Rúp Nga: CBR được kỳ vọng tạm dừng khi rủi ro lạm phát gia tăng – Commerzbank

Tatha Ghose của Commerzbank kỳ vọng ngân hàng trung ương Nga sẽ giữ nguyên lãi suất chủ chốt ở mức 14,0%, cho rằng các yếu tố cơ bản của lạm phát không biện minh cho việc nới lỏng thêm bất chấp tăng trưởng yếu. Ông lưu ý rằng dự báo lạm phát của các nhà phân tích đã tăng lên, áp lực từ nhiên liệu và tiền tệ vẫn tiếp diễn, và Tổng thống Putin hiện coi mức lãi suất cao là một công cụ ổn định, cho thấy các tín hiệu chính trị cũng nghiêng về việc tạm dừng trong khi RUB giao dịch vượt xa các mục tiêu cuối năm của Commerzbank.

Khả năng tạm dừng chính sách cao với RUB dai dẳng

"Ngân hàng trung ương Nga (CBR) sẽ công bố quyết định lãi suất vào cuối ngày hôm nay: đồng thuận thị trường đang chia rẽ giữa việc giữ nguyên lãi suất chủ chốt ở mức 14,0% và một đợt cắt giảm lãi suất "mang tính tượng trưng" 25 điểm cơ bản khác. Chúng tôi nghiêng về kịch bản giữ nguyên, đây cũng là kết quả đồng thuận trung vị. Theo quan điểm của chúng tôi, việc cắt giảm thêm sẽ khó có thể biện minh vì các yếu tố cơ bản của lạm phát không cho phép nới lỏng thêm, và chúng tôi tin rằng CBR cũng nghĩ như vậy."

"Khảo sát mới nhất của CBR cho thấy các nhà phân tích nâng dự báo lạm phát cuối năm 2026 lên 6,6% từ mức 6,2% vào tháng 7 và 5,3% vào tháng 6. Kỳ vọng lạm phát đang tăng nhanh hơn nhiều quanh mốc c.14%."

"Một lập luận ủng hộ việc hạ lãi suất là các số liệu tăng trưởng GDP yếu hơn trong các dữ liệu gần đây và cả kỳ vọng khảo sát đang giảm. Nhưng điều đó vẫn không khiến đây trở thành một sự kết hợp lành tính: giá xăng trong lần công bố gần nhất đã tăng gần 1% w/w, trong khi đồng rúp yếu hơn lại tạo thêm một kênh gây áp lực lạm phát. Giọng điệu của chính CBR cũng đã trở nên cứng rắn hơn, nhấn mạnh các tác động thứ cấp từ giá nhiên liệu cao hơn, đồng rúp yếu hơn và rủi ro tài khóa."

"Khía cạnh chính trị cũng đã thay đổi. Tổng thống Vladimir Putin nhận xét rằng lãi suất chủ chốt cao vẫn là một công cụ có chủ đích nhằm đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô. Điều này có ý nghĩa vì trước ít nhất hai cuộc họp gần đây nhất, ông Putin đã ám chỉ rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ là điều đáng mong muốn trong bối cảnh kinh tế vĩ mô hiện hành của Nga."

"RUB đã mất giá vượt qua các mục tiêu cuối năm của chúng tôi. Với mô hình lịch sử gần đây, mức định giá này nhiều khả năng sẽ tiếp tục dai dẳng trong vài tháng bất kể quyết định lãi suất hôm nay là gì, trong khi các tỷ giá hối đoái USD/RUB và EUR/RUB mang tính nhân tạo cũng sẽ không phản ứng đáng kể với chênh lệch 25 điểm cơ bản theo bất kỳ hướng nào."

(Bài viết này được tạo với sự hỗ trợ của một công cụ Trí tuệ Nhân tạo và đã được biên tập viên rà soát. Tìm hiểu thêm.)