽ tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch vào đúng thời điểm thị trường gần như đã từ bỏ việc cắt giảm lãi suất trong năm nay. Hợp đồng tương lai lãi suất Fed funds hiện định giá giữ nguyên lãi suất đến hết năm 2026, và cuộc trò chuyện thầm lặng giữa các nhà giao dịch đã chuyển sang việc liệu động thái tiếp theo có thể là tăng lãi suất thay vì nới lỏng. Chỉ số công nghiệp trung bình Dow Jones đã trải qua ngày thứ Năm trong dòng chảy đó, tăng vọt lên khu vực 50.000 trước khi đảo chiều và giao dịch gần như đi ngang tại thời điểm viết bài, tụt lại phía sau chỉ số rộng hơn S&P 500 và Nasdaq. Đối với một chỉ số chứa nhiều cổ phiếu công nghiệp và tài chính nhạy cảm với lãi suất, một ngân hàng trung ương không thể cắt giảm là một vấn đề mà bất kỳ sự thay đổi lãnh đạo nào cũng không thể giải quyết.

Một người ủng hộ cắt giảm lãi suất nhưng không có chỗ để cắt

Warsh đã được xác nhận vào tuần trước trong cuộc bỏ phiếu sít sao nhất cho vị trí Chủ tịch Fed trong lịch sử hiện đại, một kết quả gần như theo đường ranh giới đảng phái, nhấn mạnh mức độ chính trị hóa của vị trí này. Trump không giấu giếm mong muốn lãi suất thấp hơn, và Warsh từng lập luận rằng còn có chỗ để nới lỏng. Vấn đề là thời điểm. Ông kế thừa một ngân hàng trung ương đã giữ lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50% đến 3,75% trong hai cuộc họp liên tiếp, với chỉ số lạm phát gần đây nhất ở mức gần 4% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% và bị đẩy lên bởi chi phí năng lượng liên quan đến chiến tranh Iran. Chủ tịch sắp mãn nhiệm Jerome Powell, người vẫn giữ ghế và quyền biểu quyết trong hội đồng, đã dành buổi họp báo cuối cùng để hướng ủy ban sang lập trường trung lập hơn, chờ đợi và quan sát. Vì vậy, Chủ tịch mới có thể muốn cắt giảm, nhưng dữ liệu và một phần lớn trong ủy ban của ông lại kéo theo hướng ngược lại.

Lợi suất và lãi suất thế chấp đang thắt chặt

Trong khi Fed đứng yên, thị trường trái phiếu đã tự thắt chặt. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã đẩy trở lại khu vực giữa 4% khi giá dầu vững chắc làm sống lại nỗi lo lạm phát, và tác động lan tỏa đang đến nơi mà các hộ gia đình cảm nhận rõ nhất. Lãi suất thế chấp 30 năm đã tăng lên gần mức cao nhất kể từ mùa hè năm ngoái, tăng mạnh chỉ trong vài ngày và tiến gần mốc 7%, điều này gây khó xử cho một chính quyền đã đặt mục tiêu hàng đầu là khả năng chi trả nhà ở. Dữ liệu ngày thứ Năm không giúp làm sáng tỏ tình hình. Số nhà khởi công và giấy phép xây dựng đều vững chắc, và số đơn yêu cầu trợ cấp thất nghiệp lần đầu giữ gần 209.000, nhưng khảo sát sản xuất của Fed Philadelphia đã sụp đổ xuống vùng âm từ mức cao gần 30, và Chỉ số Quản lý Mua hàng (PMI) Dịch vụ giảm xuống dưới mức tháng trước. Thị trường lao động vững chắc, tăng trưởng lung lay, lạm phát dai dẳng. Đó là hỗn hợp stagflation nhẹ khiến Dow không có chất xúc tác rõ ràng theo bất kỳ hướng nào.

Điều thứ Sáu mang lại

Buổi lễ tuyên thệ phần lớn mang tính nghi thức, nhưng đánh dấu sự khởi đầu tượng trưng cho kỷ nguyên hậu Powell, và bất kỳ tín hiệu sớm nào về giọng điệu sẽ được phân tích kỹ lưỡng. Điều có thể giao dịch hơn là báo cáo tâm lý của Đại học Michigan (UoM), trong đó các thành phần kỳ vọng lạm phát mang trọng lượng lớn. Đồng thuận dự báo kỳ vọng 1 năm giữ quanh mức 4,5% và kỳ vọng 5 năm khoảng 3,4%, và bất kỳ bất ngờ tăng nào sẽ củng cố sự do dự của thị trường trong việc định giá cắt giảm và có khả năng gây áp lực lên các cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất trong Dow. Một bài phát biểu của thống đốc Fed Christopher Waller vào đầu phiên cũng là cơ hội khác để đường đi của lãi suất có thể dao động. Tất cả những điều này không giống như một chất xúc tác rõ ràng để giải quyết bế tắc, điều đó mới là điểm mấu chốt. Warsh sẽ nhận chức vào thứ Sáu. Thị trường trái phiếu vẫn có tiếng nói cuối cùng, và hiện tại nó không nghe theo bất kỳ ai hứa hẹn lãi suất thấp hơn.

Biểu đồ 15 phút của Dow Jones