Trung Quốc: Sức bền tăng trưởng định hình lại triển vọng chính sách – Commerzbank

Tiến sĩ Henry Hao của Commerzbank nhận định rằng GDP quý 1 năm 2026 của Trung Quốc tăng trưởng 5,0% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt mức cao nhất trong mục tiêu 4,5%-5,0% của Bắc Kinh, làm giảm áp lực tức thời đối với các biện pháp kích thích mạnh mẽ. Báo cáo nhấn mạnh nền kinh tế hai tốc độ, với sản lượng công nghiệp mạnh mẽ và đầu tư vào cơ sở hạ tầng bù đắp cho doanh số bán lẻ yếu và sự suy thoái của thị trường bất động sản, đồng thời lập luận rằng tăng trưởng bền vững cộng với lạm phát dầu nhập khẩu có thể sẽ khiến Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc không cần cắt giảm lãi suất trong năm nay.

Sức mạnh quý 1, nền kinh tế hai tốc độ, chính sách

"GDP thực tế tăng trưởng 5,0% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý 1, đánh dấu tốc độ nhanh nhất trong ba quý và vượt xa dự báo đồng thuận 4,8%. Sự tăng tốc này so với mức tăng trưởng 4,5% được ghi nhận trong quý 4 năm 2025 đã đưa nền kinh tế lên mức cao nhất trong phạm vi mục tiêu 4,5% đến 5,0% được chính phủ điều chỉnh gần đây. Do đó, con số khả quan này mang lại cho chính quyền Trung Quốc một số dư địa, giảm áp lực phải triển khai các biện pháp hỗ trợ kinh tế vĩ mô mạnh mẽ trong thời gian ngắn."

"Mặc dù GDP tổng quan khả quan, dữ liệu tháng 3 đã nhấn mạnh sự phân hóa cấu trúc cố hữu giữa các nhà máy và trung tâm thương mại. Các nhà máy tiếp tục đóng vai trò là động lực tăng trưởng chính, với sản lượng công nghiệp tăng mạnh 5,7% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 3, cao hơn một chút so với dự báo 5,5% của chúng tôi. Mặc dù vượt kỳ vọng, nhưng con số này thể hiện sự giảm tốc so với tốc độ mở rộng nhanh chóng được thấy trong giai đoạn tháng 1-tháng 2, sự giảm tốc này một phần là do ảnh hưởng theo mùa từ Tết Nguyên đán đến muộn hơn thường lệ."

"Ngược lại, động lực tiêu dùng tiếp tục trì trệ. Doanh số bán lẻ chỉ tăng 1,7% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 3, thấp hơn dự báo 2,5% của chúng tôi và yếu hơn so với tốc độ 2,8% được thiết lập vào đầu năm. Dữ liệu doanh số bán lẻ này cho thấy sự thận trọng dai dẳng của các hộ gia đình trong bối cảnh bất ổn toàn cầu đang diễn ra, "hiệu ứng hoàn trả" của chương trình đổi cũ lấy mới hàng hóa lâu bền và thị trường việc làm trong nước ảm đạm."

"Để khắc phục tình trạng suy giảm nghiêm trọng này, nhà nước đã chủ động can thiệp; đầu tư vào cơ sở hạ tầng đã tăng lên 8,9% trong quý 1, được thúc đẩy bởi tốc độ phát hành trái phiếu chính phủ tăng nhanh kể từ cuối năm 2025. Thêm vào đó, tỷ lệ thất nghiệp đô thị được khảo sát đã tăng lên 5,4%, đạt mức cao nhất trong một năm và càng làm rõ thêm tình trạng mong manh của niềm tin người tiêu dùng."