Dự báo hàng tuần về đô la Mỹ: Đợt bán tháo đã kết thúc?

• Đô la Mỹ đã đóng cửa tuần giảm thứ ba liên tiếp.
• Như đã dự đoán, Fed đã hạ lãi suất 25 điểm cơ bản.
• Sự chú ý của các nhà đầu tư hiện chuyển sang dữ liệu NFP và CPI.

Tuần vừa qua

Đồng bạc xanh đã giảm trong tuần thứ ba liên tiếp và vẫn đang trên đà kết thúc tháng giảm thứ hai liên tiếp.

Điều đó nói lên rằng, chỉ số đô la Mỹ (DXY) vẫn giữ vững thế phòng thủ, tiếp cận khu vực tranh chấp quan trọng 98,00 để đạt mức thấp mới trong hai tháng. Nó cũng đã mở rộng việc vi phạm gần đây dưới mức trung bình động 200 ngày quan trọng khoảng 99,30, điều này có thể dẫn đến sự yếu kém hơn trong ngắn hạn.

Việc giảm sâu hơn của đồng bạc xanh, tuy nhiên, trái ngược với sự phục hồi đáng kể trong lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ trên nhiều kỳ hạn khác nhau, khi các nhà đầu tư tiếp tục tiêu hóa quyết định được dự đoán rộng rãi của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) về việc hạ dải mục tiêu lãi suất quỹ Fed xuống 25 điểm cơ bản xuống 3,50%-3,75%.

Một Fed cắt giảm vì họ phải, không phải vì họ muốn

Cuộc họp này để lại ấn tượng về một Fed đã hành động với một mức độ miễn cưỡng. Việc cắt giảm lãi suất không phải là về chiến thắng trước lạm phát; mà là về việc thừa nhận rằng thị trường lao động đang mất động lực và rằng những rủi ro của việc chờ đợi quá lâu đang bắt đầu vượt quá những rủi ro của việc hành động sớm một chút.

Lạm phát, theo tiêu chuẩn của chính Fed, vẫn chưa đạt mức cần thiết. Nhưng các quan chức dường như ngày càng thoải mái với ý tưởng rằng sự bám chặt còn lại được thúc đẩy bởi các yếu tố tạm thời, trong đó thuế quan là yếu tố chính, chứ không phải do nền kinh tế quá nóng. Sự phân biệt đó rất quan trọng, vì nó cung cấp cho các nhà hoạch định chính sách một khoảng đệm để tạm dừng, theo dõi và tránh phản ứng thái quá với dữ liệu có thể cuối cùng sẽ phai nhạt.

Bên trong Fed, vẫn còn sự bất đồng rõ ràng về việc chính sách nên được nới lỏng nhanh như thế nào từ đây. Một số người thích tiến hành thận trọng, chỉ giảm lãi suất khi dữ liệu yêu cầu, trong khi những người khác ưu tiên các dấu hiệu ngày càng tăng của căng thẳng trên thị trường lao động. Tuy nhiên, điều gắn kết họ lại là cảm giác rằng chu kỳ thắt chặt đã kết thúc. Việc tăng lãi suất không còn là một phần của cuộc trò chuyện.

Với chính sách hiện đang ở gần mức cao nhất mà các quan chức coi là trung lập, Fed đã chuyển sang một tư thế quen thuộc: chờ và xem. Từ đây, mọi quyết định có khả năng sẽ được định hình như quản lý rủi ro, cân bằng tiến trình chưa hoàn thiện về lạm phát với một thị trường lao động đang hạ nhiệt nhanh hơn nhiều so với nhiều người mong đợi. Hiện tại, thông điệp là đủ rõ ràng: việc nới lỏng đã bắt đầu, nhưng sẽ thận trọng, không đồng đều và hoàn toàn dựa trên dữ liệu.

Các thành viên bất đồng của Fed thể hiện giọng điệu thận trọng

Khi Fed tiến hành cắt giảm lãi suất trong tuần này, không phải ai cũng xung quanh bàn đều tin rằng thời điểm là đúng. Một số quan chức đã bỏ phiếu chống lại quyết định đã làm rõ vào thứ Sáu rằng, theo quan điểm của họ, lạm phát vẫn quá bám chặt và dữ liệu quá mỏng để biện minh cho việc hạ chi phí vay mượn ngay bây giờ.

Lo ngại về lạm phát vẫn là trung tâm

Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee giải thích rằng sự bất đồng của ông phản ánh một sự ưu tiên cho sự kiên nhẫn. Ông cho biết ông sẽ chờ thêm dữ liệu về lạm phát và thị trường lao động trước khi nới lỏng chính sách, đặc biệt là khi các doanh nghiệp và hộ gia đình vẫn nhạy cảm với giá cả tăng cao.

Goolsbee lập luận rằng việc trì hoãn cắt giảm cho đến đầu năm sau sẽ cho phép các nhà hoạch định chính sách đánh giá một loạt dữ liệu chính thức mới, với một số báo cáo quan trọng sẽ được công bố ngay tuần tới. Theo đánh giá của ông, cách tiếp cận đó sẽ không mang lại rủi ro lớn cho việc làm, lưu ý rằng thị trường lao động có vẻ đang hạ nhiệt, nhưng chỉ với tốc độ vừa phải.

Một quan điểm tương tự đến từ Chủ tịch Fed Kansas City Jeffrey Schmid, người cho biết ông phản đối việc cắt giảm vì lạm phát vẫn "quá nóng". Ông lập luận rằng chính sách tiền tệ nên giữ ở mức hạn chế vừa phải để đảm bảo áp lực giá tiếp tục giảm. Từ quan điểm của ông, nền kinh tế vẫn đang cho thấy động lực, và động lực lạm phát cho thấy chính sách vẫn chưa đủ chặt chẽ. Ông thêm rằng không có gì thay đổi nhiều kể từ khi ông bất đồng với việc cắt giảm lãi suất vào tháng 10, chỉ ra rằng lạm phát vẫn trên mức mục tiêu trong khi thị trường lao động vẫn cân bằng rộng rãi.

Các rủi ro trên thị trường lao động được nhìn nhận khác nhau

Không phải tất cả những người phản đối đều chỉ lo ngại về lạm phát. Chủ tịch Fed Philadelphia Anna Paulson đã đưa ra một ghi chú hơi khác, nói rằng bà vẫn lo ngại nhiều hơn về những điểm yếu tiềm ẩn trong thị trường lao động hơn là về rủi ro lạm phát tăng cao.

Phát biểu tại một sự kiện ở Wilmington, Paulson cho biết bà thấy có khả năng hợp lý rằng lạm phát sẽ tiếp tục giảm trong suốt năm tới. Bà liên kết quan điểm đó với tác động mờ nhạt của thuế quan, mà bà mô tả là một yếu tố chính dẫn đến việc lạm phát vượt quá mục tiêu của Fed trong năm nay. Sự giảm bớt dự kiến đó, bà gợi ý, cho phép các nhà hoạch định chính sách có thêm không gian để tập trung nhiều hơn vào rủi ro việc làm.

Ưu tiên cho chính sách chặt chẽ vẫn rõ ràng

Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack, tuy nhiên, đã làm rõ rằng bà muốn chính sách nghiêng nhiều hơn về phía chống lạm phát. Bà cho biết lãi suất chính sách hiện tại đang ở gần mức trung lập và lập luận rằng một lập trường hơi hạn chế hơn sẽ giúp tạo thêm áp lực lên giá cả.

Các bình luận này cho thấy cuộc tranh luận trong Fed vẫn rất cân bằng. Trong khi đa số đã chọn bắt đầu nới lỏng, những tiếng nói phản đối cho thấy sự tự tin vào lạm phát còn xa mới hoàn toàn, nhắc nhở rằng con đường phía trước cho lãi suất Mỹ có khả năng vẫn không đồng đều và phụ thuộc nhiều vào dữ liệu.

Bức tranh kỹ thuật

Sau khi tạm thời vượt qua mức 100,00 vào tháng 11, Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) đã rơi vào giai đoạn điều chỉnh và, cho đến nay, đã gặp khó khăn trong việc lấy lại vị thế.

Để triển vọng rộng hơn quay trở lại xu hướng tăng một cách quyết định, chỉ số này trước tiên cần phải lấy lại đường SMA 200 ngày ở mức 99,34. Ngoài ra, sự chú ý sẽ chuyển sang đỉnh tháng 11 ở mức 100,39 (21 tháng 11), tiếp theo là mức cao hàng tuần ở mức 100,54 (29 tháng 5) và mức trần tháng 5 ở mức 101,97 (12 tháng 5).

Về phía giảm, mức hỗ trợ ban đầu được nhìn thấy tại đáy tháng 12 ở mức 98,13 (11 tháng 12). Một sự phá vỡ duy trì dưới mức đó có khả năng mở ra cánh cửa cho một động thái hướng tới đáy hàng tuần ở mức 98,03 (17 tháng 10), với sự yếu kém hơn có thể kéo chỉ số xuống mức đáy 2025 ở mức 96,22 (17 tháng 9). Dưới mức đó, sự chú ý sẽ chuyển sang thung lũng tháng 2 năm 2022 ở mức 95,13 (4 tháng 2) và, cuối cùng, mức sàn năm 2022 ở mức 94,62 (14 tháng 1).

Các chỉ báo động lượng tiếp tục chỉ ra rủi ro giảm. Chỉ báo sức mạnh tương đối (RSI) đang dao động quanh mức 35, trong khi Chỉ số Định hướng Trung bình (ADX), hiện trên 20, cho thấy xu hướng hiện tại đang bắt đầu tích lũy sức mạnh.

Kết luận: sự không chắc chắn vẫn chi phối

Đô la Mỹ rõ ràng đã mất đi một phần sức hấp dẫn. Động lượng đã mờ nhạt, sự tự tin thì mong manh, và Fed đã làm rất ít để cung cấp cho các nhà giao dịch lộ trình rõ ràng mà họ đang tìm kiếm. Tuy nhiên, tình hình không tĩnh. Một số quan chức vẫn đang bay cao lá cờ diều hâu, và điều đó đủ để cung cấp cho đồng bạc xanh một số hỗ trợ ngắn hạn khi vị thế bị kéo dài.

Khó khăn lớn hơn là hậu quả kéo dài từ cuộc đóng cửa chính phủ lịch sử. Trên bề mặt, nền kinh tế Mỹ vẫn trông có vẻ khỏe mạnh, nhưng không có dữ liệu cập nhật, bức tranh đó là không đầy đủ nhất. Cho đến khi những thông báo bị trì hoãn cuối cùng được công bố, các nhà hoạch định chính sách và thị trường đều đang bay mù, và khi chúng đến, chúng có thể nhanh chóng định hình lại kỳ vọng cho động thái tiếp theo của Fed.

Hiện tại, lạm phát vẫn là sự kiện chính, với thị trường lao động đóng vai trò hỗ trợ quan trọng. Nếu áp lực giá cả trở nên dai dẳng hơn mong đợi, Fed có thể buộc phải nghiêng về phía kiềm chế. Nếu điều đó xảy ra, Đô la có thể tìm thấy con đường cứu rỗi, nhưng cho đến lúc đó, sự không chắc chắn vẫn hoàn toàn chi phối.