Ngày 3 tháng 11 có ý nghĩa gì đối với lộ trình lãi suất của Fed và Đô la Mỹ

Đồng đô la Mỹ (USD) đang đối mặt với một giai đoạn quyết định trước cuộc bầu cử giữa kỳ ngày 3 tháng 11. Trong khi thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tiếp tục tăng lãi suất vào tháng 12, cuộc chiến giành quyền kiểm soát Quốc hội có thể định hình lại kỳ vọng về chính sách tài khóa và, gián tiếp, lộ trình chính sách tiền tệ của Mỹ vào năm 2027.

Mức độ quan trọng của sự kiện này vượt xa cuộc đối đầu chính trị giữa Đảng Cộng hòa và Đảng Dân chủ. Khả năng của Tổng thống Mỹ Donald Trump trong việc theo đuổi chương trình nghị sự kinh tế của mình, diễn biến thâm hụt liên bang và phản ứng của thị trường trái phiếu có thể ảnh hưởng đến các quyết định tiếp theo của Fed và quyết định liệu đồng đô la Mỹ có duy trì được đà tăng hay không.

Cuộc bầu cử diễn ra vào thời điểm đặc biệt nhạy cảm. Lạm phát vẫn ở mức cao, áp lực năng lượng liên quan đến xung đột ở Trung Đông đang làm phức tạp triển vọng kinh tế, và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ đã chạm mức chưa từng thấy trong hơn hai thập kỷ.

Ngày 3 tháng 11: Một lá phiếu chính trị với hệ quả tiền tệ

Vào ngày 3 tháng 11, cử tri Mỹ sẽ bầu toàn bộ 435 thành viên Hạ viện và 35 thượng nghị sĩ. Kết quả sẽ quyết định liệu Đảng Cộng hòa có giữ quyền kiểm soát Quốc hội hay Đảng Dân chủ sẽ giành quyền kiểm soát một hoặc cả hai viện.

Các thị trường dự báo hiện đang trao lợi thế đáng kể cho Đảng Dân chủ. Theo tỷ lệ cược trên Polymarket được hiển thị vào thứ Tư, kịch bản Đảng Dân chủ quét sạch cả hai viện là kịch bản dẫn đầu, với xác suất 63%, so với 28% cho việc Đảng Dân chủ nắm Hạ viện và Đảng Cộng hòa nắm Thượng viện. Khả năng Đảng Cộng hòa giữ cả hai viện chỉ ở mức 11%.

Những xác suất này, phản ánh định vị trên thị trường dự báo hơn là các dự báo chắc chắn, cho thấy các nhà đầu tư đã chuẩn bị cho việc quyền lực lập pháp của Donald Trump bị thu hẹp.

Đối với Fed, kết quả này không cấu thành một nhiệm vụ chính sách tiền tệ. Ngân hàng trung ương vẫn giữ tính độc lập về thể chế và đưa ra quyết định dựa trên nhiệm vụ kép là ổn định giá cả và tối đa hóa việc làm. Tuy nhiên, các quyết định tài khóa của Quốc hội tiếp theo có thể thay đổi các điều kiện kinh tế mà Fed phải phản ứng.

Một chính sách tài khóa mở rộng hơn có thể hỗ trợ tăng trưởng nhưng cũng kéo dài áp lực lạm phát và biện minh cho việc duy trì lãi suất ở mức cao. Ngược lại, tình trạng bế tắc lập pháp có thể hạn chế thêm các biện pháp kích thích tài khóa, làm suy yếu kỳ vọng tăng trưởng và giảm nhu cầu tăng lãi suất thêm. Quyền kiểm soát Thượng viện cũng mang ý nghĩa thể chế quan trọng, vì cơ quan này có thẩm quyền phê chuẩn các đề cử của tổng thống vào Hội đồng Thống đốc Fed.

Lịch sử cho thấy Fed thích chờ đợi, nhưng lạm phát có thể thay đổi mọi thứ

Lịch sử chính sách tiền tệ của Mỹ cho thấy Fed nhìn chung tránh thay đổi lãi suất ngay trước các cuộc bầu cử. Tuy nhiên, xu hướng này không phải là một quy tắc tuyệt đối. Một nghiên cứu gần đây của CME Group đã xem xét 27 chu kỳ bầu cử Mỹ từ năm 1972 đến 2024. Nghiên cứu cho thấy Fed giữ nguyên lãi suất trong 52% các giai đoạn từ ngày 1 tháng 9 đến ngày bầu cử. Khi phân tích chỉ tập trung vào giai đoạn từ ngày 1 tháng 10 đến ngày bầu cử, tỷ lệ này tăng lên 67%.

Mô hình này cũng tương tự trong các cuộc bầu cử giữa kỳ. Trong 13 chu kỳ được xem xét, Fed giữ nguyên lãi suất 54% thời gian. Nếu loại trừ năm 1982 đặc biệt, tỷ lệ này tăng lên 62%.

Các đợt tăng lãi suất trước các cuộc bầu cử giữa kỳ, đặc biệt là vào các năm 1978, 2018 và 2022, chủ yếu gắn với áp lực lạm phát.

Những phát hiện này cho thấy việc cuộc bầu cử đến gần không ngăn Fed hành động khi điều kiện kinh tế đòi hỏi. Trong bối cảnh hiện tại, việc tạm dừng vào ngày 28 tháng 10 vì thế sẽ phù hợp với các mô hình lịch sử. Nhưng điều đó không nhất thiết báo hiệu sự kết thúc của chu kỳ thắt chặt.

Theo công cụ CME FedWatch, thị trường hiện định giá 15% khả năng Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 10, trong khi khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 ở mức gần 88%.

Câu hỏi trung tâm khi đó không chỉ là loại chính sách kinh tế nào sẽ xuất hiện sau ngày 3 tháng 11, mà còn là kết quả bầu cử có thể định hình lại kỳ vọng lãi suất cho năm 2027 như thế nào.

Ba kịch bản bầu cử, ba con đường có thể cho đồng đô la

Các kết quả chính trị khác nhau có thể kích hoạt những phản ứng rất khác nhau trên thị trường trái phiếu Kho bạc và đồng đô la Mỹ.

1. Đảng Cộng hòa giữ được Quốc hội: Lãi suất cao hơn, đồng đô la Mỹ mạnh hơn?

Nếu Đảng Cộng hòa giữ được cả hai viện, Donald Trump sẽ có nhiều tự do hơn để theo đuổi các ưu tiên kinh tế của mình, đặc biệt là về thuế, quốc phòng, bãi bỏ quy định và chính sách thương mại. Kịch bản này có thể củng cố kỳ vọng tăng trưởng và lạm phát, đồng thời làm gia tăng lo ngại về thâm hụt liên bang.

ING ước tính lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm có thể vượt lên trên 5,5% và duy trì ở mức cao, trong khi lợi suất kỳ hạn 2 năm có thể tiến gần 5%. Diễn biến như vậy có thể củng cố kỳ vọng thắt chặt tiền tệ và hỗ trợ đồng đô la Mỹ, ít nhất là ban đầu.

Tuy nhiên, việc lợi suất tăng do tình hình tài chính công xấu đi có thể dần trở thành yếu tố tiêu cực đối với đồng tiền này.

2. Đảng Dân chủ giành Hạ viện: Bế tắc chính trị định hình lại kỳ vọng lãi suất

Một Hạ viện do Đảng Dân chủ kiểm soát cùng với Thượng viện do Đảng Cộng hòa nắm giữ sẽ hạn chế khả năng của chính quyền trong việc thông qua các biện pháp tài khóa mới đầy tham vọng. Sự bế tắc này có thể làm giảm kỳ vọng về chi tiêu chính phủ bổ sung và làm dịu triển vọng tăng trưởng, qua đó giảm nhu cầu phải tăng lãi suất thêm.

Theo ING, lợi suất trái phiếu Kho bạc ngắn hạn có thể giảm dần, trong khi lợi suất kỳ hạn 10 năm sẽ vẫn nằm trong phạm vi 5,25%-5,5%. Đồng đô la Mỹ có thể phản ứng tương đối hạn chế, khi nhà đầu tư cân nhắc giữa kỳ vọng kích thích tài khóa giảm bớt và rủi ro tái diễn các cuộc đối đầu chính trị.

Brown Brothers Harriman cũng kỳ vọng tác động tài khóa sẽ vẫn ở mức khiêm tốn trong những năm tới, qua đó có thể khuyến khích việc định giá lại theo hướng giảm đối với kỳ vọng lãi suất và gây áp lực lên đồng đô la Mỹ.

3. Đảng Dân chủ quét sạch Quốc hội: Một sự định giá lại theo hướng ôn hòa hơn sắp tới?

Chiến thắng của Đảng Dân chủ ở cả hai viện sẽ đại diện cho một sự thay đổi chính trị đáng kể nhất. Quốc hội sẽ có đòn bẩy lớn hơn để thách thức các sáng kiến của tổng thống, tăng cường giám sát chính quyền và gây khó khăn cho việc bổ nhiệm vào các vị trí chủ chốt, bao gồm cả tại Fed. Không gian lập pháp của Donald Trump sẽ bị thu hẹp đáng kể, mặc dù quyền phủ quyết và thẩm quyền hành pháp của ông vẫn sẽ tiếp tục hạn chế ảnh hưởng của Đảng Dân chủ.

Ban đầu, nhà đầu tư có thể kỳ vọng kỳ vọng kích thích tài khóa giảm bớt, lợi suất trái phiếu Kho bạc thấp hơn và triển vọng chính sách tiền tệ bớt thắt chặt hơn. ING dự báo đồng đô la Mỹ sẽ suy yếu nhẹ trong kịch bản này, trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm có thể tiến gần 5,5% mà không vượt lên trên mức đó.

Tuy nhiên, chiến thắng của Đảng Dân chủ sẽ không đảm bảo cải thiện tài chính công. Bất đồng về chi tiêu xã hội, quốc phòng và thuế có thể kéo dài căng thẳng tài khóa.

Ngày 3 tháng 11 chỉ là phép thử đầu tiên: Tháng 12 và năm 2027 sẽ tiếp theo

Cuộc bầu cử ngày 3 tháng 11 cuối cùng có thể đánh dấu sự khởi đầu của một giai đoạn đánh giá lại thay vì kích hoạt ngay lập tức một sự thay đổi trong xu hướng thị trường. Nhà đầu tư sẽ nhanh chóng phải tập trung vào một số thời hạn quan trọng.

Nguồn tài trợ tạm thời cho chính phủ liên bang sẽ hết hạn vào ngày 11 tháng 12, mở ra khả năng tái diễn các cuộc đàm phán ngân sách khó khăn. Sau đó, Fed sẽ đưa ra quyết định chính sách tiền tệ cuối cùng của năm, với việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản được dự đoán rộng rãi. Quốc hội mới sẽ nhậm chức vào ngày 3 tháng 1 năm 2027, trước khi bước vào vòng đàm phán tiếp theo về trần nợ liên bang.

Những sự kiện này sẽ giúp xác định liệu cuộc bầu cử có thực sự dẫn đến một thay đổi đáng kể trong triển vọng kinh tế và tiền tệ hay không. Kịch bản hỗ trợ đồng đô la Mỹ nhất trong ngắn hạn sẽ là một nền kinh tế vững vàng, lạm phát dai dẳng và Fed duy trì lập trường chính sách thắt chặt.

Ngược lại, tăng trưởng chậm hơn, kỳ vọng tăng lãi suất giảm xuống, hoặc lo ngại gia tăng về tính bền vững của nợ công có thể làm suy yếu đồng tiền Mỹ.

Do đó, kết luận phức tạp hơn việc cho rằng chiến thắng của Đảng Cộng hòa sẽ tự động củng cố đồng đô la Mỹ hoặc chiến thắng của Đảng Dân chủ nhất thiết sẽ làm suy yếu nó.

Ngày 3 tháng 11 sẽ quyết định ai kiểm soát Quốc hội, nhưng hệ quả tài khóa, kỳ vọng lãi suất và phản ứng của các nhà đầu tư trái phiếu cuối cùng sẽ quyết định quỹ đạo của đồng đô la Mỹ trong năm 2027.

Câu chuyện đã được sửa vào ngày 21 tháng 10 lúc 14:00 GMT để làm rõ tiêu đề.)