"Thêm nhiều hướng mở ra cho sự suy yếu của đồng đô la Mỹ phía trước": MUFG về lý do chương trình mua lại trái phiếu Kho bạc có thể phản tác dụng

Đồng đô la Mỹ (USD) đã kéo dài đà giảm sau quyết định bất ngờ của Bộ Tài chính Mỹ về việc tăng gấp đôi hoạt động mua lại trái phiếu kỳ hạn dài, một biện pháp can thiệp nhằm kéo giảm chi phí vay dài hạn. Mặc dù thông báo ban đầu đã kích hoạt một đợt tăng mạnh của trái phiếu chính phủ Mỹ và kéo lợi suất kỳ hạn 10 năm đi xuống, trọng tâm thị trường đã nhanh chóng chuyển sang độ tin cậy tài khóa. 

Các nhà phân tích tổ chức tại MUFG, UBS và Brown Brothers Harriman (BBH) cảnh báo rằng việc sử dụng hoán đổi nợ để ghìm lợi suất kỳ hạn dài có nguy cơ phát đi tín hiệu rằng giới chức không thoải mái với chi phí vay tăng lên, khiến đồng bạc xanh ngày càng dễ tổn thương trước áp lực giảm giá.

Việc mở rộng mua lại trái phiếu ngoài kế hoạch cho thấy sự dễ tổn thương mang tính cấu trúc của đồng đô la Mỹ

Theo các nhà phân tích tại MUFG, quyết định mở rộng hoạt động mua lại của Bộ Tài chính từ 2 tỷ$ lên 4 tỷ$ là một nỗ lực trực tiếp nhằm kiềm chế lợi suất dài hạn đang tăng. Tuy nhiên, việc cố gắng quản lý lợi suất mà không có củng cố tài khóa thực sự có nguy cơ làm xa lánh các nhà đầu tư toàn cầu và mở ra nhiều con đường khiến đồng đô la Mỹ suy yếu.

Ngay cả khi kế hoạch mua lại của Bộ Tài chính có thể kiềm chế lợi suất, đồng đô la Mỹ hiện vẫn dễ bị tổn thương hơn theo hướng giảm giá do lợi suất có khả năng thấp hơn (...) Dường như hiện đang mở ra nhiều con đường hơn cho sự suy yếu của đồng đô la Mỹ trong thời gian tới thay vì sức mạnh của đồng đô la.

Can thiệp vào lợi suất nhằm giảm bớt áp lực từ chiến tranh vùng Vịnh và thuế quan

UBS lưu ý rằng việc tăng gấp đôi lượng mua trái phiếu đã giúp giảm bớt chi phí đi vay vốn đang làm trầm trọng thêm cuộc khủng hoảng khả năng chi trả và chi phí phục vụ nợ của Mỹ. Các nhà phân tích tại ngân hàng cho rằng chính sách này đóng vai trò như một biện pháp đối phó có chủ đích trước tác động tiêu cực của thị trường do các xung đột địa chính trị và các biện pháp thuế quan gây ra, dù sự bất định chính sách từ Cục Dự trữ Liên bang vẫn tiếp tục làm gia tăng một phần bù rủi ro nền tảng.

Lợi suất cao hơn tác động đến cuộc khủng hoảng khả năng chi trả của Mỹ và chi phí phục vụ nợ, khiến chúng trở thành trọng tâm chính trị. Chính sách này nhằm đối phó với những hệ quả (có lẽ không chủ ý) đối với thị trường trái phiếu từ các chính sách khác như chiến tranh vùng Vịnh và thuế quan.

Quản lý lợi suất thay vì thanh khoản làm xói mòn uy tín tài khóa

Các chiến lược gia tại BBH giải thích rằng mặc dù chương trình mua lại hoạt động như một hoán đổi quản lý nợ được tài trợ bằng việc phát hành tín phiếu ngắn hạn, thời điểm triển khai của nó lại phát đi một tín hiệu đáng lo ngại. Diễn ra không lâu sau khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm chạm mức cao nhất kể từ năm 2007, động thái này tạo ra cảm nhận mạnh mẽ rằng Bộ Tài chính đang can thiệp để kìm hãm chi phí đi vay ở kỳ hạn dài thay vì chỉ đơn thuần cải thiện thanh khoản thị trường.

Thời điểm công bố chương trình mua lại của Bộ Tài chính gửi đi một thông điệp kém dễ chịu hơn (...) Cảm nhận rằng Bộ Tài chính đang quản lý lợi suất thay vì thanh khoản làm suy yếu uy tín tài khóa của Mỹ và gây áp lực lên USD.

Dự kiến đồng đô la Mỹ sẽ còn suy yếu hơn nữa trong thời gian tới

Các ngân hàng cho biết chương trình mua lại mở rộng của Bộ Tài chính đã tạo ra một lực cản mang tính cấu trúc đối với đồng đô la Mỹ. Trong khi UBS nhấn mạnh sự hỗ trợ tức thời mà chương trình mang lại cho lợi suất trái phiếu và khả năng chi trả nợ, cả MUFG và BBH đều cảnh báo rằng việc can thiệp vào chi phí đi vay ở kỳ hạn dài làm xói mòn uy tín tài khóa và làm suy yếu nhu cầu của nhà đầu tư đối với tài sản Mỹ, khiến đồng đô la nghiêng rõ rệt về phía suy yếu thêm.

(Bài viết này được tạo ra với sự hỗ trợ của công cụ Trí tuệ Nhân tạo và đã được biên tập viên rà soát. Tìm hiểu thêm.)