Vấn đề của RBI với đồng Rupee Ấn Độ không có giải pháp dễ dàng

Kịch tính của đồng Rupee Ấn Độ vẫn tiếp diễn mặc dù Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) đã có những can thiệp mạnh mẽ và các biện pháp kiểm soát quy định gần đây. Mặc dù những hành động này đã tạo ra mức tăng mạnh nhất trong một ngày trong nhiều năm, nhưng hiệu quả của chúng đã bị xóa sạch chỉ trong vài ngày. Vậy tại sao mọi động thái của RBI đều không thể phá vỡ xu hướng giảm của đồng Rupee?

Đồng Rupee Ấn Độ đã giảm gần 5% so với đồng Đô la Mỹ trong năm 2026, chạm mức đáy lịch sử 95,53 trong tuần này.

RBI đã cố gắng ổn định đồng tiền, nhưng kết quả khá hỗn hợp, nói một cách lịch sự. Hãy cùng xem lại tất cả (hoặc tất cả những gì chúng ta biết) những gì RBI đã làm:

Can thiệp trực tiếp vào thị trường

RBI đã sử dụng dự trữ ngoại hối đáng kể để can thiệp vào thị trường giao ngay và thị trường kỳ hạn, bán USD nhằm kiềm chế sự biến động quá mức và bảo vệ đồng INR đang giảm giá. Thực tế, dự trữ ngoại hối của Ấn Độ đã giảm từ đỉnh 728,5 tỷ USD xuống còn khoảng 698 tỷ USD tính đến tháng 4 năm 2026, do các đợt can thiệp liên tục. Dự trữ đóng vai trò như một mạng lưới an toàn tài chính trong thời kỳ bất ổn kinh tế, các cú sốc bên ngoài và thị trường tiền tệ biến động. Tuy nhiên, việc sử dụng mạnh tay có nguy cơ làm cạn kiệt các đệm dự phòng trước các cú sốc kinh tế nghiêm trọng hơn trong tương lai.

Giới hạn vị thế mở ròng

Để giảm áp lực lên dự trữ ngoại hối, RBI đã yêu cầu tất cả các ngân hàng Đại lý Ủy quyền (AD) giới hạn vị thế mở ròng của họ trên thị trường tiền tệ trong nước ở mức 100 triệu USD vào cuối mỗi ngày giao dịch, có hiệu lực từ ngày 10 tháng 4. Tuy nhiên, động thái này hầu như không giúp hỗ trợ đồng INR trước áp lực cấu trúc bắt nguồn từ dòng vốn ra liên tục. Thực tế, các nhà đầu tư danh mục nước ngoài (FPI) đã rút 7,28 tỷ USD khỏi cổ phiếu Ấn Độ trong tháng 4 năm 2026, đánh dấu tháng thứ hai liên tiếp bán tháo mạnh sau dòng vốn kỷ lục 12,66 tỷ USD vào tháng 3.

Quy định về hợp đồng kỳ hạn không giao dịch (NDF)

RBI đã cấm các ngân hàng cung cấp, giao dịch hoặc tạo điều kiện cho các hợp đồng Kỳ hạn Không Giao dịch (NDF) bằng INR, trước đây được sử dụng để phòng ngừa rủi ro ở nước ngoài mà không cần giao hàng thực tế, nhằm kiềm chế sự biến động đầu cơ. Điều này đã thành công trong việc đóng kênh cho phép các công ty thực hiện kinh doanh chênh lệch giá giữa NDF offshore có giá cao hơn và thị trường trong nước. Trong khi đó, các nhà nhập khẩu Ấn Độ đã mua USD với giá thuận lợi, vượt qua các biện pháp điều chỉnh chiến thuật của quy định, và không thể ngăn chặn xu hướng giảm rộng hơn của đồng INR.

Khuyến khích các nhà lọc dầu sử dụng hạn mức tín dụng ngoại hối chuyên biệt

Để ngăn đồng Rupee giảm sâu hơn, RBI đã yêu cầu các nhà lọc dầu thuộc sở hữu nhà nước hạn chế mua USD giao ngay và thay vào đó sử dụng một hạn mức tín dụng đặc biệt cho nhu cầu ngoại hối của họ. RBI trước đó đã chỉ đạo các công ty dầu – những người mua USD lớn nhất – tập trung nhu cầu qua một ngân hàng thuộc khu vực công duy nhất nhằm giảm tác động tổng thể lên thị trường và giảm áp lực nghiêm trọng lên đồng nội tệ. Tuy nhiên, điều cần thay đổi đối với đồng INR là một giai đoạn dòng vốn vào bền vững hơn, điều mà đã thiếu hụt ngay cả trước khi xảy ra chiến tranh Iran.

Vấn đề của đồng INR là mang tính cấu trúc

Ưu tiên của RBI vẫn là quản lý biến động hơn là bảo vệ một mức cụ thể, và các chính sách gần đây nhằm mục đích phá vỡ các cược một chiều vào đồng INR.

Những cược này gần như không thể ngăn chặn trong bối cảnh hiện tại: dòng vốn nước ngoài lớn và liên tục rút khỏi thị trường cổ phiếu Ấn Độ, nhu cầu USD mạnh mẽ từ các nhà nhập khẩu dầu và chi phí nhập khẩu năng lượng cao. Tất cả những yếu tố này vẫn là những nhân tố cấu trúc khiến đồng INR – đồng tiền có hiệu suất kém nhất châu Á – chịu áp lực cơ bản bất chấp các can thiệp ngắn hạn.

Chúc may mắn cho RBI.