Dự báo GBP/USD hàng tuần: Vững chắc bên ngoài, mong manh bên trong

Một tuần giảm giá nữa đối với đồng Bảng Anh đã dẫn đến đợt điều chỉnh hàng tuần thứ hai liên tiếp của cặp GBP/USD, chủ yếu do lo ngại địa chính trị hơn là các vấn đề trong nước, trong khi những người tham gia thị trường hiện không kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) sẽ nối lại việc cắt giảm lãi suất trong năm nay. Thay vào đó, thị trường dự kiến khoảng 50 điểm cơ bản thắt chặt vào cuối năm.

GBP/USD: Được hỗ trợ bởi lãi suất, nhưng bắt đầu có dấu hiệu yếu đi

Đồng Sterling gần đây đã giữ vững khá tốt, nhưng câu chuyện bên dưới bắt đầu có vẻ mong manh hơn.

Nhìn thoáng qua, động thái này có lý. Thị trường đã nhanh chóng định giá lại kỳ vọng về BoE, chuyển từ cắt giảm lãi suất sang khả năng thắt chặt thêm. Sự chuyển đổi này đã tạo ra một đệm vững chắc cho đồng Bảng Anh, giúp nó vượt trội hơn hầu hết các đồng tiền trong nhóm G10 ngoại trừ Đô la Mỹ và các đồng tiền hàng hóa.

Nhưng sự hỗ trợ đó đang làm phần lớn công việc.

Lãi suất đang dẫn dắt câu chuyện

Sự bền bỉ của đồng GBP chủ yếu là câu chuyện về lãi suất.

Phần đầu của đường cong lãi suất Vương quốc Anh đã di chuyển mạnh, với thị trường nhanh chóng từ bỏ kỳ vọng nới lỏng và nghiêng về thắt chặt thêm. Rủi ro lạm phát, đặc biệt từ giá năng lượng cao hơn, đã trở thành tâm điểm.

Sự định giá lại này đã giúp ổn định đồng bảng, ngay cả khi bối cảnh vĩ mô rộng lớn hơn vẫn kém thuyết phục hơn nhiều.

Và đó là vấn đề then chốt.

Một phần lớn sự hỗ trợ này giờ đây có vẻ đã được định giá vào thị trường.

Bức tranh vĩ mô kém thuận lợi hơn

Lùi lại một bước, nền kinh tế Vương quốc Anh vẫn có vẻ dễ tổn thương.

Tăng trưởng đã ở mức yếu trước cú sốc địa chính trị mới nhất, và hiện tại xu hướng rõ ràng hơn đang nghiêng về stagflation: áp lực lạm phát đang tăng trở lại, trong khi hoạt động kinh tế nguội đi và thị trường lao động dần lỏng lẻo.

Đồng thời, những mối lo ngại cấu trúc quen thuộc đang dần xuất hiện trở lại. Thâm hụt tài khoản vãng lai của Vương quốc Anh và sự nhạy cảm của nó với chi phí vay cao hơn một lần nữa trở thành chủ đề bàn luận.

Kịch bản này làm mọi việc trở nên phức tạp hơn.

Lãi suất ngắn hạn cao hơn thường hỗ trợ đồng tiền. Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu dài hạn tăng lại cho thấy một câu chuyện hoàn toàn khác. Đợt tăng gần đây của lợi suất trái phiếu chính phủ Anh phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng về tính bền vững tài khóa và chi phí huy động vốn, và điều này lịch sử không phải là bối cảnh hỗ trợ cho đồng GBP.

Định vị đang cải thiện, nhưng chưa thuyết phục

Định vị thêm một lớp quan trọng nữa.

Các tài khoản đầu cơ rõ ràng đã giảm bớt vị thế bán khống đồng GBP, với vị thế bán ròng thu hẹp đều đặn trong ba tuần qua. Nhưng hành động giá không thực sự xác nhận sự chuyển đổi này, khi cặp Cable dao động trong khu vực giữa 1,3300/1,3400 mà không tăng lên đáng kể.

Sự kết hợp đó rất quan trọng.

Điều này có vẻ giống như một đợt ép vị thế bán chậm hơn là sự tích lũy đặt cược tăng thực sự. Các nhà đầu tư đang rút lui khỏi các vị thế tiêu cực, nhưng họ chưa cam kết dài hạn.

Khối lượng mở cũng phản ánh câu chuyện tương tự: nó đang giảm và cho thấy sự giảm vị thế thay vì dòng tiền mới đổ vào.

Điều chính khá rõ ràng.

Định vị đang trở nên bớt xấu hơn, nhưng chưa thực sự tốt. Nếu giá không theo sau mạnh mẽ hơn, sự điều chỉnh này có thể mất đà sớm, đặc biệt nếu nền kinh tế trở nên tệ hơn hoặc đồng Đô la Mỹ tăng giá.

Những nguy cơ âm thầm từ năng lượng và chính trị

Ở phía sau, hai mối đe dọa đang dần gia tăng.

Điều đầu tiên là năng lượng. Giá được dự báo sẽ tăng vì Vương quốc Anh nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu. Điều này làm cho sự đánh đổi giữa lạm phát và tăng trưởng trở nên khó khăn hơn và giữ cho câu chuyện stagflation tiếp diễn.

Điều thứ hai là chính trị. Càng gần đến ngày bầu cử ở Vương quốc Anh, khả năng xuất hiện nhiều tiếng ồn chính trị càng cao. Những thay đổi trong kỳ vọng về chính sách tài khóa hoặc lãnh đạo có thể ngay lập tức ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu chính phủ Anh và do đó ảnh hưởng đến đồng tiền.

GBP/USD: Những gì có thể xảy ra tiếp theo

• Kịch bản cơ bản, giao dịch trong phạm vi với xu hướng nhẹ giảm

GBP/USD tiếp tục giao dịch trong phạm vi 1,3200–1,3500, nhưng có xu hướng giảm nhẹ. Việc định giá lại BoE vẫn cung cấp một số hỗ trợ, nhưng bắt đầu mất đà khi thị trường đặt câu hỏi về mức độ thắt chặt có thể thực sự đạt được trong môi trường tăng trưởng yếu. Đồng thời, đồng Đô la Mỹ vẫn tương đối vững.

• Kịch bản tăng giá: cần một lý do thuyết phục để xảy ra

Để có một đợt tăng thực sự, điều gì đó phải thay đổi. Đồng Đô la có thể suy yếu nếu dữ liệu Mỹ yếu hơn hoặc Fed phát đi tín hiệu ôn hòa sắc nét hơn. Điều này có thể giúp cặp Cable vượt qua mức 1,3500. Cũng sẽ có lợi nếu chi phí năng lượng ổn định hoặc mọi người trên thế giới cảm thấy ít rủi ro hơn. Trong trường hợp đó, định vị cuối cùng có thể phát triển thành sự tích lũy dài hạn thực sự.

• Kịch bản giảm giá: rủi ro giảm xuống

Có vẻ đơn giản hơn khi đi theo con đường giảm giá. Đồng Đô la Mỹ đang trở nên mạnh hơn, căng thẳng địa chính trị lại gia tăng, hoặc lợi suất trái phiếu chính phủ Anh chịu áp lực thêm, điều này có thể buộc đồng Sterling suy yếu. Nếu nền kinh tế chậm lại hoặc người dân lo ngại về ngân sách, giá giao ngay có thể rơi trở lại vùng 1,3000–1,3100, đặc biệt nếu các vị thế bán mới bắt đầu được xây dựng lại.

Những điều cần theo dõi

Quỹ đạo của đồng Đô la Mỹ hiện rõ ràng trong thời điểm hiện tại, chủ yếu qua lãi suất và dự báo của Fed. Các yếu tố khác bao gồm biến động giá Dầu và cuộc chiến Trung Đông, biến động lợi suất trái phiếu chính phủ Anh, và các số liệu mới của Vương quốc Anh, đặc biệt về tăng trưởng và tình hình việc làm.

Kết luận

Đồng Sterling vẫn đang giữ vững, nhưng dựa trên sự hỗ trợ ngày càng hẹp hơn.

Miễn là câu chuyện về lãi suất chiếm ưu thế, đồng GBP có thể duy trì sự bền bỉ. Nhưng nếu không có bối cảnh vĩ mô mạnh hơn hoặc sự tin tưởng rõ ràng hơn từ các nhà đầu tư, cán cân rủi ro đang bắt đầu dịch chuyển, và không có lợi cho đồng bảng Anh.