Các đợt can thiệp ngày càng giúp đồng Yên lấy lại ít giá trị hơn

• USD/JPY giao dịch quanh mức 158,50 sau khi chạm mốc 160,00 trong phiên giao dịch châu Á.
• Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản đã chạm mốc 3%, mức cao nhất kể từ năm 1996.
• Chi phí cho nỗ lực can thiệp phối hợp hồi tháng 7 đã vượt quá 100 tỷ USD, nhưng hiệu quả gần như đã bị xóa sạch.

Đồng Yên đã có phiên giao dịch khởi sắc nhất trong nhiều tuần vào thứ Tư, dù triển vọng vẫn có vẻ bất lợi. USD/JPY đã vượt 160,00 trong phiên giao dịch châu Á – mức đỉnh kể từ cuối tháng 7 – nhưng sau đó đảo chiều giảm hơn 2 Yên để giao dịch quanh 158,50. Sự sụt giảm này diễn ra mà không có tin tức cụ thể nào ngoài biên bản cuộc họp và những đồn đoán mới về khả năng can thiệp. Mức hỗ trợ 158,50 đã bị phá vỡ khoảng 30 pip trước khi cặp tiền này lấy lại được vị thế đó.

Giờ cái giá của biện pháp răn đe là bao nhiêu

Sáu tuần trước, Tokyo và Washington đã thực hiện đợt can thiệp chung đầu tiên nhằm mua vào đồng Yên kể từ năm 1998, với quy mô cực kỳ lớn. Theo các báo cáo, Nhật Bản đã bán ra lượng tài sản trị giá gần 60 tỷ USD vào thứ Năm và 25 tỷ USD vào thứ Sáu, cùng một đợt bán bổ sung vào thứ Hai tuần kế tiếp; trong khi đó, phía Mỹ cũng tham gia với quy mô từ 5 đến 10 tỷ USD. Cặp tiền này đã giảm từ mức gần 164,00 xuống mức thấp nhất gần 155,25.

Kết quả là đồng Yên chỉ tăng giá khoảng 9 đơn vị đổi lấy hơn 100 tỷ USD dự trữ bị tiêu tốn; tuy nhiên, chỉ năm tuần sau, tỷ giá đã quay lại trên mức 160,00, xóa sạch gần như toàn bộ thành quả tăng giá trước đó. Ngược lại, mức giảm hai Yên vào thứ Tư vừa qua không hề tốn kém chi phí nào; nó diễn ra sau cuộc gặp giữa Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản và Bộ trưởng Tài chính Mỹ, nơi cả hai bên đều nhất trí rằng các biến động tỷ giá cần diễn ra một cách trật tự. Biện pháp răn đe này đang đồng thời trở nên rẻ hơn và kém hiệu quả hơn; đây là hệ quả tất yếu khi thị trường ngừng giao dịch dựa trên các mốc tỷ giá cụ thể và bắt đầu phản ứng với tốc độ thay đổi của tỷ giá.

Nguồn lực tài chính không phải là yếu tố hạn chế chính, và thị trường đã nhận định đúng điều này. Tokyo đã tiếp cận được cơ chế của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cho phép huy động thanh khoản bằng đồng USD thông qua việc thế chấp trái phiếu chính phủ thay vì phải bán đứt chúng; do đó, quy mô dự trữ không phải là rào cản giới hạn tần suất can thiệp. Yếu tố thực sự hạn chế hiệu quả của việc bảo vệ tỷ giá là mỗi đợt can thiệp đều diễn ra trong bối cảnh các yếu tố cơ bản của thị trường lại đẩy tỷ giá quay về mức cũ chỉ trong vài tuần. Nguồn lực thì dồi dào, nhưng sự bền vững của kết quả lại là yếu tố còn thiếu.

Mức chênh lệch đang được quyết định trên thị trường trái phiếu

Tuần này, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã chạm mốc 3% lần đầu tiên kể từ năm 1996; theo các nhận định thông thường, đây lẽ ra phải là yếu tố vực dậy đồng Yên. Tuy nhiên, thực tế lại không như vậy, bởi đà tăng này xuất phát từ chương trình tài khóa mở rộng cùng gánh nặng chi phí trả nợ đi kèm, thay vì kỳ vọng về một chính sách thắt chặt hơn. Các nhà đầu tư trái phiếu đang định giá dựa trên yếu tố nguồn cung. Các nhà đầu tư tiền tệ cũng nhìn vào cùng yếu tố đó nhưng lại đưa ra kết luận trái ngược.

Yếu tố then chốt thực sự có thể thay đổi chênh lệch lãi suất chính là quyết định của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) vào ngày 18 tháng 9, và mọi tín hiệu đều đang hướng về một kịch bản duy nhất. Thống đốc BoJ đã nhấn mạnh rằng cần chú trọng hơn đến rủi ro giá cả tăng cao, Washington công khai gây sức ép đòi hỏi hành động, và lạm phát nhập khẩu đang leo thang do chi phí năng lượng tăng vọt vì xung đột địa chính trị. Ngay cả khi lãi suất tăng 0,25 điểm phần trăm, khoảng cách so với lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) – vốn đang được thị trường dự báo có khả năng tăng lãi suất vào ngày 16 tháng 9 với xác suất khoảng hai phần ba – vẫn duy trì ở mức hơn 2,5 điểm phần trăm.

Tuần làm việc của Mỹ sẽ quyết định liệu thị trường có quay lại kiểm định mức giá đó hay không

Vào thứ Năm, dữ liệu về số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu sẽ được công bố lúc 12:30 GMT với mức dự báo là 205.000 so với 203.000 trước đó, tiếp theo là Chỉ số Nhà quản trị Mua hàng (PMI) lĩnh vực dịch vụ của Viện Quản lý Cung ứng (ISM) lúc 14:00 GMT, dự kiến ​​đạt 54,3 so với 54,1 trước đó, với chỉ số giá đầu vào ở mức 70,3. Việc số liệu việc làm khu vực tư nhân công bố hôm thứ Tư thấp hơn kỳ vọng (38.000 so với dự báo 47.000) đã không làm suy yếu đồng Đô la; đây là bằng chứng rõ ràng nhất cho thấy thị trường đang giao dịch dựa trên khía cạnh lạm phát trong các mục tiêu chính sách của Fed thay vì khía cạnh việc làm.

Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp (NFP) công bố vào thứ Sáu lúc 12:30 GMT có mức dự báo là tăng 58.000 việc làm trái ngược với mức giảm 23.000 việc làm trước đó, cùng với tỷ lệ thất nghiệp dự kiến ​​ở mức 4,1% và thu nhập bình quân mỗi giờ tăng 0,3% theo tháng. Một kết quả khả quan sẽ đẩy cặp tiền này quay lại mức 160,00 chỉ trong vòng hai tuần trước cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ), và điều này diễn ra từ một mức tỷ giá mà chính quyền Nhật Bản từng mô tả là có biến động "thiếu trật tự" vào mùa hè vừa qua. Đây là tình huống đáng chú ý, bởi nó buộc Tokyo phải đưa ra quyết định trước khi công cụ chính sách được triển khai. Hai quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ có bài phát biểu vào thứ Năm, lúc 12:30 và 19:00 GMT, và bất kỳ ai trong số họ cũng có thể tác động đủ mạnh đến phần lãi suất ngắn hạn của Mỹ để gây ảnh hưởng đến cặp tiền này.

Các mức và xu hướng

Kháng cự: Mức 160,00 trùng khớp gần như hoàn toàn với đường Trung bình Động Hàm mũ (EMA) 50 ngày và cũng là vùng thường thu hút các bình luận chính thức; do đó, lần đầu tiên giá vượt lên trên mức này sẽ mang tính chất của một sự kiện liên quan đến chính sách hơn là một diễn biến kỹ thuật thuần túy. Xa hơn nữa, 160,50 là mức kỹ thuật rõ ràng gần nhất, và đỉnh giá cuối tháng 7 quanh 164,00 là cấu trúc duy nhất còn lại ở phía trên.

Hỗ trợ: Vùng 158,50 là mức hỗ trợ quan trọng đã trụ vững trong đợt kiểm tra lại vào thứ Tư, với mức 158,00 nằm ngay phía dưới. Đường EMA 200 ngày quanh mức 157,50 là ngưỡng cần bị phá vỡ để xác nhận sự thay đổi xu hướng thực sự, trong khi mức đáy được thiết lập sau đợt can thiệp thị trường quanh mức 155,25 nằm ở vị trí thấp hơn nhiều so với phạm vi dao động hiện tại của giá.

Xu hướng: Kỳ vọng tăng giá chừng nào mức 158,50 còn được duy trì. Chỉ số Stochastic RSI đang ở mức gần 87 cho thấy đà tăng đã bị kéo căng trong ngắn hạn; điều này là hợp lý vì chênh lệch lãi suất mới là yếu tố dẫn dắt chính thay vì các chỉ báo động lượng. Các động thái can thiệp chính thức có tác dụng kìm hãm đà tăng của cặp tiền này hơn là đảo chiều xu hướng, và chỉ khi giá đóng cửa ngày dưới mức 158,00 thì nhận định này mới thay đổi.

Biểu đồ hàng ngày của USD/JPY