Đồng Rupee Ấn Độ phục hồi từ mức thấp kỷ lục: Đà tăng giảm áp hay sự đảo chiều thực sự?

Đồng Rupee Ấn Độ đã phục hồi từ mức thấp kỷ lục so với đồng Đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi hành động phối hợp của Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ và chính phủ nhằm thu hút dòng vốn nước ngoài.

Những biện pháp này đã phần nào hỗ trợ đồng Rupee và cho thấy đợt bán tháo gần đây có thể đang tìm thấy mức sàn. Tuy nhiên, gói biện pháp này không hoàn toàn giải quyết được các áp lực bên ngoài đã đẩy đồng tiền Ấn Độ lên trên mức 97,00 mỗi Đô la.

Câu hỏi đặt ra là liệu sự phục hồi này chỉ là sự giải tỏa tạm thời hay là sự bắt đầu của một sự đảo chiều hoàn toàn.

RBI can thiệp để bảo vệ đồng Rupee đang gặp khó khăn

RBI đã công bố mở rộng phạm vi các "chứng khoán được chỉ định" theo Kênh Truy cập Toàn phần (FAR), cho phép nhà đầu tư nước ngoài đầu tư vào các chứng khoán Chính phủ Ấn Độ (G-Secs) không giới hạn về số lượng. Hiện nay, phạm vi này bao gồm cả Trái phiếu Xanh Chủ quyền cũng như tất cả các phát hành mới của các kỳ hạn 15, 30 và 40 năm của G-Secs.

Thêm vào đó, các Nhà Đầu tư Danh mục Ngoại hối (FPIs) đầu tư qua Kênh Chung sẽ không còn phải tuân thủ các giới hạn đầu tư ngắn hạn, giới hạn theo từng chứng khoán và giới hạn tập trung. RBI cũng đã hợp nhất các phân mục giới hạn đầu tư trước đây – "chung" và "dài hạn" – thành một giới hạn hợp nhất cho cả G-Secs Trung ương và Bang.

Nói một cách đơn giản, RBI đang làm cho việc mua tài sản Ấn Độ trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư nước ngoài.

Chính phủ bãi bỏ thuế đối với nhà đầu tư trái phiếu nước ngoài

Bên cạnh RBI, chính phủ cũng đã thực hiện các bước để tạo điều kiện cho dòng vốn nước ngoài. Cụ thể, chính phủ đã miễn thuế thu nhập đối với bất kỳ khoản lãi hoặc lợi nhuận vốn nào của nhà đầu tư nước ngoài. Quyền lợi này được áp dụng hồi tố từ đầu năm thuế hiện tại, ngày 1 tháng 4 năm 2026.

RBI cũng quyết định tăng gấp đôi giới hạn đầu tư của Người Ấn Độ Không Cư trú (NRIs) và Công dân Ấn Độ ở nước ngoài (OCIs) vào các công cụ cổ phiếu giao dịch trên thị trường chứng khoán mà không cần đăng ký với SEBI, từ 5% lên 10%. Cơ chế này mở rộng cho tất cả các Cá nhân Cư trú Ngoài Ấn Độ (PROIs). Hơn nữa, ngân hàng trung ương đã nâng giới hạn đầu tư kết hợp cho tất cả các nhà đầu tư nước ngoài này từ 10% lên 24% vốn đã góp của công ty.

RBI cung cấp cơ chế hoán đổi USD-INR ưu đãi

RBI cũng đã vận hành cơ chế hoán đổi Đô la Mỹ-Rupee ưu đãi để hỗ trợ các khoản vay ngoại tệ nước ngoài (OFCBs) của các ngân hàng và các khoản vay thương mại ngoại tệ (ECBs) của các doanh nghiệp thuộc khu vực công (PSUs). Hơn nữa, RBI sẽ chịu toàn bộ chi phí phòng ngừa rủi ro của các khoản tiền gửi Ngoại tệ Không cư trú (FCNR) mới có kỳ hạn 3-5 năm do một ngân hàng được ủy quyền huy động.

Tất cả các biện pháp này đã giải quyết các mối quan ngại chính – cải thiện dòng vốn và củng cố dự trữ ngoại hối. Thống đốc RBI Sanjay Malhotra cho biết trong một cuộc họp báo ngày 5 tháng 6 rằng điều này sẽ cho phép cán cân thanh toán (BoP) năm nay tốt hơn nhiều so với dự kiến, giảm áp lực lên đồng nội tệ.

"Tổng thể, những bước đi này có tác động tích cực dần dần đối với cán cân thanh toán của Ấn Độ và có thể nâng cao tâm lý thị trường, cung cấp sự hỗ trợ ngắn hạn cho INR," các nhà phân tích tại OCBC cho biết trong một ghi chú nghiên cứu.

Liệu các biện pháp này có đủ không?

Xung đột ở Tây Á và triển vọng mùa mưa dưới mức bình thường đặt ra rủi ro đối với lạm phát trong năm nay. Trong tương lai, lạm phát bán lẻ dự kiến sẽ tăng khi giá năng lượng cao hơn một phần được chuyển sang giá bơm trong nước.

Xem xét điều này, RBI đã điều chỉnh tăng dự báo lạm phát CPI cho năm tài chính 27 lên 5,1% từ 4,6% trước đó và lạm phát cơ bản (không bao gồm thực phẩm và nhiên liệu) lên 4,7% từ 4,4% trước đó. Mặc dù các con số được điều chỉnh tăng, nhưng vẫn nằm trong phạm vi mục tiêu của RBI từ 2% đến 6%.

Về tăng trưởng, RBI lưu ý rằng nền kinh tế đã giữ vững kể từ khi xung đột bắt đầu, với cả tiêu dùng tư nhân và nhu cầu đầu tư đều cho thấy sự bền bỉ. Tuy nhiên, triển vọng vẫn bị che mờ do giá năng lượng cao và gián đoạn chuỗi cung ứng.

Sự giải tỏa, nhưng chưa thoát khỏi nguy hiểm

Mặc dù rủi ro tăng trưởng nghiêng nhẹ về phía giảm, khả năng tăng lãi suất mạnh mẽ có vẻ hạn chế vì lạm phát dự kiến sẽ vẫn nằm trong phạm vi chịu đựng của RBI.

Sự gia tăng dự kiến của dòng vốn nước ngoài do các bước đi của RBI và chính phủ cho thấy áp lực giảm giá đối với đồng Rupee Ấn Độ nên được hạn chế.

Nói vậy, vẫn có một số yếu tố mà RBI và chính phủ Ấn Độ không thể kiểm soát. Việc đóng cửa kéo dài Eo biển Hormuz có thể khiến giá dầu tăng cao hơn nữa, làm trầm trọng thêm thâm hụt tài khoản vãng lai. Các tác động từ El Niño cũng có thể dẫn đến giá tiêu dùng cao hơn và kích hoạt một đợt giảm mới của đồng Rupee Ấn Độ.

Đồng Rupee có thể đã thắng trận chiến gần đây nhất, nhưng cuộc chiến vẫn chưa kết thúc.