Trung Quốc: Triển vọng nền kinh tế rơi vào giai đoạn trì trệ kéo dài – Commerzbank

Tiến sĩ Henry Hao của Commerzbank cho rằng sự suy thoái của thị trường nhà ở Trung Quốc, hiện đã bước sang năm thứ năm, đang ổn định trong trạng thái đình trệ hình chữ L với sự phân kỳ khu vực rõ rệt theo hình chữ K. Báo cáo nhấn mạnh sự yếu kém kéo dài trong nguồn vốn của các nhà phát triển, khởi công xây dựng và nhu cầu, mặc dù có sự ổn định cục bộ ở các thành phố hạng nhất. Những lực cản mang tính cấu trúc từ nhân khẩu học và các hạn chế chính sách cho thấy lĩnh vực bất động sản của Trung Quốc sẽ tiếp tục là gánh nặng đối với tăng trưởng trong nhiều năm tới.

Nền kinh tế có nguy cơ rơi vào kịch bản đình trệ hình chữ L và phân hóa hình chữ K

"Câu hỏi mà chúng tôi muốn trả lời trong bài phân tích này là liệu sự suy thoái cuối cùng có đang tiến tới một điểm uốn hay không. Dữ liệu gần đây từ nửa đầu năm cho thấy sự ổn định cục bộ ở các thành phố hàng đầu. Trong khi một số nhà phân tích coi đây là dấu hiệu phục hồi của thị trường nhà ở, chúng tôi có quan điểm khác và cho rằng lĩnh vực bất động sản của Trung Quốc đang bị khóa trong một giai đoạn đình trệ kéo dài."

"Áp lực tồn kho là dấu hiệu rõ ràng nhất của sự phân kỳ khu vực. Các thành phố hạng nhất đang dần giải quyết lượng cung dư thừa, với thời gian hấp thụ trung bình ở các thành phố hạng 1 và hạng 2 giảm xuống còn 21 tháng và 27 tháng tương ứng, tính đến tháng 5 năm 2026. Ngược lại, các thành phố cấp thấp hơn vẫn đang gánh chịu hàng chục triệu căn hộ chưa bán được, với thời gian hấp thụ trung bình khoảng 84 tháng, tương đương khoảng bảy năm."

"Trong nửa đầu năm 2026, tổng nguồn vốn có sẵn cho các nhà phát triển bất động sản giảm 18% so với cùng kỳ năm trước (Biểu đồ 5). Nguồn vốn chính cho các nhà phát triển truyền thống đến từ tiền bán trước và các khoản thế chấp. Khi người mua rút lui, dòng doanh thu này đã cạn kiệt."

"Điều này dẫn chúng ta đến khởi công xây dựng nhà ở. Khởi công xây dựng mới đã giảm xuống chỉ còn 24% so với mức của tháng 7 năm 2021. Đây là chỉ báo tiên tiến nhất về tâm lý của các nhà phát triển."

"Tóm lại, chúng tôi duy trì quan điểm rằng lĩnh vực bất động sản của Trung Quốc đang bị khóa trong quỹ đạo hình chữ L. Thị trường đang ổn định vào một mức cơ sở thu nhỏ và vĩnh viễn. Sự phục hồi hình chữ L này đi kèm với sự phân kỳ nghiêm trọng theo hình chữ K."