Ngân hàng Trung ương Châu Âu dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất bất chấp áp lực lạm phát cao

• Ngân hàng Trung ương Châu Âu dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất chuẩn ở mức 2,50% sau hai lần tăng lãi suất tính đến nay trong năm 2026. 
• Chủ tịch ECB Lagarde nhiều khả năng sẽ ám chỉ việc thắt chặt tiền tệ thêm nữa, trong bối cảnh áp lực giá cả vẫn ở mức cao.
• Rủi ro đối với đồng euro vẫn nghiêng về phía giảm giá trong bối cảnh giá dầu cao và những lo ngại về Pháp.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) sẽ kết thúc cuộc họp chính sách tiền tệ kéo dài hai ngày vào thứ Năm và sẽ công bố quyết định lúc 13:15 GMT. Ngân hàng được kỳ vọng rộng rãi sẽ giữ nguyên lãi suất đối với Nghiệp vụ tái cấp vốn chính (MRO) và Cơ sở tiền gửi lần lượt ở mức 2,65% và 2,50%, sau khi đã tăng cả hai thêm 25 điểm cơ bản (bps) vào tháng 9.

Cùng với quyết định này, ngân hàng sẽ công bố Tuyên bố Chính sách Tiền tệ, mặc dù trọng tâm chính của sự kiện sẽ là cuộc họp báo của Chủ tịch ECB Christine Lagarde, dự kiến diễn ra lúc 13:45 GMT. Những phát biểu của bà trước giới báo chí sẽ được phân tích kỹ lưỡng để xác nhận kỳ vọng của thị trường về một đợt tăng lãi suất thứ ba vào tháng 12.

Đồng euro (EUR) có thể nhận được một phần hỗ trợ từ thông điệp diều hâu rõ ràng của ECB vào thứ Năm, nhưng rủi ro vẫn nghiêng mạnh về phía giảm giá. Giá dầu cao và những lo ngại của nhà đầu tư về sức khỏe tài khóa của Pháp là gánh nặng lớn đối với đồng tiền chung, vốn có thể chịu một cú đánh đáng kể nếu Lagarde làm nguội kỳ vọng của thị trường về một đợt tăng lãi suất vào tháng 12.

Điều gì có thể kỳ vọng từ quyết định lãi suất của ECB?

Thị trường gần như đã định giá đầy đủ việc Ngân hàng Trung ương Châu Âu tạm dừng chính sách tiền tệ vào thứ Năm. ECB đã tăng lãi suất thêm một phần tư điểm vào tháng 9, sau một đợt tăng trước đó vào tháng 6, và họ sẽ muốn đánh giá tác động của động thái mới nhất trước khi nâng chi phí đi vay thêm nữa - mặc dù áp lực lạm phát nóng bỏng loại trừ mọi động thái nới lỏng.

Lạm phát tiêu dùng tại Khu vực đồng euro đã tăng tốc lên mức 3,8% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 9, mức cao nhất trong ba năm, tăng từ 3,2% trong tháng 8, được thúc đẩy bởi mức tăng gần 19% của giá năng lượng so với cùng kỳ năm trước. Dầu, yếu tố chính thúc đẩy lạm phát, hiện cao hơn khoảng 50% so với mức đáy của tháng 7 và nhiều khả năng sẽ duy trì ở mức cao trong một thời gian, xét đến tình hình bất ổn và biến động ở Trung Đông. 

Mặt khác, lạm phát cơ bản vẫn ổn định, tạo ra một số dư địa cho ECB. Ngân hàng cũng đã bác bỏ bằng chứng về các tác động lạm phát vòng hai mạnh mẽ, điều này càng củng cố lập luận cho việc tạm dừng, nhưng mức tăng mạnh của lạm phát toàn phần hẳn đã khiến các nhà hoạch định chính sách phải cảnh giác.

Tuy nhiên, lạm phát sẽ không phải là chủ đề duy nhất tại cuộc họp của ECB vào thứ Năm. Chi phí vay tăng vọt của Pháp đã làm dấy lên mọi hồi chuông cảnh báo trên thị trường trái phiếu, đẩy chênh lệch lợi suất với Bund của Đức lên mức chưa từng thấy kể từ cuộc khủng hoảng tài chính 2009-2011. Trong bối cảnh đó, đã xuất hiện suy đoán về một công cụ mua trái phiếu từ ECB, cụ thể là Công cụ Bảo vệ Truyền dẫn (TPI), mặc dù khả năng nó được kích hoạt trong tuần này là rất thấp

Xét cho cùng, Chủ tịch ECB Christine Lagarde sẽ phải điều chỉnh ngôn từ của mình để làm hài lòng tất cả mọi người. Giữ cho kỳ vọng lạm phát được neo giữ là mục tiêu chính của ngân hàng, và theo nghĩa đó, bà sẽ buộc phải ám chỉ việc tăng lãi suất thêm trong những tháng tới. Dù vậy, dữ liệu gần đây của Khu vực đồng euro cho thấy tăng trưởng kinh tế vẫn còn yếu ớt, trong khi lợi suất trái phiếu tăng vọt đã và đang thắt chặt các điều kiện tài chính và làm giảm áp lực phải nâng lãi suất ngay lập tức.

Các nhà phân tích tại Brown Brothers Harriman lưu ý rằng khảo sát tháng 10 của ECB "cho thấy việc thắt chặt tiêu chuẩn tín dụng ròng hơn nữa và nhu cầu vay yếu hơn trong quý 3," một sự kết hợp "là lực cản đối với hoạt động kinh tế của Khu vực đồng euro và thách thức gần 75bps mức tăng lãi suất của ECB đã được thị trường định giá trong mười hai tháng tới."

Với thị trường hợp đồng tương lai đang định giá hơn 80% khả năng tăng lãi suất 0,25 điểm phần trăm vào tháng 12, rủi ro nằm ở việc Lagarde quá ôn hòa, điều này có thể tiếp tục làm suy yếu lực hỗ trợ đầu cơ đối với đồng euro vốn đã yếu.

Cuộc họp ECB có thể tác động đến EUR/USD như thế nào?

Đồng euro đã giảm so với các đồng tiền chủ chốt khác trong vài tuần qua. Những lo ngại về hậu quả tiềm tàng của giá dầu trên 100 USD trong một thời gian kéo dài, cùng với các vấn đề nợ công của Pháp và tình trạng bất ổn xã hội lan rộng khắp nước này, đã khiến nhà đầu tư tránh xa đồng tiền chung trong tháng 10.

Cặp EUR/USD đã giảm gần 5% trong hai tháng qua, chạm mức thấp nhất 17 tháng ngay trên 1,1100; EUR/GBP mất giá khoảng 2,8% trong cùng kỳ, trong khi EUR/JPY mất khoảng 6% giá trị.

Những con số này cho thấy tầm quan trọng của lập trường diều hâu từ ECB tại cuộc họp vào thứ Năm. Kỳ vọng về chính sách tiền tệ khó có thể tự mình kéo đồng euro đi lên, nhưng chúng có thể giúp giảm bớt áp lực giảm giá, đặc biệt nếu đi kèm với cam kết rõ ràng hỗ trợ Pháp.

Xét về mặt kỹ thuật, Guillermo Alcalá, chuyên gia phân tích FX tại FXStreet, cho rằng chu kỳ giảm giá của đồng euro đã bị kéo dài quá mức, nhưng nhận thấy rằng "việc cặp EUR/USD không thể quay trở lại vùng trên của khu vực 1,1200 vẫn giữ cho xu hướng tiêu cực hoàn toàn còn hiệu lực."

Biểu đồ ngày cho thấy những dấu hiệu ban đầu rằng động lượng giảm giá đang mất dần sức mạnh, nhưng Chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) vẫn dưới 40, cho thấy phe mua vắng bóng, mặc dù biểu đồ phân kỳ hội tụ trung bình động (MACD) đã nhô lên trên mức 0.

"Phe mua nên phá vỡ vùng kháng cự tại 1,1255, vốn đã chặn các nỗ lực tăng giá trong tháng 10, và chuyển trọng tâm sang các mức đáy cuối tháng 6, gần 1,1325 để xác nhận sự đảo chiều xu hướng," Alcalá nói.

Nếu không làm được điều đó, theo chuyên gia của FXStreet, áp lực sẽ gia tăng hướng tới mức đáy từ đầu năm đến nay tại 1,1113, và mức Fibonacci retracement 61,8% của đợt tăng từ tháng 6 đến tháng 8, tại 1,1095, trước các mức đáy cuối tháng 5 năm 2025 tại 1,1050.