Ngân hàng Quốc gia Séc: trạng thái bình thường mới trung lập – ING

Các nhà kinh tế ING David Havrlant và Frantisek Taborsky xem xét đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản của Ngân hàng Quốc gia Séc lên 4%, được quyết định với tỷ lệ phiếu sít sao 4–3. Họ nhấn mạnh lạm phát mạnh hơn và tăng trưởng yếu hơn trong dự báo của CNB, với mức 4% được xem là một mức trung lập. Các tác giả kỳ vọng các đợt tăng lãi suất tiếp theo sẽ bị hạn chế bởi hoạt động kinh tế suy yếu và đặt câu hỏi về lộ trình cắt giảm lãi suất dốc được phản ánh trong các dự báo của CNB.

Đợt tăng lãi suất của CNB và quỹ đạo chính sách

"CNB đã tiến hành tăng lãi suất vào thứ Năm, nâng lãi suất cơ bản lên 4%, đúng với kỳ vọng của những người tham gia thị trường. Quyết định được đưa ra với tỷ lệ phiếu chia rẽ khi bốn thành viên hội đồng ủng hộ một thiết lập chính sách tiền tệ thắt chặt hơn, trong khi ba nhà hoạch định chính sách chọn giữ ổn định lãi suất. Tình hình được xem là mang tính lạm phát, với lạm phát lõi duy trì ở mức cao, tỷ giá hối đoái yếu hơn và thị trường nhà ở vẫn mạnh, cùng với tăng trưởng tín dụng dồi dào, được coi là những lực chính cần được kiềm chế thông qua lập trường chính sách tiền tệ thắt chặt hơn."

"Về lãi suất ngắn hạn, dự báo của CNB cho thấy mức tăng thêm lên tới 4,5% trong thời gian gần nhất, sau đó giảm dần từ quý 2/27 xuống 3,5% vào cuối năm 2028. Chúng tôi xem quỹ đạo như vậy nhiều hơn là một kịch bản thay thế, trong trường hợp lạm phát mạnh hơn nữa so với dự báo của chúng tôi."

"Điều thú vị là thống đốc mô tả các điều kiện tiền tệ là rất thắt chặt ở thời điểm này, và thậm chí cả trước đó. Vâng, nếu giả thuyết của chúng tôi về nhu cầu mức lãi suất cân bằng cao hơn nhiều trong thế giới mới táo bạo là đúng, thì 4% có vẻ là một lập trường trung lập, chỉ đơn thuần ngăn lạm phát dao động một cách có hệ thống trên mục tiêu. Và với dự báo lãi suất của CNB kết thúc ở mức 3,5% vào cuối cùng của chân trời dự báo, chúng tôi tin rằng đội ngũ nhân sự có lẽ đang bắt đầu nghiêng theo cùng hướng, ít nhất là một cách ngầm định."

"Dù vậy, lãi suất là một biến nội sinh trong mô hình chủ lực của CNB, vì vậy có thể lập luận rằng lộ trình lãi suất cụ thể này cho phép tăng trưởng kinh tế 2,5%, với lạm phát lùi dần về mục tiêu. Nhưng này, liệu bạn có thực sự cắt giảm lãi suất nhanh như vậy, trong khi lạm phát vẫn đang chạy trên mục tiêu và nền kinh tế tăng trưởng quanh mức tiềm năng của nó? Tôi có chút nghi ngờ, nhưng sẽ bám vào câu châm ngôn cũ tốt đẹp in dubio pro reo."

"Câu thần chú khét tiếng "mọi lựa chọn đều để ngỏ" đã được kéo ra khỏi nấm mồ nông của nó và đưa ra ánh sáng một lần nữa, nhưng lãi suất thực suy giảm trong triển vọng không cho thấy nó đứng trên nền tảng vững chắc. Nhìn chung, chúng tôi xem 4% là mức trung lập mới bình thường và tin rằng điều này sẽ giúp CNB vượt qua làn sóng tác động vòng hai, với điều kiện dự báo GDP thực và lạm phát của chúng tôi là đúng."

(Bài viết này được tạo với sự hỗ trợ của một công cụ Trí tuệ Nhân tạo và đã được biên tập viên rà soát. Tìm hiểu thêm.)