Dự báo hàng tuần của Đô la Mỹ: Đồng đô la sống sót qua cuộc bầu cử giữa kỳ; giờ đến lạm phát

• Đồng Đô la Mỹ cộng thêm vào mức tăng trước đó sau khi tiếp thu cuộc bầu cử giữa kỳ.
• Các cược sau bầu cử Mỹ dường như nghiêng về việc cuộc khủng hoảng Trung Đông sẽ sớm kết thúc hơn (và cả thuế quan nữa?).
• Giới đầu tư hiện cho rằng Fed sẽ lại tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 12.

Tuần qua như thế nào

Đồng Đô la Mỹ (USD) đã vượt qua kết quả bầu cử giữa kỳ tại Mỹ tốt hơn dự kiến, cộng thêm vào đà tăng của tuần trước và giữ được giao dịch trên ngưỡng 102,00 quan trọng trên Chỉ số đô la Mỹ (DXY).

Thực tế, đồng bạc xanh đã tránh được làn sóng bán tháo sau chiến thắng lớn của phe Dân chủ vào thứ Tư, phục hồi phần đã mất trong nửa sau của tuần và tăng tốc sau khi Bảng lương phi nông nghiệp (NFP) của Mỹ vượt xa kỳ vọng của giới phân tích trong tháng 10 (+165 nghìn việc làm).

Tuy nhiên, đà phục hồi của Đồng Đô la Mỹ dường như được nâng đỡ bởi nhu cầu trú ẩn an toàn trong bối cảnh cổ phiếu liên quan đến AI trên toàn cầu lao dốc (một lần nữa, đặt cược vào một kịch bản khác khi phe Dân chủ nắm giữ chìa khóa của cả Thượng viện và Hạ viện).

Dù vậy, không có sự hỗ trợ từ các yếu tố thường thấy: lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ giao dịch trong sắc đỏ trên toàn bộ đường cong, giá dầu thô giảm đáng kể, và hoàn toàn không có tin tức nào về cuộc xung đột Mỹ-Iran-Hormuz.

Trong số những câu hỏi được đặt ra, có:

• Liệu cuộc khủng hoảng Trung Đông có tìm được giải pháp ngoại giao sớm hơn không?
• Liệu đầu tư liên quan đến AI có bị ảnh hưởng bởi, chẳng hạn, luật pháp mới?
• Liệu áp lực lạm phát cuối cùng có bắt đầu hạ nhiệt không?

Tất cả đều xoay quanh lạm phát

Diễn biến của lạm phát Mỹ một lần nữa là tâm điểm tranh luận trong cuộc họp báo do Chủ tịch Kevin Warsh chủ trì, sau quyết định của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giữ nguyên Phạm vi Mục tiêu Lãi suất Quỹ Fed (FFTR) ở mức 3,75%-4,00%.

Các bình luận trong tuần này từ các quan chức Fed chỉ theo một hướng: lạm phát vẫn còn quá cao, và lãi suất có thể cần phải tăng thêm. Tuy nhiên, dường như có ít đồng thuận hơn về thời điểm của các đợt tăng nói trên, khi phần lớn các nhà hoạch định chính sách dường như ủng hộ cách tiếp cận từ từ để nền kinh tế có thời gian hấp thụ chính sách thắt chặt hơn:

• Beth Hammack (Cleveland) cho biết chính sách tiền tệ phải đi vào vùng hạn chế, lập luận rằng các đợt tăng nhỏ hơn, có tính toán sẽ hạn chế rủi ro suy giảm mạnh. Khi nói về lạm phát, bà cảnh báo rằng nó đã đi sai hướng quá lâu.
• Thomas Barkin (Richmond) cũng ủng hộ sự kiên nhẫn, nói rằng hướng đi là rõ ràng, nhưng tốc độ mới là câu hỏi thực sự. Ông cũng mô tả một nền kinh tế có rất nhiều đà tăng tiềm ẩn, đồng thời cho biết làn sóng đầu tư AI đang làm tăng nhu cầu và đã đẩy giá lên ở một số phần của chuỗi cung ứng. Barkin, một cách đáng chú ý, nói rằng lãi suất sẽ chỉ có tác động hạn chế đối với lĩnh vực công nghệ.
• John Williams (New York) đưa ra lập luận rõ ràng nhất cho việc chờ đợi. Ông nói nền kinh tế và thị trường lao động vẫn kiên cường đáng kể, nhưng lạm phát đã ở mức cao quá lâu. Vì chính sách tiền tệ có thể mất một hoặc hai năm để phát huy đầy đủ tác dụng, ông tin rằng Fed nên nhìn về phía trước và tận dụng giai đoạn hiện tại để thu thập thêm thông tin.
• Alberto Musalem (St. Louis), trong khi đó, chỉ ra tiêu dùng và đầu tư mạnh mẽ, với chi phí năng lượng và việc xây dựng hạ tầng AI vẫn đang góp phần làm tăng lạm phát.

Thông điệp tổng thể là diều hâu nhưng có chừng mực, khi các quan chức dường như đồng ý rằng chính sách chưa đủ thắt chặt, nhưng họ không kêu gọi một chiến dịch siết chặt đột ngột. Thực tế, với kỳ vọng lạm phát vẫn được neo giữ và thị trường lao động ở trạng thái vững chắc, Fed có dư địa để tăng lãi suất dần dần và đánh giá tác động trong quá trình đó.

Định vị vẫn hỗ trợ nhẹ

Theo dữ liệu mới nhất của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hàng hóa (CFTC), các nhà đầu cơ đã cắt giảm vị thế mua ròng đối với đồng đô la Mỹ trong tuần kết thúc vào ngày 27 tháng 10. Dù vậy, vị thế mua ròng phi thương mại đã thu hẹp xuống mức thấp nhất trong hai tuần, gần 14,1K hợp đồng, trong khi mức thay đổi bốn tuần giảm xuống khoảng 2,2K hợp đồng. Cho đến nay, xu hướng rộng hơn vẫn tích cực, nhưng tốc độ cải thiện đã chậm lại đáng kể.

Ngoài ra, hợp đồng mở đã giảm xuống mức thấp nhất trong sáu tuần qua với gần 48,3K hợp đồng. Sau đó, và trong bối cảnh định vị đầu cơ cùng tổng mức tham gia thu hẹp, động thái này dường như phản ánh việc thanh lý các vị thế mua hơn là sự tích lũy quyết liệt của các vị thế bán mới.

Dữ liệu bổ sung cho thấy mức độ tiếp xúc đầu cơ giảm xuống 29,26%, trong khi phân vị của nó trượt xuống 49,4. Điều tương tự cũng xảy ra với phân vị vị thế ròng, khi giảm xuống 56,7, tất cả đều cho thấy cả hai thước đo vẫn ở gần, hoặc cao hơn nhẹ so với mức trung tính. Từ đó có thể kết luận rằng định vị USD vẫn hỗ trợ nhưng còn lâu mới ở mức căng thẳng theo lịch sử.

Tóm lại, bối cảnh định vị của USD vẫn mang tính xây dựng nhẹ, mặc dù đà tăng đã suy yếu. Trong khi mức thay đổi tích cực trong bốn tuần cho thấy mức độ tiếp xúc mua ròng vẫn cao hơn so với một tháng trước, thì sự sụt giảm gần đây của vị thế mua ròng và hợp đồng mở cho thấy đợt phục hồi gần đây đang mất dần sức thuyết phục.

Điều gì tiếp theo cho đồng đô la Mỹ?

Tuần tới sẽ tập trung vào dữ liệu lạm phát, với các báo cáo Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và Chỉ số giá sản xuất (PPI) là những sự kiện chính. 

Ngoài ra, sẽ rất đáng chú ý khi tiếp tục đánh giá phản ứng của thị trường đối với kết quả bầu cử giữa kỳ của Mỹ và những tác động tiềm tàng của chúng đối với nền kinh tế trong thời gian tới, trong khi địa chính trị cũng được kỳ vọng sẽ thu hút sự chú ý như thường lệ.

Đồng bạc xanh đã phục hồi, nhưng liệu có thuyết phục được không?

Đối với đồng đô la Mỹ, và xét trong ngắn hạn, многое sẽ phụ thuộc vào việc số liệu lạm phát tuần tới có mang lại cho Fed thêm lý do để củng cố quan điểm rằng có thể cần lãi suất cao hơn hay không.

Một bất ngờ tăng mới sẽ củng cố lập luận cho việc thắt chặt hơn nữa và có thể giúp đồng bạc xanh kéo dài đà phục hồi, đặc biệt nếu khẩu vị rủi ro vẫn mong manh. Tuy nhiên, các số liệu yếu hơn có thể thách thức đà tăng gần đây, nhất là khi lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ không mang lại nhiều hỗ trợ và định vị đầu cơ cho thấy dấu hiệu mệt mỏi.

Hiện tại, đồng bạc xanh dường như đã tìm lại được điểm tựa, nhưng liệu nó có thể xây dựng tiếp trên đà phục hồi đó hay không lại là chuyện khác.

Lạm phát rất có thể sẽ có tiếng nói cuối cùng.