Vì sao Nhật Bản lại đang tham gia vào cuộc chiến trị giá hàng tỷ đô la ở mức 160 để bảo vệ đồng Yên

USD/JPY ở mức 160 đại diện cho mức độ nguy hiểm nhất trên thị trường ngoại hối, đóng vai trò như một ngưỡng chính trị và kinh tế quan trọng, nơi các nhà chức trách Nhật Bản đã nhiều lần can thiệp để ngăn chặn sự suy giảm của đồng tiền này. Được thúc đẩy bởi chênh lệch lãi suất khổng lồ được biết đến như giao dịch chênh lệch lãi suất, trong đó các nhà đầu tư vay đồng Yên Nhật (JPY) với chi phí thấp để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn như đồng Đô la Mỹ (USD), cặp tiền này đã tăng 60% kể từ đại dịch COVID.

Bất chấp hàng tỷ đô la được Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) và Bộ Tài chính (MoF) chi ra thông qua các can thiệp phối hợp, thị trường vẫn tiếp tục thách thức ngưỡng này. Hiểu được cơ chế đằng sau các can thiệp này, lý do tại sao chúng trước đây đã phai nhạt, và cách các chính sách toàn cầu thay đổi ảnh hưởng đến đồng tiền là điều thiết yếu đối với bất kỳ ai giao dịch đồng Yên.

Điều gì đứng sau sự trượt giá của đồng Yên Nhật?

Đồng Yên đang trong xu hướng giảm nhiều năm, chủ yếu do giao dịch chênh lệch lãi suất. Đây là điều xảy ra khi chênh lệch lãi suất khổng lồ cho phép các nhà đầu tư vay một đồng tiền với chi phí thấp (đồng Yên) để tài trợ cho các khoản đầu tư vào tài sản nước ngoài có lợi suất cao hơn, chẳng hạn như các tài sản định giá bằng đồng Đô la Mỹ.

Theo giao dịch chênh lệch lãi suất đó, USD/JPY đã tăng từ mức trên 100 sau COVID lên ngưỡng đáng sợ 160. Đó là mức Tăng 60% trong chưa đầy sáu năm, một biến động giống như đồng tiền của các thị trường mới nổi hơn là của nền kinh tế lớn thứ tư thế giới.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và Bộ Tài chính Nhật Bản đã can thiệp hai lần trong năm nay, lần đầu vào cuối tháng Tư, sau đó lại vào đầu tháng Năm. Cả hai lần, USD/JPY đã giảm mạnh. Đây là nỗ lực phối hợp của hai cơ quan tài chính hàng đầu Nhật Bản, cả về mặt tài chính và tiền tệ, nhằm ngăn chặn sự trượt giá của đồng Yên. Nhưng bất chấp hàng tỷ đô la được chi để bảo vệ đồng tiền, thị trường đã phớt lờ và đẩy USD/JPY trở lại cùng mức đó.

Tại sao ngưỡng 160,00 lại là mức quan trọng đối với Tokyo

Mức 160,00 không chỉ mang tính tâm lý. Đối với các nhà chức trách Nhật Bản, đây là ngưỡng đau đớn về chính trị và kinh tế mà họ tự đặt ra cho mình. Đồng Yên yếu đi làm tăng mạnh chi phí nhập khẩu, giá năng lượng và áp lực lạm phát lên các hộ gia đình Nhật Bản.

Lịch sử cho thấy, mỗi khi USD/JPY tăng nhanh, các quan chức Nhật Bản bắt đầu cảm thấy rất không thoải mái. Điều này đã xảy ra kể từ Hiệp định Plaza năm 1985, vì vậy chúng ta có một hồ sơ can thiệp kéo dài 40 năm. Đó chính xác là những gì đã xảy ra đầu năm nay khi USD/JPY vượt qua mức 160,00 trong hai phiên giao dịch liên tiếp.

Đôi khi, bạn phải vạch ra một giới hạn nào đó. Việc tôn trọng giới hạn này mang lại uy tín cho các nhà chức trách Nhật Bản trong chương trình kinh tế của họ. Vì vậy, BoJ và MoF đã sử dụng “bazooka” mua Yên hai lần, đồng thời bán ra Đô la Mỹ. Các động thái này đã kích hoạt các đợt giảm mạnh trong ngày, hàng trăm pip chỉ trong vài giờ. Tokyo đã can thiệp trong năm đợt mua Yên được xác nhận kể từ năm 2022. Theo dữ liệu của BoJ, chiến dịch năm 2026 đã bổ sung khoảng ¥10 nghìn tỷ trong hai lần can thiệp. Nhưng bất chấp các can thiệp đó, đồng Yên vẫn tiếp tục suy yếu.

Lý do tại sao các can thiệp tạm thời phai nhạt

Can thiệp có thể tạm thời giúp đồng Yên hồi phục, nhưng không thể bù đắp vĩnh viễn chênh lệch lãi suất. Đó là vấn đề cốt lõi đối với Nhật Bản. Fed vẫn cung cấp lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cao hơn đáng kể so với BoJ trên trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB), giữ cho giao dịch chênh lệch lãi suất tiếp tục tồn tại. Miễn là lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn ở mức cao trong khi Nhật Bản tiếp tục duy trì lãi suất gần bằng 0, các nhà giao dịch sẽ tiếp tục mua vào các nhịp giảm của USD/JPY. Đó là lý do các can thiệp đã phai nhạt. Thị trường xem chúng như các sự kiện thanh khoản tạm thời, không phải là sự thay đổi chính sách bền vững. Trừ khi BoJ trở nên diều hâu hơn đáng kể, thị trường có thể tiếp tục thách thức đồng Yên gần mức 160,00 nhiều lần.

Quan điểm của Washington thay đổi cách tính toán rủi ro

Những biến động trong động lực quốc tế đang thêm một lớp mới vào câu chuyện này, đặc biệt là sau các bình luận của Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent. Phát biểu của ông gợi ý rằng BoJ nên đóng vai trò trong việc quản lý sự ổn định tỷ giá hối đoái. Các nhà giao dịch ngay lập tức nhận thấy tầm quan trọng vì Nhật Bản duy trì sự phối hợp chặt chẽ với Mỹ về các can thiệp nhằm ổn định đồng Yên. Nếu Washington tỏ ra khoan dung hơn hoặc thậm chí ủng hộ các hành động của Nhật Bản, Tokyo có thể tự tin hơn để can thiệp mạnh mẽ trở lại. Đột nhiên, các nhà đầu cơ không còn cho rằng Nhật Bản bị cô lập, điều này tăng mạnh rủi ro can thiệp khi USD/JPY tiến gần mức 160,00.

Điều gì đang chờ đợi các nhà giao dịch USD/JPY

Ở thời điểm này, một vòng mua Yên khác của MoF và BoJ hoàn toàn có thể xảy ra, đặc biệt nếu USD/JPY phá vỡ quyết đoán trên mức 160,00. Tuy nhiên, Nhật Bản không muốn, cũng không thể, bảo vệ một con số cụ thể mãi mãi. Các nhà chức trách chủ yếu muốn ngăn chặn các biến động ngoại hối quá mức và hỗn loạn.

Vì vậy, nếu USD/JPY tiếp tục tăng chậm thay vì bùng nổ theo chiều dọc, Tokyo có thể chấp nhận sự yếu đi nhiều hơn. Sự thay đổi thực sự sẽ phụ thuộc vào việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có điều chỉnh chính sách tiền tệ một cách có ý nghĩa, trở nên diều hâu và từ bỏ lãi suất dưới 1% hay không. Điều đó có thể đảo chiều tình hình một cách quyết đoán và mang lại nhiều cơ hội giao dịch tăng giá cho đồng Yên.

Nếu bạn đang giao dịch USD/JPY hoặc bất kỳ cặp tiền Yên nào, các quyết định lãi suất sắp tới của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản là sự kiện quan trọng cần theo dõi. Mức 160,00 không còn chỉ là một mức kỹ thuật trên biểu đồ: đó là đường ranh giới chỉ ra cuộc chiến trực tiếp giữa các nhà giao dịch chênh lệch lãi suất toàn cầu và rủi ro can thiệp. Tốc độ của đà tăng cũng quan trọng không kém mức giá, và thị trường sắp biết được mức độ chịu đựng của Nhật Bản đối với ngưỡng này một lần nữa.