Người giám sát tiền tệ: Cách tiếp cận lỏng lẻo của BoE

Trong tuần này, bối cảnh ngân hàng trung ương đang nghiêng về phía nới lỏng, với việc cắt giảm lãi suất từ cả Ngân hàng trung ương Anh (BoE) và Banxico, trong khi Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) phải đối mặt với một quyết định cân bằng hơn. Tuy nhiên, điều mà họ đều chia sẻ là cảm giác lo lắng kéo dài về chính sách thương mại của Nhà Trắng - một sợi chỉ chung giữ cho các nhà hoạch định chính sách luôn trong trạng thái căng thẳng.

Ngân hàng trung ương Anh (BoE) – 4,25%

BoE được kỳ vọng sẽ cắt giảm lãi suất chuẩn của mình thêm 25 điểm cơ bản xuống 4,00% vào ngày 7 tháng 8 - một động thái sẽ đưa chi phí vay mượn xuống mức thấp nhất trong hai năm rưỡi. Sau khi nổi bật là một trong những ngân hàng trung ương thận trọng hơn trong việc nới lỏng chính sách, BoE hiện có vẻ sẽ có một bước chuyển ôn hòa hơn so với cả Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) trong những tháng tới, theo định giá của thị trường tiền tệ.

Sự chuyển mình của ngân hàng diễn ra khi nền kinh tế Anh mất đà. Sau một khởi đầu vững chắc trong năm, tăng trưởng đã bắt đầu giảm, với GDP thu hẹp trong cả tháng 4 và tháng 5 - một phần do sự chậm lại trong sản xuất. Một loạt dữ liệu gần đây chỉ làm tăng thêm cảm giác rằng triển vọng trong nước đang yếu đi, thúc đẩy kỳ vọng rằng BoE có thể phải cắt giảm lãi suất nhanh hơn so với dự kiến trước đó.

Mặc dù lạm phát đã tăng lên 3,6% trong tháng 6 - chủ yếu do chi phí thực phẩm và vận chuyển tăng - nhưng lãi suất thế chấp giảm và triển vọng cắt giảm thêm đang mang lại cho các hộ gia đình một chút không gian thở. Tuy nhiên, vẫn có sự lo ngại về việc lạm phát có thể dai dẳng hơn mong đợi. Nhà hoạch định chính sách BoE Catherine Mann đã lưu ý vào tháng 7 rằng mặc dù tăng trưởng tiền lương đã giảm, nhưng động lực giá cả vẫn là một thách thức và cần sự cảnh giác từ chính sách tiền tệ.

Với thị trường lao động hạ nhiệt và sản lượng giảm, trọng tâm trong cuộc họp tuần này sẽ không chỉ là việc cắt giảm lãi suất mà còn là tông điệu của hướng dẫn - đặc biệt là mức độ và tốc độ mà các nhà hoạch định chính sách kỳ vọng sẽ nới lỏng từ đây.

Quyết định sắp tới: Ngày 7 tháng 8

Đồng thuận: Cắt giảm 25 điểm cơ bản

Triển vọng FX: Đồng bảng Anh (GBP) dường như đã gặp phải một số kháng cự ở khu vực mức thấp trong bốn tháng gần 1,3140 so với đồng đô la Mỹ (USD), với GBP/USD đã phần nào đảo ngược đợt bán tháo mạnh mẽ kể từ tháng 7. Trong khi vẫn trên đường SMA 200 ngày quan trọng gần 1,2979, triển vọng của Cable được kỳ vọng sẽ duy trì lập trường tích cực.

Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) – 5,50%

RBI được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp chính sách sắp tới vào ngày 7 tháng 8, sau khi cắt giảm bất ngờ 50 điểm cơ bản vào tháng 6 và chuyển sang lập trường chính sách trung lập.

Với lạm phát thấp và tăng trưởng tương đối mạnh, ngân hàng trung ương dường như do dự trong việc thực hiện những gì thị trường coi là đợt cắt giảm lãi suất cuối cùng của chu kỳ nới lỏng này.

Lạm phát bán lẻ đã giảm xuống mức thấp nhất trong sáu năm vào tháng 6, làm dấy lên suy đoán ban đầu rằng một đợt cắt giảm khác có thể diễn ra sớm nhất vào tháng 8. Tuy nhiên, kỳ vọng đã giảm nhiệt sau khi Thống đốc RBI Sanjay Malhotra phát tín hiệu về một tông điệu thận trọng hơn, cho biết rằng rào cản cho việc nới lỏng thêm hiện cao hơn với lập trường trung lập.

Mặc dù lạm phát tiếp tục giảm, RBI có thể vẫn điều chỉnh dự báo lạm phát FY26 xuống - có khả năng cắt giảm từ mức 3,7% mà họ dự đoán vào tháng 6 - khi áp lực giá cả đối với thực phẩm và năng lượng giảm dần. Tuy nhiên, triển vọng tăng trưởng đang có vẻ mờ mịt hơn.

Nền kinh tế Ấn Độ đã khởi đầu mạnh mẽ trong năm nay, tăng trưởng 7,4% hàng năm trong quý đầu tiên. Nhưng những dấu hiệu gần đây cho thấy sự mất đà, đặc biệt là khi sương mù xung quanh chính sách thương mại của Nhà Trắng vẫn còn nguyên vẹn. Đáng lưu ý rằng các thuế quan mới của Mỹ sẽ có hiệu lực vào ngày 7 tháng 8.

Quay trở lại thương mại, đáng lưu ý rằng Ấn Độ đã từ chối nhượng bộ trong các lĩnh vực quan trọng, bao gồm nông nghiệp, sữa và cây trồng biến đổi gen.

Quyết định sắp tới: Ngày 6 tháng 8

Đồng thuận: Giữ nguyên

Triển vọng FX: Đồng rupee Ấn Độ (INR) đã lấy lại một số động lực sau mức thấp nhiều tháng so với đồng bạc xanh, với USD/INR giảm xuống mức thấp 87,00. Tuy nhiên, sự phục hồi của cặp này dường như chỉ được thúc đẩy bởi sự yếu đi của đồng đô la Mỹ (USD), trong khi INR được kỳ vọng sẽ tiếp tục bị giám sát trong bối cảnh các cuộc đàm phán thương mại đang diễn ra.

Banxico – 8,00%

Ngân hàng trung ương Mexico được kỳ vọng sẽ có cách tiếp cận thận trọng hơn trong cuộc họp vào ngày 7 tháng 8, sau khi cắt giảm 50 điểm cơ bản vào tháng 6.

Theo biên bản mới nhất, trong khi lạm phát vẫn trên mức mục tiêu của ngân hàng, bốn trong năm thành viên hội đồng đã ủng hộ quyết định tháng 6, lập luận rằng cơ hội cho việc nới lỏng mạnh mẽ có thể đang khép lại. Những thành viên đó cũng đã phát tín hiệu về một sự ưa thích cho các điều chỉnh nhỏ hơn, có tính toán hơn trong tương lai - gợi ý rằng bất kỳ động thái nào trong tương lai có khả năng sẽ đến trong các bước nhỏ hơn.

Việc cắt giảm lãi suất diễn ra trong bối cảnh còn nhiều bất ổn thương mại. Mặc dù Tổng thống Trump đã thông báo hoãn các thuế quan dự kiến đối với Mexico, nhưng động thái này có vẻ giống như một sự tạm dừng hơn là một sự chuyển hướng. Các cuộc đàm phán giữa Washington và Mexico City vẫn đang diễn ra, và trong khi Trump mô tả cuộc gọi gần đây nhất của ông với Tổng thống Claudia Sheinbaum là "rất thành công".

Trong bối cảnh này, Banxico phải cân bằng nhiều áp lực: lạm phát vẫn ở mức cao, nền kinh tế toàn cầu chậm lại và căng thẳng thương mại có thể bùng phát trở lại bất cứ lúc nào. Tất cả các dấu hiệu đều chỉ ra một tốc độ nới lỏng thận trọng hơn từ đây - một tốc độ phản ánh cả sự thận trọng và một bối cảnh bên ngoài ngày càng phức tạp.

Trong báo cáo quý gần đây nhất, Banxico chủ yếu duy trì dự báo lạm phát trong khi giảm mạnh dự báo tăng trưởng. GDP dự kiến sẽ chỉ tăng 0,1% vào năm 2025 và 0,9% vào năm 2026. Lạm phát cơ bản được dự đoán sẽ là 3,4% trong quý 4 năm 2025 và 3,0% trong quý 4 năm 2026, trong khi lạm phát tổng thể dự kiến sẽ trung bình 3,3% trong quý 4 năm 2025 và giảm xuống 3,0% trong quý 4 năm 2026. Cuối cùng, đến quý 3 năm 2026, lạm phát tổng thể nên hội tụ về mức mục tiêu 3%, theo thời gian biểu của dự báo trước đó.

Quyết định sắp tới: Ngày 7 tháng 8

Đồng thuận: Cắt giảm 25 điểm cơ bản

Triển vọng FX: Đồng peso Mexico (MXN) đã tăng giá lên mức mà lần cuối được thấy khoảng một năm trước gần 18,5000 so với đồng đô la Mỹ (USD) vào cuối tháng 7. Kể từ đó, USD/MXN đã lấy lại một số đà tăng nhờ vào sự phục hồi của đồng bạc xanh, luôn trong bối cảnh lo lắng về thương mại, chạm tới ngưỡng 19,0000 trong tuần trước. Nhìn vào bức tranh tổng thể, hành động giá của MXN được kỳ vọng sẽ theo sát các diễn biến thương mại, trong khi xu hướng giảm trong giao dịch giao ngay nên tiếp tục tồn tại miễn là nó di chuyển dưới đường SMA 200 ngày khoảng 19,8500.