Giá khí đốt lại tăng, và điều đó ảnh hưởng đến cuộc chiến chống lạm phát của châu Âu

Châu Âu có thể đang đối mặt với một thách thức kinh tế quen thuộc: lạm phát do nhập khẩu. Sự gia tăng chi phí năng lượng đủ để hồi sinh một câu hỏi khó chịu cho các nhà hoạch định chính sách: Liệu bóng ma của tình trạng đình trệ lạm phát có trở lại?

Các hợp đồng tương lai khí đốt TTF của Hà Lan đã tăng lên khu vực 64€/MWh, mở rộng đà tăng gần đây khi căng thẳng địa chính trị và sự không chắc chắn về nguồn cung đẩy thị trường năng lượng lên cao hơn.

Trong khi giá cả vẫn còn xa so với những mức cực đoan đã thấy trong cuộc khủng hoảng năng lượng năm 2022, sự gia tăng liên tục của chi phí năng lượng có thể thách thức câu chuyện giảm phát của châu Âu.

Năng lượng như một kênh lạm phát

Đối với khu vực đồng euro, giá năng lượng mang trọng số vĩ mô không tương xứng.

Tình hình năng lượng của châu Âu khá khác biệt so với Hoa Kỳ, nơi mà nguồn cung năng lượng nội địa mạnh mẽ là điều hiển nhiên. Ngược lại, lục địa này phụ thuộc nặng nề vào nhiên liệu nhập khẩu, với khí đốt tự nhiên là một thành phần quan trọng. Nó là xương sống của sản xuất điện, quy trình công nghiệp và hệ thống sưởi.

Do đó, khi giá khí đốt tăng, những hậu quả sẽ được cảm nhận trên toàn bộ nền kinh tế gần như ngay lập tức.

Giá năng lượng bán buôn tăng cao dẫn đến hóa đơn điện cao hơn, chi phí cho hoạt động công nghiệp gia tăng và, cuối cùng, lạm phát tiêu dùng. Ngay cả những mức tăng khiêm tốn cũng có thể có tác động lớn đến lạm phát tổng thể do trọng số của năng lượng trong giỏ hàng tiêu dùng.

Nói cách khác, các cú sốc năng lượng thường đến từ bên ngoài Euroland, nhưng tác động lạm phát của chúng lại được cảm nhận trong nước.

Một quá trình giảm phát mong manh

Điều này quan trọng vì triển vọng lạm phát của châu Âu đã dần dần cải thiện.

Chi phí năng lượng, đã giảm đáng kể từ những mức cao trước đó, đã góp phần làm giảm lạm phát tổng thể, từ đó mở ra cánh cửa cho một cách tiếp cận chính sách dễ dãi hơn.

Tuy nhiên, sự gia tăng gần đây của giá khí đốt có thể khiến kế hoạch đó gặp khó khăn.

Nếu lĩnh vực năng lượng bắt đầu đẩy lạm phát tổng thể lên một lần nữa, điều đó có thể cản trở tiến trình giảm phát, ngay cả khi áp lực giá cốt lõi vẫn tương đối ổn định.

Đối với Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB), điều đó tạo ra một tình thế tiến thoái lưỡng nan quen thuộc.

Sự cân bằng của ECB

ECB hiện đang điều hướng một môi trường nhạy cảm.

Tăng trưởng trên toàn khu vực đồng euro vẫn không đồng đều, và một số phần của lĩnh vực công nghiệp tiếp tục gặp khó khăn với nhu cầu yếu và chi phí đầu vào cao.

Trong khi đó, các nhà hoạch định chính sách vẫn thận trọng về việc tuyên bố chiến thắng trước lạm phát quá nhanh.

Nếu giá khí đốt tiếp tục tăng, rủi ro không nhất thiết là trở lại mức lạm phát khủng hoảng. Thay vào đó, đó là việc giai đoạn cuối của quá trình giảm phát trở nên chậm hơn và không chắc chắn hơn.

Điều đó có thể hạn chế không gian hành động của ECB.

Sự dễ bị tổn thương bên ngoài

Các cú sốc năng lượng cũng làm nổi bật một đặc điểm cấu trúc của nền kinh tế châu Âu.

Bởi vì khu vực đồng euro nhập khẩu một phần lớn năng lượng của mình, giá nhiên liệu tăng thực sự hoạt động như một sự chuyển giao thu nhập ra nước ngoài. Hóa đơn nhập khẩu cao hơn làm yếu đi điều kiện thương mại của khu vực và có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng ngay cả khi chúng đẩy lạm phát cao hơn.

Sự kết hợp đó, tăng trưởng chậm lại cùng với giá cả tăng, chính xác là loại môi trường vĩ mô mà các ngân hàng trung ương muốn tránh.

Tác động đến FX: Không phải tin tốt cho đồng Euro

Thị trường tiền tệ đưa ra một bức tranh rõ ràng.

Nếu châu Âu trải qua lạm phát nhập khẩu do giá năng lượng tăng, kết hợp với triển vọng tăng trưởng yếu, đồng Euro có thể gặp khó khăn trong việc duy trì vị thế mạnh mẽ so với các loại tiền tệ được hỗ trợ bởi các lĩnh vực năng lượng nội địa mạnh mẽ.

Trong lịch sử, khi giá khí đốt cao, đồng Euro thường chịu áp lực, đặc biệt khi nền kinh tế Mỹ thể hiện sự phục hồi lớn hơn.

Thị trường năng lượng không di chuyển các loại tiền tệ trực tiếp, nhưng chúng có thể hình thành bối cảnh vĩ mô cuối cùng điều khiển chúng.

Kết luận

Tại mức 64€/MWh, giá khí đốt của châu Âu còn xa mức khủng hoảng, nhưng chúng đang di chuyển theo hướng quan trọng.

Nếu đà tăng này chứng minh là tạm thời, tác động lạm phát có thể vẫn trong tầm kiểm soát.

Nếu nó kéo dài, châu Âu có thể một lần nữa đối mặt với thực tế khó chịu của việc nhập khẩu lạm phát từ các thị trường năng lượng toàn cầu, ngay khi các nhà hoạch định chính sách bắt đầu tin rằng điều tồi tệ nhất của cú sốc năng lượng đã qua.