Hệ thống giám sát tiền tệ: Không có động thái nào về lãi suất được kỳ vọng từ ECB

Sau khi giữ nguyên lãi suất trong tháng 7, ECB có vẻ như đã đóng cửa khả năng cắt giảm lãi suất thêm trong thời gian này. Lạm phát vẫn đang ở mức cao hơn mục tiêu một chút, và triển vọng tăng trưởng, mặc dù khiêm tốn, nhưng không đủ tồi tệ để khiến Hội đồng Quản trị phải thực hiện thêm các biện pháp nới lỏng. Ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ đang đi theo hướng ngược lại. CBRT dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất repo một tuần thêm nữa, nghiêng về một chu kỳ hỗ trợ tiền tệ khi cố gắng ổn định nền kinh tế.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) – 2,00%

ECB đã tạm dừng từ tháng 7, sau tám lần cắt giảm lãi suất trong vòng một năm. Quyết định lãi suất gần đây không gây tranh cãi nhiều, nhưng một số nhà hoạch định chính sách đã muốn đưa ra một cảnh báo: lạm phát có thể sẽ không đạt được kỳ vọng. Thay vào đó, quan điểm chính thức là rủi ro tăng trưởng đang nghiêng về phía giảm, trong khi triển vọng lạm phát thì "không chắc chắn hơn bình thường".

Dữ liệu khảo sát mới hỗ trợ cho điều đó. Khảo sát của ECB về các nhà dự báo chuyên nghiệp (SPF) cho thấy lạm phát có thể sẽ thấp hơn một chút trong năm nay và năm tới so với dự đoán trước đó, trước khi duy trì quanh mức mục tiêu 2% trong tương lai. Trong khi đó, tăng trưởng có vẻ hơi bền vững hơn: khảo sát hiện thấy Euroland sẽ mở rộng 1,1% vào năm 2025, so với mức 0,9% trước đó.

Hỗn hợp này, lạm phát ổn định gần mục tiêu và tăng trưởng không bị sụp đổ, giúp giải thích tại sao một số thành viên trong Hội đồng Quản trị (GC) đang đặt câu hỏi liệu có thực sự cần thêm các đợt cắt giảm lãi suất hay không. Những người tham gia thị trường cũng đang nhận thấy điều đó, với việc định giá hiện tại kỳ vọng ngân hàng trung ương sẽ giữ nguyên lãi suất trong tuần này, trong khi chỉ khoảng 14 điểm cơ bản cắt giảm được dự kiến đến cuối năm 2026.

Báo cáo cuộc họp tháng 7 của ECB đã thêm một số thông tin: các quan chức chia rẽ về việc liệu rủi ro lạm phát có nghiêng về phía cao hơn hay thấp hơn. Cuộc tranh luận đó có khả năng sẽ gia tăng trong những tháng tới, tạo điều kiện cho một số cuộc thảo luận sôi nổi tại bàn GC.

Quyết định sắp tới: Ngày 11 tháng 9

Đồng thuận: Giữ nguyên

Triển vọng FX: EUR/USD đang cố gắng vượt qua phạm vi tích lũy đã tồn tại từ tháng 8, với mục tiêu tăng ngay lập tức ở mức đỉnh YTD trên 1,1800. Với việc ECB được dự đoán sẽ giữ nguyên lãi suất trong tuần này, động lực chính cho hành động giá của cặp này sẽ đến từ cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 17 tháng 9.

Ngân hàng Trung ương Cộng hòa Thổ Nhĩ Kỳ (CBRT) – 43,00%

Ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ đã gây bất ngờ cho thị trường trong tháng 7 với một đợt cắt giảm lãi suất sâu hơn mong đợi, giảm chi phí vay mượn 300 điểm cơ bản xuống 43%. Động thái này đánh dấu sự trở lại của chu kỳ nới lỏng, đã bị tạm dừng vào đầu năm nay giữa những biến động chính trị. Với thị trường bình tĩnh hơn và quá trình giảm lạm phát vẫn đang diễn ra, các nhà hoạch định chính sách đã trở lại với tư thế chủ động.

Ngân hàng đã chỉ ra rằng họ sẽ hành động cẩn thận từ đây, thiết lập tốc độ cắt giảm trong tương lai "một cách thận trọng" và quyết định từng cuộc họp một. Họ cũng đã thu hẹp đầu trên của hành lang lãi suất, giảm trần xuống 46% từ 49%.

Sau khi công bố Báo cáo Lạm phát Hàng quý của ngân hàng, các quan chức đã triển khai một chiến lược truyền thông mới. Các mục tiêu lạm phát hiện đang được tách biệt khỏi các khoảng dự báo, mà ngân hàng cho rằng sẽ làm cho hướng đi chính sách rõ ràng hơn và xây dựng lòng tin của thị trường. Mục tiêu là đầy tham vọng: đưa lạm phát xuống 16% vào cuối năm 2026 và một con số đơn vào năm 2027.

Thống đốc CBRT Fatih Karahan nhấn mạnh rằng mục tiêu chính thức của năm nay vẫn là 24%, mặc dù ngân hàng thấy lạm phát thực tế đang ở mức từ 25% đến 29%. Sự không khớp này, ông giải thích, phản ánh sự chuyển đổi sang hệ thống mới, không còn gắn mục tiêu với điểm giữa của khoảng dự báo.

Đồng thuận của thị trường dự kiến ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục giảm Lãi suất Repo Một Tuần trong tuần này, trong khi các lãi suất ngụ ý thấy khoảng 862 điểm cơ bản cắt giảm vào cuối năm.

Quyết định sắp tới: Ngày 11 tháng 9

Đồng thuận: Cắt giảm 200 điểm cơ bản

Triển vọng FX: Dường như không có gì có thể ngăn cản áp lực bán đối với đồng Lira Thổ Nhĩ Kỳ (TRY). Thực tế, USD/TRY đang di chuyển trong khu vực cao nhất mọi thời đại gần 41,30. TRY đã liên tục giảm giá kể từ năm 2020, với xu hướng này gia tăng từ cuối năm 2021.