Thái Lan: Cầu tài khóa hỗ trợ tăng trưởng – UOB

Các nhà kinh tế của UOB, Enrico Tanuwidjaja và Sathit Talaengsatya, đánh giá gói kích thích tài khóa của Thái Lan như một biện pháp đệm cho tăng trưởng nửa cuối năm 2026 nhưng không đủ cơ sở để nâng cấp Tổng sản phẩm quốc nội (GDP). Gói Thai Helps Thai Plus được xem là hỗ trợ tiêu dùng có mục tiêu với hệ số nhân từ thấp đến trung bình, trong khi chính sách của Ngân hàng Thái Lan (BoT) dự kiến duy trì ở mức 1,00% trong giai đoạn 2026–27 do lạm phát chủ yếu do nguồn cung kéo dài.

Kích thích có mục tiêu, tác động hệ số nhân hạn chế

“Kết quả GDP quý 1 năm 2026 của Thái Lan đã giúp chính quyền có thêm thời gian, nhưng không thay đổi vấn đề chính sách cơ bản: nhu cầu trong nước vẫn không đồng đều, sức mua thực tế đang bị siết chặt, và cú sốc năng lượng Trung Đông có nguy cơ ảnh hưởng đến biên lợi nhuận, niềm tin hộ gia đình và việc làm. Do đó, chương trình Thai Helps Thai Plus nên được hiểu như một bộ giảm sốc tài khóa có mục tiêu thay vì một gói kích thích tăng cầu cổ điển.”

“Giả định làm việc của chúng tôi về hệ số nhân tài khóa vẫn là 0,3–0,5 cho tác động GDP năm đầu tiên. Lý luận kinh tế rất đơn giản: chương trình được nhắm mục tiêu tốt và kịp thời, nhưng Thái Lan là một nền kinh tế mở nhỏ, và đây là chương trình hỗ trợ tiêu dùng tạm thời chứ không phải đầu tư công.”

“Do đó, tác động vĩ mô là hữu ích nhưng có giới hạn. Dưới giả định giải ngân đầy đủ, hệ số nhân 0,3–0,5 của chúng tôi cho thấy gói Thai Helps Thai Plus trị giá 175,7 tỷ THB có thể cung cấp khoảng 0,3–0,4 điểm phần trăm đệm GDP, trong khi riêng phần đồng thanh toán 60/40 trị giá 120 tỷ THB có thể đóng góp khoảng 0,2–0,3 điểm phần trăm, giả sử các yếu tố khác không đổi.”

“Về những hàm ý đối với chính sách tiền tệ, sự kết hợp chính sách của Thái Lan đang chuyển từ cắt giảm lãi suất sang hỗ trợ tài khóa và tín dụng có mục tiêu. Điều này củng cố dự báo của chúng tôi về BoT: lãi suất chính sách nên duy trì ở mức 1,00% trong giai đoạn 2026–27, vì chính sách tài khóa hiện đang gánh vác nhiều hơn gánh nặng ổn định ngắn hạn, trong khi lạm phát do nguồn cung làm tăng rào cản cho việc nới lỏng rộng rãi hơn.”

“Tóm lại, GDP quý 1 năm 2026 đã mua thêm thời gian, và gói kích thích tài khóa cải thiện đệm giảm thiểu rủi ro cho nửa cuối năm 2026, nhưng nó vẫn là một cây cầu tài khóa thay vì nâng cấp tăng trưởng cơ cấu. Do đó, chúng tôi duy trì dự báo tăng trưởng GDP năm 2026 ở mức 1,5% hiện tại và giữ nguyên dự báo BoT ở mức 1,00% trong giai đoạn 2026-2027.”

(Bài viết này được tạo ra với sự trợ giúp của công cụ Trí tuệ Nhân tạo và được biên tập viên xem xét.)