Giá sản xuất tăng 6,3%. Giá tiêu dùng chỉ tăng 3,7%. Biểu đồ này cho thấy ai đang gánh phần chênh lệch

Chỉ số giá sản xuất tăng 6,3% trong năm tính đến tháng 9 và Chỉ số giá tiêu dùng tăng 3,7%, mức chênh lệch lớn nhất kể từ năm 2022. Trong S&P 500, các công ty năng lượng và công nghệ thu về phần chênh lệch, phần còn lại phải trả, và người mua sắm sẽ đến lượt vào năm 2027.

Cục Thống kê Lao động (BLS) công bố hai số liệu lạm phát mỗi tháng, và trong tháng 9 chúng đã tách rời nhau. Chỉ số giá sản xuất (PPI) đo lường mức doanh nghiệp Mỹ nhận được cho những gì họ bán, và đã tăng 6,3% so với cùng kỳ năm trước, mức cao nhất kể từ tháng 12 năm 2022. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) đo lường mức hộ gia đình phải trả, và đã tăng 3,7%. Khoảng cách 2,6 điểm là mức rộng thứ tám trong 16 năm PPI được công bố theo hình thức hiện tại. Bảy tháng có mức chênh lệch lớn hơn đều rơi vào giai đoạn từ tháng 8 năm 2021 đến tháng 4 năm 2022.

S&P 500 đã lập kỷ lục vào ngày 6 tháng 10 và hiện giao dịch thấp hơn khoảng 2% so với mức đó. Thống kê của FactSet, một phần là số liệu đã báo cáo và một phần là ước tính, cho thấy các công ty trong chỉ số này đang giữ lại 14,9 xu trên mỗi đô la doanh số dưới dạng lợi nhuận trong quý này, biên lợi nhuận cao thứ hai kể từ khi bắt đầu thống kê vào năm 2009. Cả hai điều này đều đúng cùng lúc vì chỉ số bao gồm cả những công ty đang hưởng lợi từ mức 6,3% lẫn những công ty đang phải trả nó. Những công ty báo cáo trong tuần này đã bắt đầu nói rõ họ đang ở phía nào.

Mức trung bình là chênh lệch giữa hai nhóm ngành

Một phần của khoảng cách là do phép tính. Hai chỉ số cân trọng số cho những thứ khác nhau: nhà ở chiếm một phần ba CPI, trong khi PPI không đo lường hạng mục này, và giá sản xuất năng lượng đã tăng 10,8% chỉ riêng trong tháng 9. Phần còn lại là dòng tiền chuyển từ các công ty mua nhiên liệu, nhựa và vận tải sang các công ty bán chúng, và S&P 500 chứa cả hai đầu của giao dịch.

FactSet báo cáo biên lợi nhuận của nhóm năng lượng ở mức 14,8% so với 8,1% một năm trước, với giá dầu trung bình 85,68$ mỗi thùng trong quý, tăng từ 64,97$, và lợi nhuận tăng 127,6%. Biên lợi nhuận của nhóm Công nghệ Thông tin đã tăng từ 27,5% lên 32,3%. Sáu trong số mười một nhóm ngành báo cáo biên lợi nhuận thấp hơn một năm trước, bao gồm Hàng tiêu dùng thiết yếu, Chăm sóc sức khỏe và Hàng tiêu dùng không thiết yếu. Trên toàn chỉ số, 48% công ty đang kiếm được ít hơn trên mỗi đô la doanh số so với một năm trước, nhưng biên lợi nhuận của chỉ số lại tăng gần hai điểm. Mức kỷ lục mà chỉ số này thiết lập trong quý 6 là 17% bao gồm khoản lãi trên giấy tờ của Alphabet (GOOG, GOOGL) và Amazon (AMZN) từ các khoản nắm giữ Anthropic. Hai mức biên lợi nhuận cao nhất kể từ năm 2009 xuất hiện trong hai quý liên tiếp, một từ định giá của một công ty AI và một từ cuộc chiến tàu chở dầu.

Lần trước, người mua sắm phải trả tiền và biên lợi nhuận vẫn giảm

Khoảng cách này rộng hơn hiện tại trong bảy tháng của năm 2021 và 2022, và đạt đỉnh 3,5 điểm vào tháng 8 năm 2021. Biên lợi nhuận của chỉ số đã chạm mức kỷ lục 13,1% trong quý 6 năm 2021, khi khoảng cách tăng lên mức đỉnh đó. Sáu quý sau, con số này là 11,2%, mức thấp nhất kể từ năm 2020. Trong quý 12 năm 2022, tám trong số mười một nhóm ngành báo cáo biên lợi nhuận thấp hơn một năm trước đó. Nhóm năng lượng tăng từ 9,3% lên 12,9%, và cùng nhóm này hiện cũng đang làm điều tương tự từ một nền cao hơn.

Khoảng cách thu hẹp từ phía dưới. CPI chạm 9% vào tháng 6 năm 2022 khi các công ty chuyển chi phí sang người tiêu dùng, nhưng biên lợi nhuận vẫn giảm. Giá sản xuất duy trì ở mức 10% hoặc cao hơn trong tám tháng, và giá trên kệ chỉ bắt kịp sau khi chúng ngừng tăng. S&P 500 giảm khoảng 25% từ đỉnh tháng 1 năm 2022 đến đáy tháng 10 năm 2022. Điểm khác biệt hiện nay là Cục Dự trữ Liên bang (Fed), cơ quan đã nâng lãi suất từ mức 0 lên trên 4% trong giai đoạn giảm đó và bước vào đợt này gần mức 4%, sau khi tăng lãi suất vào ngày 16 tháng 9.

Xà phòng, thuốc lá và xe bán tải

Procter & Gamble (PG), nhà sản xuất hàng gia dụng lớn nhất trong chỉ số, cho biết hôm thứ Năm rằng doanh số trong quý kết thúc vào tháng 9 đã tăng 4%. Trong đó, 2,4 điểm đến từ việc bán được nhiều hơn và 0,4 điểm từ việc tăng giá. Tỷ suất lợi nhuận gộp của công ty, phần còn lại của một giao dịch bán hàng sau khi tạo ra sản phẩm, giảm 1,5 điểm: chi phí hàng hóa chiếm 1,4 điểm và định giá bù lại 0,2 điểm. Công ty hiện kỳ vọng nguyên liệu thô, năng lượng và vận chuyển sẽ khiến họ tốn 1,4 tỷ$ sau thuế trong năm tài chính này, tăng từ 1 tỷ$ vào tháng 7, với giả định Brent duy trì ở mức 100$. Giám đốc tài chính Andre Schulten cho biết việc đưa nó trở lại "sẽ cần mức năng suất kỷ lục", rằng "thành phần thứ hai là định giá đi kèm đổi mới", và rằng "thành phần thứ ba ở đây là thời gian".

Ngành Hàng tiêu dùng thiết yếu của chỉ số, với biên lợi nhuận 6,3% giảm từ 6,5% một năm trước, cũng đang làm điều tương tự: bán nhiều hơn với cùng mức giá trong khi chi phí tăng. Philip Morris International (PM) đã tăng giá thuốc lá 8,9%, giao hàng số lượng thuốc lá tương đương một năm trước, và tăng lợi nhuận gộp 6,7%, đó là cách định giá thể hiện khi sản phẩm là nicotine. General Motors (GM) ước tính chi phí hàng hóa, vận chuyển và chip nhớ của mình vào khoảng 2 tỷ$ trong năm nay và nâng biên lợi nhuận Bắc Mỹ thêm 2,5 điểm nhờ mức giá mà các mẫu xe tải của hãng đạt được. Khoảng chênh lệch đó được trả bởi bất kỳ ai không thể làm được như hai công ty kia. Trong báo cáo PPI tháng 9, chỉ số biên lợi nhuận cho hoạt động bán lẻ xăng giảm 30,3% trong khi giá xăng tăng 20,3%. Đây là dòng duy nhất trong báo cáo mà khoảng chênh lệch bị nuốt chửng theo đúng nghĩa đen.

Thời gian là thành phần thứ ba

Hóa đơn hàng hóa của Procter & Gamble chiếm 5% lợi nhuận trong quý vừa công bố và 8% trong cả năm. Ba quý còn lại sẽ gánh phần lớn hơn so với quý đầu tiên. Việc định giá nhằm bù đắp khoản này "thường được căn thời điểm với các đợt điều chỉnh mô-đun", tức những thời điểm các nhà bán lẻ sắp xếp lại kệ hàng, nên mức tăng sẽ đi vào CPI vào năm 2027. Schulten nói rằng "không có cách nào để bù đắp mức áp lực hàng hóa này mà không tăng giá" và rằng "toàn ngành nhìn chung đang tăng giá". Ông cũng nói tương tự, rằng "tôi không thể công bố giá, và tôi sẽ không công bố giá dưới bất kỳ hình thức, dạng thức hay cách nào".

Các nhà phân tích dự báo lợi nhuận S&P 500 sẽ tăng 16% vào năm 2027 trên nền tăng trưởng doanh thu 9,5%, cho thấy biên lợi nhuận đang lại mở rộng. Các nhà sản xuất xà phòng, thuốc lá và xe tải của chỉ số này cho biết năm nay khởi đầu với chi phí cao hơn năm ngoái. Ở mức 19 lần lợi nhuận dự phóng 12 tháng tới, chỉ số này rẻ hơn một chút so với mức trung bình 5 năm, vì vậy rủi ro nằm ở dự báo hơn là ở mức giá đã trả cho nó. Fed họp vào ngày 28 tháng 10, và phần lớn ủy ban của cơ quan này đã công khai kỳ vọng sẽ có thêm một đợt tăng nữa trước cuối năm. Những mức giá xuất hiện vào năm 2027 sẽ tác động vào CPI mà Fed đang nâng lãi suất để chống lại, và ngày duy nhất mà các công ty đưa ra sẽ là lần điều chỉnh kệ hàng tiếp theo.

Bản đồ

S&P 500 đã trả lại khoảng một nửa mức tăng từ đáy tháng 9 đến kỷ lục ngày 6 tháng 10. Chỉ số này đang giao dịch ngay dưới đường trung bình 50 ngày lần thứ hai kể từ tháng 9. Chỉ báo Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) trên biểu đồ ngày, một thước đo động lượng, đã quay đầu giảm từ gần 70 trước khi có kết quả của tuần này, vì vậy đợt thoái lui đã diễn ra trước khi Procter & Gamble công bố. Mô hình kể từ đáy tháng 3 là chuỗi các đáy cao hơn nằm trên đường trung bình 50 ngày đang đi lên, dưới ngưỡng 7.800 chỉ bị phá vỡ cho mức kỷ lục. 7.700 là ranh giới, vì đường trung bình 50 ngày nằm ở đó.

Xu hướng nghiêng về giảm xuống dưới 7.700 trên cơ sở đóng cửa. Mốc kiểm tra đầu tiên là 7.500, đáy tháng 9 và là đáy cao hơn cuối cùng trong chuỗi, và một phiên đóng cửa dưới mức này sẽ là đáy thấp hơn đầu tiên kể từ tháng 3. Đường trung bình 200 ngày gần 7.300 là nơi quỹ đạo năm 2022, sáu quý biên lợi nhuận thu hẹp, trở thành kịch bản cơ sở của biểu đồ thay vì tiền lệ của nó. Kịch bản này sẽ sai nếu có một phiên đóng cửa hằng ngày quay trở lại trên 7.800. Đó là việc nhà đầu tư trả tiền cho biên lợi nhuận năng lượng và công nghệ trong khi bỏ qua chín ngành còn lại. Hoặc đó là việc Dầu giảm, thu hẹp khoảng cách từ phía trên và cắt giảm chi phí của các công ty tiêu dùng trước khi nó cắt giảm lợi nhuận của ngành năng lượng. CPI tháng 10 sẽ được công bố vào ngày 10 tháng 11 và PPI vào ngày 13 tháng 11, và một khoảng cách thu hẹp từ phía trên là phiên bản mà chỉ số có thể chấp nhận được.