Dự báo hàng tuần về Đô la Mỹ: Liệu thuế quan có cuối cùng xuất hiện trong dữ liệu lạm phát?

• Đồng đô la Mỹ giao dịch ở mức thấp, tiếp tục xu hướng giảm hàng tuần.
• Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất trong tháng này.
• Sự chú ý của thị trường hiện đang xoay quanh việc công bố dữ liệu CPI của Mỹ.

Tuần vừa qua

Đồng đô la Mỹ (USD) không thể tìm được chỗ đứng vào tuần trước, kéo chỉ số đô la Mỹ (DXY) xuống mức thấp hơn trong phạm vi hàng tháng gần 97,40. Nhìn dài hạn, bức tranh không sáng sủa hơn: chỉ số này chỉ ghi nhận được mức tăng trong hai tháng năm nay (tháng 1 và tháng 7) và vẫn mắc kẹt dưới 98.

Lãi suất trái phiếu chính phủ cũng cho thấy câu chuyện tương tự, với sự điều chỉnh mạnh mẽ trên toàn bộ đường cong. Các kỳ hạn ngắn và trung hạn đã giảm trở lại mức mà chúng ta thấy lần cuối vào đầu tháng 4, trong khi các kỳ hạn dài đã kiểm tra mức thấp mới trong nhiều tuần.

Chính trị đè nặng lên Fed

Thị trường cũng lo lắng về sự độc lập của Fed. Tổng thống Mỹ Trump đã gia tăng áp lực, sa thải ủy viên Cục Thống kê Lao động, cáo buộc cơ quan này "gian lận" dữ liệu việc làm, và đẩy những người đồng minh như Stephen Miran vào các vai trò quan trọng. Thống đốc Christopher Waller thậm chí đã nổi lên như là ứng cử viên được Trump ưa thích để thay thế Chủ tịch Fed Jerome Powell trong tương lai.

Bối cảnh đó giữ cho rủi ro về một Fed bị chính trị hóa cao hơn, một Fed có thể sẵn sàng thực hiện các cắt giảm mà Trump mong muốn.

Thị trường đặt cược vào việc cắt giảm vào tháng 9

Sự suy đoán về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 chỉ gia tăng kể từ báo cáo Bảng lương phi nông nghiệp (NFP) yếu kém của tháng 7, cho thấy chỉ có 79K việc làm được thêm vào. Việc công bố tháng 8 đã củng cố trường hợp này, với số việc làm chỉ tăng 22K và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,3%.

Powell đã chuyển trọng tâm tại Jackson Hole vào ngày 22 tháng 8, nói rằng sự chú ý của Fed đang nghiêng nhiều hơn về sức khỏe của thị trường lao động. Lạm phát vẫn quan trọng, nhưng không còn là chỉ dẫn duy nhất. Các nhà giao dịch đã nhận ra điều này: thị trường hiện gần như hoàn toàn định giá một đợt cắt giảm tại cuộc họp vào ngày 16-17 tháng 9, với khoảng 151 điểm cơ bản của việc nới lỏng được định giá cho đến cuối năm 2026.

Thuế quan có thể gây hại nhiều hơn là giúp ích

Thuế quan vẫn là một yếu tố không chắc chắn. Chúng có thể mang lại những chiến thắng chính trị ngắn hạn, nhưng càng tồn tại lâu, chúng càng có nguy cơ làm tăng chi phí hộ gia đình và kéo giảm tăng trưởng. Một số người trong vòng tròn của Trump dường như thoải mái với việc đồng đô la Mỹ yếu hơn để giúp xuất khẩu, nhưng việc đưa sản xuất trở lại là một quá trình dài và tốn kém mà chỉ thuế quan không thể giải quyết.

Fed giữ vững lập trường, ít nhất là hiện tại

Tại cuộc họp vào ngày 30 tháng 7, Fed đã giữ nguyên lãi suất ở mức 4,25%–4,50% lần thứ năm liên tiếp. Powell mô tả thị trường lao động là "thực sự ở mức toàn dụng lao động" nhưng cho biết thuế quan và lạm phát dai dẳng biện minh cho việc giữ chính sách "hơi hạn chế". Tuy nhiên, ông đã để ngỏ khả năng cắt giảm vào tháng 9 nếu dữ liệu việc làm tiếp tục yếu đi.

Các quan chức Fed lên tiếng

Các quan chức đã phản ánh thông điệp hỗn hợp đó. Waller nhấn mạnh lại lời kêu gọi cắt giảm vào tháng 9, nói rằng thị trường lao động rõ ràng đang yếu đi. Musalem cho biết xu hướng tuyển dụng khiến ông lo lắng hơn cả lạm phát ở giai đoạn này. Bostic đã chỉ ra lạm phát là rủi ro chính của Fed nhưng vẫn ủng hộ một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản trong năm nay. Kashkari thừa nhận rằng việc điều chỉnh chính sách đang trở nên khó khăn hơn. Williams cho biết việc nới lỏng dần có thể hợp lý nếu dự báo của ông về sự gia tăng nhẹ trong tỷ lệ thất nghiệp và lạm phát mềm hơn giữ nguyên, trong khi Goolsbee cho biết ông không chắc rằng việc cắt giảm vào tháng 9 là đúng trong bối cảnh không chắc chắn về thuế quan.

Các bình luận này cho thấy Fed đang nghiêng về một động thái vào tháng 9, nhưng vẫn còn chia rẽ sâu sắc về những gì sẽ xảy ra tiếp theo.

Điều gì tiếp theo cho đồng đô la?

Trọng tâm của tuần này sẽ chuyển sang dữ liệu lạm phát của Mỹ, với cả CPI và PPI đều sắp công bố. Số đơn yêu cầu trợ cấp thất nghiệp hàng tuần cũng sẽ thêm thông tin. Các quan chức Fed, trong khi đó, sẽ giữ im lặng khi giai đoạn tạm dừng bắt đầu trước cuộc họp tháng 9.

Triển vọng kỹ thuật: gấu vẫn kiểm soát

Cấu trúc kỹ thuật không có lợi cho đồng đô la. Nếu DXY phá vỡ dưới mức đáy 2025 tại 96,37 (ngày 1 tháng 7), các điểm kiểm tra tiếp theo sẽ là mức đáy tháng 2 năm 2022 ở 95,13 (ngày 4 tháng 2) và mức đáy năm 2022 ở 94,62 (ngày 14 tháng 1).

Ở phía trên, mức cao tháng 8 tại 100,26 (ngày 1 tháng 8) là rào cản lớn đầu tiên. Việc vượt qua nó sẽ đưa mức đỉnh tuần tháng 5 tại 100,54 (ngày 29 tháng 5) và trần tháng 5 tại 101,97 (ngày 12 tháng 5) trở lại vào cuộc chơi.

Hiện tại, chỉ số này vẫn bị giới hạn dưới cả SMA 200 ngày (102,39) và SMA 200 tuần (103,19), giữ cho xu hướng chung nghiêng về phía giảm. Các chỉ báo động lực phản ánh quan điểm đó: RSI đã giảm xuống khoảng 45, cho thấy năng lượng tăng giá đang mờ dần, trong khi ADX gần 11 cho thấy thị trường không có xu hướng mạnh.

Biểu đồ hàng ngày của chỉ số đô la Mỹ (DXY)

Kết luận

Sự yếu kém của đồng đô la phản ánh nhiều hơn chỉ dữ liệu yếu. Áp lực chính trị lên Fed, rủi ro thuế quan và nợ chính phủ gia tăng đều làm mờ tâm lý. Ngay cả khi đồng bạc xanh tăng giá, những mức tăng đó cũng không giữ được lâu. Hầu hết các chiến lược gia vẫn thấy có nhiều khả năng giảm hơn ở phía trước, mặc dù với các vị thế bán ròng đã được xây dựng, nhiều câu chuyện giảm giá có thể đã được định giá, hạn chế mức độ trượt giá có thể kéo dài.