Dự báo hàng tuần đồng đô la Mỹ: Những lo ngại về sự độc lập của Fed ảnh hưởng đến triển vọng

• Chỉ số đô la Mỹ đã thấy sự phục hồi của nó bị hạn chế trong tuần này.
• Tổng thống Trump đề cử Stephen Miran làm Thống đốc FOMC.
• Chính trị đe dọa làm suy yếu sự độc lập của Fed.

Tuần vừa qua

Đồng đô la Mỹ đã từ bỏ những tiến bộ khó khăn đạt được trong tuần trước, với chỉ số đô la Mỹ (DXY) trượt trở lại gần khu vực 98,00 sau khi không giữ được vị trí trên mốc tâm lý 100,00 trong vài ngày qua.

Trên biểu đồ tháng, tháng Tám đã bắt đầu với một bước lùi, xóa bỏ một phần sự phục hồi của tháng Bảy và đẩy xu hướng giảm rộng hơn của năm trở lại hoạt động. Cho đến nay, chỉ số đã tìm thấy hỗ trợ vững chắc gần 96,40 — mức thấp nhiều năm mà nó đã chạm vào vào ngày 1 tháng 7.

Các yếu tố lớn đang một lần nữa điều khiển thị trường: căng thẳng thương mại đã tái xuất hiện, và những câu hỏi mới về sự độc lập của Fed đang tô màu tâm lý và hành động giá cả.

Thú vị là, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đã tăng lên, đồng đô la Mỹ lại di chuyển theo hướng ngược lại, nhấn mạnh tâm trạng không yên của thị trường.

Hãy trở lại với lĩnh vực chính trị!

Tổng thống Donald Trump đã khôi phục những lo ngại về một Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bị chính trị hóa.

Đầu tiên là việc ông sa thải đột ngột ủy viên Cục Thống kê Lao động (BLS) sau khi ông cáo buộc — mà không có bằng chứng — rằng dữ liệu việc làm đang bị "giả mạo", một cáo buộc theo sau những điều chỉnh giảm mạnh đối với các số liệu bảng lương.

Rồi ông tiếp tục công kích công khai Chủ tịch Fed Jerome Powell và chỉ định Stephen Miran, hiện là người đứng đầu Hội đồng Cố vấn Kinh tế, để lấp chỗ trống do Thống đốc FOMC Adriana Kugler để lại.

Thêm vào sự hấp dẫn, Thống đốc FOMC Christopher Waller — được coi là một người ôn hòa trong chính sách — đã được cho là đã vươn lên gần đầu danh sách rút gọn của Trump để kế nhiệm Powell. Khi xem xét tổng thể, những động thái này chỉ ra một Fed có thể vừa bị chi phối bởi chính trị vừa có xu hướng cắt giảm lãi suất, phản ánh yêu cầu lâu dài của Trump về lãi suất "thấp hơn nhiều".

Hy vọng giảm dần về các thỏa thuận thương mại trước ngày 12 tháng 8

Để làm tối tăm tâm trạng, các mức thuế "đối ứng" của Trump đã có hiệu lực vào ngày 7 tháng 8, áp đặt thuế suất từ 10%–41% lên hàng nhập khẩu từ 69 đối tác thương mại gần như ngay lập tức và gợi ý về những hình phạt nghiêm khắc hơn đối với Nga nếu cuộc chiến ở Ukraine kéo dài.

Thời hạn ngày 12 tháng 8 đang đến gần: trừ khi Tổng thống gia hạn lệnh ngừng bắn mong manh với Bắc Kinh, các mức thuế sẽ quay trở lại mức ba con số, gây rủi ro cho một cuộc chiến thương mại toàn diện mới.

Căng thẳng về thuế quan cũng đang bùng nổ trên mặt trận xuyên Đại Tây Dương. Châu Âu đã đón nhận hiệp định thương mại mới giữa Mỹ và EU với một phản ứng lạnh nhạt: Paris đã thẳng thừng lên án thỏa thuận, trong khi Thủ tướng Đức Friedrich Merz cảnh báo rằng nó sẽ gây hại cho các nhà xuất khẩu và làm giảm tăng trưởng. Được quảng cáo như một bước đột phá, thỏa thuận này đã không làm gì để nâng cao tinh thần thị trường, mà thấy ít sự cứu trợ ngắn hạn cho khu vực Eurozone.

Khi xem xét tổng thể, các sự kiện trong tuần này làm nổi bật một sự chia rẽ ngày càng tăng giữa chương trình thương mại của Washington và các đồng minh lớn của nó, làm gia tăng rủi ro trên nhiều mặt trận, cả về kinh tế và ngoại giao.

Thuế quan: Một giải pháp tốn kém cho một khoảng cách thương mại cứng đầu?

Trong khi thuế quan tiếp tục được ưa chuộng ở Washington, sức hấp dẫn chính trị của chúng có thể đi kèm với một chi phí lâu dài cao. Hiện tại, người tiêu dùng đã tránh được sự tăng giá đáng kể, nhưng nếu những mức thuế này kéo dài, chúng sẽ dần dần ảnh hưởng đến cuộc sống hàng ngày, làm tăng chi phí của các mặt hàng thiết yếu, thắt chặt ngân sách hộ gia đình và làm chậm tăng trưởng tổng thể. Nếu lạm phát bùng phát trở lại, bối cảnh chậm chạp đó sẽ để lại Fed trong một tình thế khó xử.

Có những dấu hiệu cho thấy các nhà hoạch định chính sách có thể chấp nhận một đồng đô la Mỹ yếu hơn, với kỳ vọng rằng điều này sẽ thúc đẩy xuất khẩu và giảm thâm hụt thương mại. Việc đưa sản xuất trở lại là một mục tiêu đáng giá, nhưng việc xây dựng lại nền công nghiệp của Mỹ sẽ cần thời gian, đầu tư lớn và một khung thuế quan thông minh hơn.

Mặc dù thuế quan có thể đóng một vai trò, nhưng chúng không phải là một phương thuốc cho những mất cân bằng cơ bản trong thương mại toàn cầu.

Nhiệm vụ của Fed so với dữ liệu

Fed đã giữ nguyên lãi suất vào thứ Tư, ngày 30 tháng 7, chọn sự thận trọng — và tiết lộ rất ít về thời điểm, hoặc thậm chí liệu, các đợt cắt giảm có thể đến. Mục tiêu lãi suất quỹ liên bang vẫn ở mức 4,25%–4,50% trong cuộc họp thứ năm liên tiếp khi các quan chức điều khiển giữa lạm phát cứng đầu và nền kinh tế đang hạ nhiệt.

"Tỷ lệ thất nghiệp vẫn thấp và điều kiện thị trường lao động vững chắc, nhưng lạm phát vẫn ở mức cao," tuyên bố sau cuộc họp đã lưu ý.

Quyết định không được nhất trí. Phó Chủ tịch Giám sát Michelle Bowman và Thống đốc Christopher Waller - cả hai đều được Trump bổ nhiệm - đã bỏ phiếu cho việc cắt giảm ngay lập tức 25 điểm cơ bản, lập luận rằng chính sách hiện đã quá hạn chế.

Tại cuộc họp báo, Chủ tịch Jerome Powell gọi thị trường lao động là "thực sự đạt mức việc làm đầy đủ," thỏa mãn một nửa nhiệm vụ kép của Fed. Tuy nhiên, lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu và bị ảnh hưởng bởi các tác động từ thuế quan, khiến Fed chưa đạt được mục tiêu ổn định giá. Với sự kết hợp đó, Powell cho biết việc giữ chính sách "hạn chế vừa phải" vẫn là hướng đi thận trọng.

Trong tuần này, các quan chức Fed duy trì một tông điệu ôn hòa thận trọng, nhưng họ đã trình bày cuộc tranh luận theo những cách hơi khác nhau.

Thống đốc Fed St. Louis Alberto Musalem đã thừa nhận vào thứ Sáu rằng các nhà hoạch định chính sách hiện phải cân nhắc hai rủi ro: lạm phát vẫn chưa được kiềm chế hoàn toàn, nhưng những dấu hiệu nứt nẻ đã bắt đầu xuất hiện trên thị trường lao động. Ông lập luận rằng ủy ban phải xác định mức độ nghiêm trọng của từng mối đe dọa trước khi kết luận rằng việc cắt giảm lãi suất là cần thiết.

Nói chuyện với một khán giả doanh nghiệp ở Florida vào thứ Năm, Chủ tịch Fed Atlanta Raphael Bostic cho biết báo cáo bảng lương tháng 6 đã đẩy rủi ro thị trường việc làm cao hơn trước. Tuy nhiên, ông vẫn dự đoán chỉ một lần cắt giảm 25 điểm cơ bản trong năm nay. Ông nhấn mạnh rằng Fed sẽ nhận được "rất nhiều dữ liệu" về giá cả và việc làm trước cuộc họp tiếp theo, và những con số đó sẽ định hình quyết định cuối cùng của ông.

Đề cập đến triển vọng vào thứ Tư, Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly báo cáo rằng các công ty chưa ngừng chi tiêu vốn mặc dù có sự không chắc chắn về chính sách mới liên quan đến thuế quan, nhưng họ không còn tiến hành với tốc độ tối đa. Theo quan điểm của bà, các doanh nghiệp đang chờ đợi các tín hiệu chính sách rõ ràng hơn trước khi cam kết vào các dự án lớn hơn.

Kết thúc bài phát biểu, Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari cho biết với CNBC rằng nền kinh tế đang mất đà và việc bắt đầu nới lỏng chính sách "trong thời gian tới" có thể là thận trọng. Hai lần cắt giảm 25 điểm cơ bản vào cuối năm, ông nói, "có vẻ hợp lý."

Tổng hợp lại, những phát biểu này cho thấy FOMC đang tiến gần đến một thiên hướng nới lỏng, nhưng các quan chức vẫn chia rẽ về việc nên hành động nhanh chóng như thế nào - và đi xa đến đâu - khi họ cân nhắc giữa lạm phát cứng đầu và một thị trường lao động ngày càng mong manh cùng với đầu tư doanh nghiệp do dự.

Điều gì tiếp theo cho đồng đô la Mỹ?

Lịch trình của tuần tới được dẫn dắt bởi báo cáo tỷ lệ lạm phát, cung cấp cho thị trường cái nhìn mới nhất về Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI). Các số liệu về Giá sản xuất và số liệu về Đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần sẽ theo sát phía sau, trong khi một dòng chảy ổn định của các bình luận từ Fed sẽ giữ cho các nhà đầu tư cảnh giác trong suốt tuần.

Còn về các chỉ báo kỹ thuật thì sao?

Nếu DXY giảm xuống dưới mức đáy nhiều năm tại 96,37 (ngày 1 tháng 7), các mức hỗ trợ tiếp theo sẽ nằm ở 95,13 (ngày 4 tháng 2) và 94,62 (ngày 14 tháng 1).

Ngược lại, rào cản ban đầu nằm ở mức trần tháng 8 là 100,25 (ngày 1 tháng 8). Một sự bứt phá rõ ràng ở đó có thể dẫn đến một đợt tăng hướng tới 100,54 (ngày 29 tháng 5) và, xa hơn nữa, đỉnh tháng 5 ở mức 101,97 (ngày 12 tháng 5).

Hiện tại, chỉ số vẫn nằm dưới các đường trung bình động 200 ngày và 200 tuần, giao dịch ở mức 103,15 và 103,11, tương ứng, cho thấy khả năng suy yếu thêm.

Đà tăng cũng đang giảm: Chỉ báo sức mạnh tương đối (RSI) đã giảm xuống khoảng 48, và Chỉ số Hướng trung bình (ADX) đang dao động quanh mức 13, cho thấy xu hướng tăng gần đây đang suy yếu.

Biểu đồ hàng ngày của chỉ số đô la Mỹ

Tóm lại

Những cú trượt gần đây của đồng đô la Mỹ có nguồn gốc từ Washington cũng như từ Phố Wall. Các nhà giao dịch cho biết những đe dọa thuế quan không ổn định của Tổng thống Trump, những cuộc xung đột công khai của ông với Chủ tịch Fed Jerome Powell, và một khoản nợ quốc gia ngày càng tăng đã đẩy cao "phí bảo hiểm kỳ hạn" mà các nhà đầu tư yêu cầu để nắm giữ trái phiếu chính phủ dài hạn. Nói một cách đơn giản: giữ tiền trong tài sản của Mỹ cảm thấy rủi ro hơn, vì vậy mức bồi thường phải cao hơn.

Ngay cả trong những ngày mà đồng bạc xanh thể hiện những khoảnh khắc mạnh mẽ ngắn ngủi, những mức tăng này hiếm khi được duy trì. Chính sách thương mại vẫn thay đổi theo từng tweet, và dự luật "Lớn và Đẹp" của Trump chỉ làm gia tăng lo ngại về kỷ luật tài chính. Với ít khả năng nhìn thấy về các khoản thâm hụt trong tương lai, thị trường do dự trong việc định giá một đợt phục hồi bền vững của đồng đô la.

Về phần mình, Fed vẫn thận trọng. Các nhà hoạch định chính sách khẳng định bất kỳ động thái nào cũng phụ thuộc vào dữ liệu, vì vậy quyết định lãi suất tiếp theo có thể dễ dàng mang lại cho đồng tiền một cú hích nhanh chóng hoặc lại kéo nó xuống thấp hơn. Sự phụ thuộc vào dữ liệu đó giữ cho các nhà giao dịch trong trạng thái căng thẳng, nhưng cũng có nghĩa là đồng đô la thiếu một chất xúc tác tăng giá rõ ràng.

Hiện tại, hầu hết các chiến lược gia thấy nhiều khả năng giảm hơn là tăng. Một khoảng cách thương mại kéo dài, các động lực chính trị cho một đồng tiền yếu hơn, và những nghi ngờ kéo dài về sự độc lập của Fed đều chỉ ra một DXY mềm hơn trong những tháng tới.

Một cuộc khảo sát của Reuters trong tuần này đã nói thẳng: nếu không có một sự chuyển biến quyết định trong chính sách hoặc nền kinh tế, đồng đô la có khả năng sẽ trượt xuống thấp hơn khi năm 2025 diễn ra.