Ngân hàng Trung ương Châu Âu: Hỗ trợ có điều kiện và rủi ro từ Pháp – Rabobank

Chuyên gia kinh tế cấp cao của Rabobank, Maartje Wijffelaars, mô tả chênh lệch lãi suất của Pháp đang nới rộng và lưu ý rằng 38% nợ doanh nghiệp hạng đầu tư của Pháp hiện có lợi suất thấp hơn trái phiếu chính phủ. Bà cho rằng phần lớn đà nới rộng chênh lệch có thể đã qua vì Pháp được xem là quá lớn để sụp đổ và ECB có các công cụ sẵn có. Bà nêu rõ các điều kiện của ECB đối với TPI và nhấn mạnh nhu cầu của Pháp về một ngân sách đáng tin cậy.

Chênh lệch của Pháp và bộ công cụ của ECB

"Tại châu Âu, chênh lệch OAT-Bund đã nhích lên gần mức đỉnh sau khủng hoảng tài chính toàn cầu của tuần trước và 38% nợ doanh nghiệp hạng đầu tư của Pháp hiện được cho là có lợi suất thấp hơn trái phiếu chính phủ do rủi ro tín dụng được cảm nhận thấp hơn. Chính phủ Pháp vẫn chưa trấn an được thị trường về kế hoạch ngân sách của mình trong bối cảnh các cuộc biểu tình gia tăng và bất ổn chính trị trước cuộc bầu cử tổng thống năm tới."

"Tuy vậy, dù rủi ro vẫn còn, phần lớn đà nới rộng dường như đã qua trong lúc này. Chênh lệch này dường như đã trở nên hấp dẫn đối với người mua nợ Pháp, nhờ niềm tin rằng Pháp quá lớn để sụp đổ và sự hiện diện, nếu cần, của các công cụ và chương trình được tạo ra kể từ cuộc khủng hoảng nợ trước đó, bao gồm ESM, OMT và TPI. Trong bối cảnh đó, Chủ tịch ECB Lagarde nhắc lại rằng ECB có các công cụ để đối phó với những biến động thị trường không có cơ sở, trong khi thành viên Hội đồng Thống đốc Moulin và Bộ trưởng Tài chính Pháp Lescure cho biết các điều kiện để can thiệp trực tiếp hiện chưa được đáp ứng."

"Các bình luận của Lagarde là điều được dự đoán trước, như chúng tôi đã viết trong Credit Compass hôm thứ Hai. Hiện tại, hành động của ECB nhiều khả năng sẽ dưới hình thức định hướng, trong khi can thiệp chính sách vẫn khó xảy ra. Các quốc gia khác trong khu vực đồng euro có thể đáp ứng các điều kiện của TPI, nhưng việc can thiệp vẫn chưa được biện minh dựa trên các chênh lệch hiện tại."

"Để Pháp đủ điều kiện, ECB có lẽ trước tiên sẽ yêu cầu bằng chứng về một ngân sách đáng tin cậy. Nếu Pháp được xem là tuân thủ lộ trình chi tiêu cơ cấu theo các quy tắc ngân sách của EU mà thị trường vẫn không phản ứng tích cực, ECB có thể sẽ hành động; nhưng chỉ sau khi đã cạn kiệt can thiệp bằng lời nói và tạm dừng QT."

"Biên bản cuộc họp ECB tháng 9 cho thấy các nhà hoạch định chính sách cân nhắc giữa một đợt tăng lãi suất khác và rủi ro đối với tăng trưởng. Họ xem mức lãi suất 2,5% là trung lập, viện dẫn khả năng chống chịu của nền kinh tế và cố ý giữ thông điệp ở mức không cam kết. Các quyết định trong tương lai sẽ xem xét lợi suất dài hạn, yếu tố có thể ảnh hưởng đáng kể đến tăng trưởng và lạm phát và đã tăng lên kể từ cuộc họp."