Chỉ số Dow Jones Industrial Average đang gặp vấn đề về phí bảo hiểm kỳ hạn

• DJIA giao dịch gần 53.400, thấp hơn khoảng 2,5% so với mức kỷ lục ngày 5 tháng 8.
• Xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 12 giảm xuống 67%, từ mức được định giá đầy đủ vào ngày 10 tháng 8.
• Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm gần 5,3%, mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2007.

Một đợt tăng lãi suất 0,25 điểm phần trăm của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vào tháng 12 đã không còn là điều chắc chắn trong tám ngày qua, và Chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones vì thế mà giảm. Giá giao ngay đang giao dịch gần mức 53.400 vào thứ Ba, giảm khoảng 105 điểm trong phiên và thấp hơn khoảng 2,5% so với mức kỷ lục ngay dưới 54.750 được thiết lập vào ngày 5 tháng 8. Đã có chín phiên trôi qua mà không có mức đỉnh mới.

Sự nhẹ nhõm mà thị trường không thể tận dụng

Các xác suất cuộc họp có điều kiện cho thấy khả năng giữ nguyên lãi suất là 65,4% vào ngày 16 tháng 9 và 52,4% vào ngày 28 tháng 10, với ô giữ nguyên cho ngày 9 tháng 12 ở mức 33%. Vào ngày 10 tháng 8, chính cuộc họp tháng 12 đó đã định giá một đợt tăng lãi suất là điều chắc chắn, vì vậy khoảng một phần ba mức thắt chặt cuối cùng đã bị rút khỏi đường cong trong một tuần rưỡi.

Một thị trường chứng khoán đã dành cả mùa hè để phàn nàn về một chủ tịch được bổ nhiệm để cắt giảm lãi suất nhưng lại đưa ra các quyết định giữ nguyên, nay đã nhận được kết quả mà họ yêu cầu. Thị trường đã đáp lại bằng cách trượt dần xuống trong chín phiên kể từ mức kỷ lục, điều đó cho thấy phần đầu của đường cong không còn là mức giá xác định lãi suất chiết khấu nữa.

Phần cuối của đường cong thực sự đang định giá điều gì

Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm đang giao dịch quanh 5,3%, mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2007, và nó đạt mức này trong khi thị trường đang loại bỏ bớt thắt chặt của Fed chứ không phải bổ sung thêm. Hai thực tế đó không thể cùng là một câu chuyện chính sách. Điều đang nới rộng ra là phần bù kỳ hạn, tức khoản bù đắp được yêu cầu để nắm giữ kỳ hạn dài, và đó là một mức giá chứ không phải một dự báo.

Sự khác biệt này chính là toàn bộ lập luận cho một chỉ số được định giá dựa trên dòng tiền dài hạn. Một đợt tăng lãi suất không bao giờ xảy ra sẽ kéo giảm phần đầu của đường cong và không làm thay đổi mức lãi suất áp dụng cho thu nhập sau một thập kỷ. Lợi suất 10 năm của Nhật Bản ở mức cao nhất trong ba thập kỷ, lợi suất 30 năm của Đức ở mức mạnh nhất kể từ năm 2011 và lợi suất 30 năm của Pháp ở mức chưa từng thấy kể từ năm 2008 xác nhận đây không phải là một sự cố của riêng nước Mỹ.

Giá nhà đi sai đầu của đường cong

Giấy phép xây dựng trong tháng 7 đạt 1,443 triệu so với kỳ vọng đồng thuận 1,37 triệu, trong khi số nhà khởi công xây dựng ghi nhận 1,239 triệu so với mức dự kiến 1,35 triệu và mức trước đó 1,415 triệu. Giấy phép là thủ tục giấy tờ còn khởi công là bê tông, vì vậy việc vượt kỳ vọng ở một bên và hụt hơn 8% ở bên kia cho thấy các nhà xây dựng đang mua quyền chọn mà họ không có ý định thực hiện.

Doanh số nhà chờ bán giảm 2,3% trong tháng 7, trong khi mức tăng 0,3% được kỳ vọng, đánh dấu tháng giảm thứ hai liên tiếp. Một khoản thế chấp 30 năm được định giá theo phần cuối của đường cong chứ không phải theo lãi suất quỹ liên bang, vì vậy khu vực nhạy cảm nhất với lãi suất của nền kinh tế không nhận được gì từ một Fed mà thị trường vừa thuyết phục không tăng lãi suất.

Home Depot (HD) tăng khoảng 1% sau khi vượt kỳ vọng thu nhập quý hai, và theo cơ chế tính trọng số theo giá, mức tăng đơn lẻ đó đang giữ mức lỗ của phiên ở mức một phần năm của 1%. Chỉ số đang được nâng đỡ bởi một nhà bán lẻ hàng hóa nhà ở ngay trong buổi chiều mà dữ liệu nhà ở được công bố.

Kênh mà Washington từng đe dọa sẽ ném bom

Dầu thô giao dịch trên ngưỡng 85,00$ sau khi tăng gần 1% vào thứ Ba và tăng vào thứ Hai trước đó, và kênh ngoại giao nhằm kìm hãm giá hiện đã chính thức đóng lại. Trump nói hôm thứ Ba rằng không có cuộc đàm phán nào với Iran đang diễn ra và cũng không có cuộc nào được lên lịch, và rằng lệnh phong tỏa hải quân vẫn được duy trì đầy đủ.

Một ngày trước đó, ông đe dọa sẽ tấn công Oman nếu nước này cản trở nỗ lực của Mỹ, nhắm thẳng vào kênh duy nhất vẫn còn mở giữa Washington và Tehran. Một mức giá năng lượng mà không ai có thể dự báo, nằm trên một tuyến vận tải biển mà không ai có thể bảo hiểm, chính là thứ mà người nắm giữ trái phiếu dài hạn tính phí phần bù kỳ hạn để gánh chịu.

Những gì còn lại trong tuần này

Biên bản cuộc họp ngày 28-29 tháng 7 của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sẽ được công bố vào thứ Tư lúc 18:00 GMT và mang theo tín hiệu cảnh báo đỏ đầu tiên của tuần. Ba chủ tịch ngân hàng dự trữ đã phản đối mức tăng một phần tư điểm tại cuộc họp đó, và thị trường đã dành ba tuần kể từ đó để xóa bỏ mức tăng mà họ đã bỏ phiếu ủng hộ.

Thứ Năm sẽ có số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu với đồng thuận 210K và mức trước đó 209K, cùng với khảo sát sản xuất của Fed Philadelphia dự báo giảm một nửa xuống 25 từ 41,4. Các số liệu sơ bộ Chỉ số Nhà quản trị Mua hàng (PMI) tháng 8 vào thứ Sáu sẽ khép lại tuần, với sản xuất được dự báo ở mức 53,8 từ 53,9 và dịch vụ ở mức 54 từ 54,6.

Các mức của Chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones

Kháng cự: Vùng 53.500 sẽ chặn trước tiên, với ngưỡng 53.800 đã định hình toàn bộ tuần trước nằm phía trên, sau đó là 54.000 và mức kỷ lục chỉ thấp hơn 54.750 một chút.

Hỗ trợ: Vùng 53.250 là đường ngay lập tức, và nếu mất mốc này sẽ mở ra 53.000, với Đường trung bình động hàm mũ (EMA) 50 ngày đang đi lên nằm ngay trên 52.400 ở phía dưới.

Xu hướng: Giảm giá. Chín phiên không có đỉnh mới, Chỉ báo sức mạnh tương đối ngẫu nhiên theo ngày (Stoch RSI) gần 75 đã chạy lên đỉnh của biên độ trong khi giá từ chối xác nhận, và phần cuối của đường cong lợi suất vẫn đang bán ra, tất cả đều thấp hơn. Mức vô hiệu hóa xuất hiện khi đóng cửa ngày quay trở lại trên 53.800.

Biểu đồ hàng ngày của Dow Jones