Dự báo hàng tuần về đồng đô la Mỹ: Lạm phát dai dẳng, việc làm suy yếu và hy vọng hòa bình

• Đồng đô la Mỹ đã khép lại tuần giảm thứ hai liên tiếp. 
• Báo cáo thị trường lao động cho thấy mức giảm bất ngờ trong tháng trước.
• Tiếp theo có liên quan đối với đồng bạc xanh là dữ liệu CPI của tuần tới.

Tuần đã qua

Bối cảnh địa chính trị vẫn là động lực gần như duy nhất chi phối tâm lý xung quanh các thị trường toàn cầu trong tuần này.

Trong bối cảnh đó, đồng đô la Mỹ (USD) đã chịu áp lực từ sự lạc quan gia tăng về một thỏa thuận hòa bình tiềm năng giữa Mỹ và Iran, điều không chỉ chấm dứt cuộc khủng hoảng hiện tại mà còn mở lại Eo biển Hormuz. Khả năng của kịch bản như vậy đã xuất hiện trở lại sau tin tức rằng Tổng thống Mỹ Donald Trump đã hủy bỏ một cuộc tấn công sắp xảy ra nhằm vào Iran vào cuối tuần trước, làm dấy lên những đồn đoán rằng một thỏa thuận có thể chỉ còn cách một bước… lại một lần nữa, và lại một lần nữa, và lại một lần nữa.

Sau đó, các cược tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã xuất hiện. Thực tế, kỳ vọng về việc Fed thắt chặt thêm đã giảm dần cho đến khi suy giảm đáng kể sau khi báo cáo thị trường lao động Mỹ bất ngờ cho thấy nền kinh tế mất 23.000 việc làm trong tháng trước.

Một động lực khác đứng sau biến động gia tăng quanh đồng bạc xanh đến từ Nhật Bản, sau khi can thiệp FX chung vào tuần trước để hỗ trợ đồng Yên đã để ngỏ khả năng có những động thái tương tự nếu cần thêm.

Như vậy, Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) đã lùi xuống mức thấp nhất vùng 99,40 vào thứ Sáu, tương đương mức đáy bảy tuần, trước khi phục hồi một phần sau đó.

Nhìn vào thị trường tiền tệ Mỹ, diễn biến của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ nhìn chung phản ánh đồng bạc xanh, trượt xuống trên toàn bộ đường cong trong khi đồng thời làm dịu đà tăng đã hình thành kể từ tháng 7.

Các quan chức Fed vẫn giữ rõ thiên hướng thắt chặt

Các quan chức Fed trong tuần này đã đưa ra giọng điệu nhìn chung diều hâu, duy trì quan điểm rằng lạm phát vẫn quá cao và phát tín hiệu rằng lãi suất có thể cần tăng trở lại nếu áp lực giá tiếp diễn. Trong khi phần lớn ủng hộ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp gần nhất, không ai đưa ra được lập luận thuyết phục cho việc nới lỏng trong ngắn hạn.

Alberto Musalem (St. Louis) và Jeff Schmid (Kansas City) đã đưa ra những tín hiệu thắt chặt mạnh mẽ nhất. Musalem tiết lộ rằng ông ủng hộ việc tăng lãi suất tại cuộc họp FOMC gần nhất, lập luận rằng các đợt tăng dần dần sẽ ít gây xáo trộn hơn so với hành động mạnh tay hơn vào thời điểm sau. Schmid cũng cho rằng chính sách hiện tại chưa đủ hạn chế và cần điều kiện tiền tệ chặt chẽ hơn để đưa lạm phát trở lại 2%.

Lisa Cook (Hội đồng Thống đốc) và Mary Daly (San Francisco) ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất gần đây nhất nhưng vẫn duy trì rõ thiên hướng thắt chặt. Cook cảnh báo rằng Fed đang hết thời gian để quá trình giảm lạm phát có thể nối lại và sẵn sàng ủng hộ một đợt tăng nữa. Daly cũng thiên về kiên nhẫn trong khi Fed thu thập thêm dữ liệu, nhưng bà cho biết các nhà hoạch định chính sách nên phản ứng mạnh mẽ nếu lạm phát tăng tốc trở lại.

John Williams (New York), Anna Paulson (Philadelphia) và Neel Kashkari (Minneapolis) dường như thoải mái hơn với lập trường hiện tại. Williams và Paulson ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất trong khi đánh giá liệu mức thắt chặt hiện có đã đủ hay chưa. Kashkari ưu tiên đưa lạm phát trở lại mục tiêu, nhưng ông không tỏ ra mặn mà với việc tăng lãi suất mạnh.

Nhìn chung, thông điệp là kiên nhẫn nhưng nghiêng về diều hâu. Các nhà ấn định lãi suất nhìn chung ủng hộ giữ lãi suất ổn định trong khi theo dõi dữ liệu sắp tới, nhưng lạm phát dai dẳng, hoạt động kinh tế bền bỉ và sự suy yếu hạn chế của thị trường lao động đã để ngỏ khả năng thắt chặt thêm. Những phát biểu trong tuần cho thấy rất ít sự ủng hộ đối với kỳ vọng cắt giảm lãi suất và gợi ý rằng cuộc tranh luận chính sách đã chuyển sang việc liệu có cần thêm một đợt tăng nữa hay không.

Vị thế mua tiếp tục gia tăng; niềm tin vẫn ở mức vừa phải

Tâm lý đầu cơ đối với đồng đô la Mỹ cải thiện thêm trong tuần kết thúc vào ngày 28 tháng 7, với dữ liệu từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) cho thấy vị thế mua ròng tăng lên gần 17,2 nghìn hợp đồng từ mức 15,6 nghìn trước đó. Mức tăng hàng tuần chậm lại còn 1,6 nghìn hợp đồng, nhưng các số liệu cho thấy việc xây dựng lại vị thế tăng giá vẫn tiếp diễn song với nhịp độ thận trọng hơn.

Mức tăng mới nhất đi kèm với sự tham gia thị trường mạnh hơn khi hợp đồng mở tăng lên khoảng 58,3 nghìn hợp đồng (từ gần 54,0 nghìn), trong khi mức độ tiếp xúc đầu cơ nhích lên 29,5%. Việc hợp đồng mở tăng cùng với vị thế mua ròng tăng cho thấy nhà đầu tư tiếp tục bổ sung các vị thế mua mới, chứ không chỉ đóng các vị thế bán.

Bức tranh lớn hơn cũng mang tính xây dựng, khi mức thay đổi 4 tuần trong định vị ròng đã tăng lên khoảng 4,2 nghìn hợp đồng, cho thấy định vị tăng giá đã được xây dựng trong tháng qua. Dù vậy, các thước đo lịch sử cho thấy Đồng bạc xanh vẫn còn xa mức quá đông đúc: Phần trăm vị thế ròng đã tăng lên 64,3, trong khi Phần trăm mức độ tiếp xúc đầu cơ nhích lên 47,5, nhấn mạnh rằng mức độ tiếp xúc đầu cơ nhìn chung vẫn quanh mức trung bình 5 năm bất chấp sự tích lũy gần đây.

Tóm lại, dữ liệu CFTC mới nhất cho thấy niềm tin vào đồng đô la Mỹ tiếp tục cải thiện. Mặc dù tốc độ mua vào hàng tuần đã chậm lại, sự kết hợp giữa lãi suất mở tăng, động lượng 4 tuần tích cực và định vị lịch sử vẫn trung tính cho thấy vẫn còn dư địa để tích lũy thêm nếu dữ liệu kinh tế Mỹ và kỳ vọng về Fed tiếp tục hỗ trợ đồng bạc xanh.

Lạm phát dai dẳng gặp thị trường lao động hạ nhiệt

Đồng đô la Mỹ vẫn bị bối rối bởi các tín hiệu kinh tế trái chiều.

Một mặt, lạm phát vẫn dai dẳng. Cả Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và Chỉ số giá Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) đều cho thấy một số dấu hiệu hạ nhiệt trong tháng 6, nhưng áp lực giá cơ bản vẫn dai dẳng, tạo cho Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thêm lý do để giữ chính sách thắt chặt lâu hơn.

Mặt khác, Đồng bạc xanh đã chịu áp lực mới sau báo cáo Bảng lương phi nông nghiệp (NFP) tháng 7 đáng thất vọng. Nền kinh tế Mỹ đã mất 23 nghìn việc làm, trong khi mức tăng của tháng 6 bị điều chỉnh giảm mạnh xuống còn 20 nghìn từ 57 nghìn. Tỷ lệ thất nghiệp mang lại một điểm sáng khi giảm xuống 4,1%, dù mức giảm này một lần nữa dường như một phần do tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm (61,4% so với 61,5%).

Bất chấp bằng chứng ngày càng tăng cho thấy thị trường lao động đang mất đà, Thống đốc Fed Kevin Warsh dường như không mấy muốn chuyển trọng tâm khỏi lạm phát. Điều đó khiến các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu sự suy yếu gần đây trong việc làm có đủ để thay đổi lập trường chính sách của ngân hàng trung ương hay không.

Tâm lý thị trường rộng hơn cũng vẫn thận trọng, khi các nhà đầu tư cố gắng đánh giá triển vọng bất định đối với Trung Đông và cách tiếp cận vẫn chưa ổn định của Nhà Trắng trong việc giải quyết xung đột với Iran.

Lạm phát chiếm vị trí trung tâm

Tuần tới, sự chú ý trên lịch kinh tế Mỹ sẽ gần như hoàn toàn tập trung vào báo cáo Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) vào thứ Tư. Các số liệu lạm phát có thể cung cấp chất xúc tác lớn tiếp theo cho đồng đô la Mỹ và định hình kỳ vọng về các động thái chính sách tiếp theo của Fed. Ngoài ra, một lần điều chỉnh khác đối với GDP quý 2 của Mỹ sẽ được công bố trước chỉ số sơ bộ Niềm tin người tiêu dùng Đại học Michigan cho tháng 8.

Trong khi đó, các quan chức Fed có khả năng sẽ tiếp tục tập trung phát biểu vào lạm phát trong nước và bối cảnh địa chính trị đang thay đổi.

Chặng cuối của quá trình giảm lạm phát có thể củng cố đồng đô la

Những tháng gần đây đã làm nổi bật một thách thức quen thuộc: kéo lạm phát xuống từ đỉnh là một chuyện, nhưng đưa nó trở lại hoàn toàn mục tiêu lại khó khăn hơn nhiều.

Chặng cuối cùng của quá trình giảm lạm phát đó có thể trở thành một nguồn hỗ trợ quan trọng cho đồng đô la Mỹ trong những tháng tới, đặc biệt nếu thị trường đã quá lạc quan về tốc độ suy yếu của các áp lực giá còn lại.

Chừng nào lạm phát cơ bản vẫn còn dai dẳng, kỳ vọng rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn sẽ tiếp tục tạo chỗ đứng vững chắc cho Đồng bạc xanh.