Báo cáo của ECB: Rủi ro Trung Đông khiến ECB thận trọng về lãi suất, tác động lan tỏa lạm phát

• Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) giữ nguyên lãi suất và nhắc lại phương pháp tiếp cận theo từng cuộc họp.
• Chiến tranh ở Trung Đông làm gia tăng rủi ro lạm phát và rủi ro tăng trưởng.
• Các nhà hoạch định chính sách tập trung vào các tác động tiềm tàng thứ hai thông qua tiền lương, giá cả và kỳ vọng lạm phát.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã giữ nguyên lãi suất trong tháng 3, và các báo cáo cuộc họp được công bố hôm thứ Năm cho thấy một ngân hàng trung ương quyết tâm duy trì sự linh hoạt trong một môi trường đầy bất ổn. Các nhà hoạch định chính sách nhấn mạnh rằng vẫn còn quá sớm để đưa ra kết luận chắc chắn về hậu quả kinh tế vĩ mô của chiến tranh ở Trung Đông, đồng thời cảnh báo rằng cú sốc năng lượng vẫn có thể gây ra rủi ro lạm phát.

Giọng điệu của các báo cáo vẫn thận trọng nhưng kiên quyết. ECB lưu ý rằng “giá trị của việc chờ đợi là rất cao”, điều này biện minh cho việc giữ nguyên lãi suất chính sách ở giai đoạn này. Đồng thời, các nhà hoạch định chính sách nhắc lại rằng họ sẵn sàng hành động nếu triển vọng lạm phát trung hạn xấu đi. Trên thực tế, Hội đồng điều hành tiếp tục tránh cam kết với một lộ trình lãi suất cụ thể và duy trì phương pháp tiếp cận phụ thuộc vào dữ liệu, theo từng cuộc họp.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cho biết chiến tranh tạo ra “rủi ro tăng lạm phát và rủi ro giảm tăng trưởng”, chủ yếu thông qua giá dầu và khí đốt tăng cao, khả năng gián đoạn các tuyến đường cung ứng và tác động tiêu cực đến thu nhập thực tế. Các nhà hoạch định chính sách cũng nhấn mạnh rằng một cuộc xung đột kéo dài hơn hoặc dữ dội hơn có thể kéo dài cú sốc năng lượng vượt xa những gì thị trường hợp đồng tương lai hiện tại dự báo.

Các dự báo của nhân viên vào tháng 3 phản ánh sự thay đổi này. Lạm phát chung hiện được dự báo ở mức trung bình 2,6% vào năm 2026, 2% vào năm 2027 và 2,1% vào năm 2028. Việc điều chỉnh tăng lên cho năm 2026 chủ yếu phản ánh giá năng lượng cao hơn, trong khi lạm phát cơ bản cũng được điều chỉnh tăng nhẹ, cho thấy ECB không loại trừ khả năng tác động lan rộng hơn của cú sốc.

Nhìn về phía trước, vấn đề chính cho các cuộc họp trong tương lai sẽ là mức độ của các tác động gián tiếp và tác động vòng hai. Các báo cáo cho thấy các nhà hoạch định chính sách dự định theo dõi chặt chẽ sự phát triển tiền lương, hành vi định giá của các doanh nghiệp, kỳ vọng lạm phát của hộ gia đình và khả năng gián đoạn chuỗi cung ứng. Một số thành viên lưu ý rằng ký ức về đợt tăng lạm phát năm 2022 có thể khiến người lao động và doanh nghiệp phản ứng nhanh hơn nếu giá năng lượng vẫn ở mức cao.

Đồng thời, ECB không tin rằng cú sốc hiện tại nhất thiết phản ánh tình hình đã thấy vào năm 2022. Điểm xuất phát được coi là thuận lợi hơn, với lạm phát đã gần đạt mục tiêu 2%, kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn được neo giữ tốt và điều kiện cầu yếu hơn so với cú sốc năng lượng trước đó. Điều này giải thích tại sao các nhà hoạch định chính sách thích chờ đợi thêm dữ liệu trước khi điều chỉnh lập trường chính sách.

Nhìn chung, các báo cáo cuộc họp gửi tín hiệu rõ ràng rằng ECB hiện chưa chuyển sang thắt chặt chính sách, nhưng mức độ cảnh giác của họ đã tăng lên đáng kể. Chừng nào cú sốc năng lượng còn là tạm thời và các tác động vòng hai vẫn còn hạn chế, lập trường chính sách hiện tại có thể được duy trì. Tuy nhiên, sự tăng giá năng lượng kéo dài hơn hoặc tác động lan tỏa mạnh hơn đến tiền lương và giá cả nói chung có thể nhanh chóng làm thay đổi cán cân của cuộc tranh luận về chính sách tiền tệ.

Phản ứng thị trường

Việc công bố dữ liệu ít ảnh hưởng đến đồng Euro, với EUR/USD giảm 0,14% vào thứ Năm, giao dịch quanh mức 1,1780 tại thời điểm viết bài.