Tại sao đồng đô la Mỹ đang tăng bất chấp xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 10 giảm?

Chỉ số đô la Mỹ (DXY) đang kiểm tra các mức đỉnh mới của năm gần vùng 102,50, được hỗ trợ bởi sự suy yếu độc lập của đồng euro (EUR) và khả năng chống chịu tương đối trong lộ trình lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Tuy nhiên, khi kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất vào tháng 10 suy giảm sau dữ liệu lạm phát và bảng lương yếu hơn, các động lực cơ bản đứng sau đà tăng của đồng bạc xanh đang bị xem xét kỹ hơn. Trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ duy trì ở mức cao tiếp tục tạo hỗ trợ rộng rãi, các chiến lược gia thị trường ngày càng chia rẽ về việc liệu phần bù kỳ hạn tăng lên và rủi ro từ cuộc bầu cử giữa kỳ sắp tới của Mỹ sẽ làm chậm đà tăng của đô la Mỹ hay việc nới lỏng chính sách tiền tệ ở nước ngoài sẽ giữ đồng bạc xanh trên quỹ đạo tăng giá.

Kỳ vọng Fed tăng lãi suất suy yếu và các động lực lợi suất từ tài khóa thách thức đà tăng của USD

Philip Wee tại DBS Group Research cảnh báo rằng đà tăng gần đây của đô la Mỹ đang dần mất đi động lực từ chính sách tiền tệ khi các quan chức cấp cao của Fed phản đối việc tăng lãi suất tại cuộc họp FOMC ngày 28 tháng 10. Khi dữ liệu lạm phát PCE và bảng lương yếu hơn làm thay đổi kỳ vọng lãi suất, sự chú ý đang chuyển sang cơ cấu của lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn dài đang tăng. Wee nhấn mạnh rằng lợi suất được đẩy lên bởi thâm hụt tài khóa, phát hành nợ và phần bù kỳ hạn mang lại ít hỗ trợ mang tính cấu trúc hơn nhiều cho đồng bạc xanh so với việc thắt chặt của ngân hàng trung ương, trong khi cuộc bầu cử giữa kỳ sắp tới của Mỹ đặt ra thêm rủi ro cho triển vọng kinh tế vĩ mô rộng hơn.

"Lợi suất cao hơn do Fed thắt chặt có thể hỗ trợ USD. Phần bù kỳ hạn cao hơn do lo ngại về nguồn cung nợ, tính bền vững tài khóa và độ tin cậy của thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ thì không nhất thiết như vậy. Cuộc bầu cử giữa kỳ của Mỹ ngày 3 tháng 11 bổ sung thêm một ràng buộc... Nếu Đảng Cộng hòa mất quyền kiểm soát Hạ viện, thị trường cũng có thể đánh giá lại câu chuyện ngoại lệ của Mỹ vốn đã hỗ trợ USD..."

Sự suy yếu của đồng euro và triển vọng Fed vững vàng giữ mục tiêu tăng của DXY tại 102,85

Theo quan điểm ủng hộ đồng đô la Mỹ, Chris Turner tại ING nhấn mạnh rằng đồng bạc xanh tiếp tục tăng giá so với các đồng tiền lớn khác, chủ yếu được thúc đẩy bởi đợt bán tháo mạnh của đồng euro. Bất chấp dữ liệu lao động Mỹ tháng 9 yếu, thị trường vẫn thoải mái với việc Fed giữ nguyên lãi suất vào tháng 10, sau đó là một đợt tăng lãi suất vào tháng 12. Khi lộ trình lãi suất của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đang chịu sự điều chỉnh theo hướng ôn hòa mạnh hơn so với Fed, chênh lệch lợi suất tương đối và dữ liệu ISM dịch vụ cùng biên bản cuộc họp FOMC sắp tới nhiều khả năng sẽ tiếp tục hỗ trợ DXY hướng tới 102,85.

"Chỉ số đô la DXY đang tăng mạnh lên các mức cao mới trong năm. Nó đang được thúc đẩy bởi đợt bán tháo ở đồng euro, vốn chiếm 58% rổ DXY. 102,85 dường như sẽ là mục tiêu tăng tiếp theo ở đây... Hỗ trợ cốt lõi cho đồng đô la nhiều khả năng sẽ tiếp tục đến từ thực tế rằng kỳ vọng về chu kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ vẫn bền vững hơn nhiều đối với Fed so với các ngân hàng trung ương ở nước ngoài – đặc biệt là ECB."

Điểm chính

Động thái của đồng đô la Mỹ lên mức cao mới trong năm gần 102,50 cho thấy sự phân kỳ giữa các ngân hàng trung ương và sự suy yếu ở nước ngoài — đặc biệt là tại Khu vực đồng euro — có thể duy trì đà tăng của đồng bạc xanh ngay cả khi Fed tạm dừng chu kỳ thắt chặt. Trong khi DBS Group Research cảnh báo rằng phần bù kỳ hạn cao và những trở ngại chính trị trước cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11 có thể làm suy yếu giao dịch "ngoại lệ Mỹ", ING dự báo rằng các điều chỉnh cắt giảm lãi suất nhỏ hơn của Fed so với việc định giá lại theo hướng ôn hòa mạnh tại ECB sẽ giữ cho đồng đô la Mỹ được hỗ trợ tốt đến cuối năm.