Lira Thổ Nhĩ Kỳ: Sự mất giá được quản lý không loại bỏ được rủi ro phá giá – Commerzbank

Tatha Ghose của Commerzbank cho biết Thống đốc Ngân hàng Trung ương Cộng hòa Türkiye (CBRT) Karahan khẳng định đang cho phép đồng Lira mất giá nhanh hơn để tránh phải phá giá mạnh hơn trong tương lai. Ghose lập luận rằng USD/TRY vẫn đang đi theo một quỹ đạo mất giá được quản lý một cách cơ học, khoảng 20% theo năm, vẫn quá chậm so với lạm phát 30–35%. Khi CBRT cắt giảm lãi suất, ông cảnh báo rằng lạm phát cơ bản và mất cân đối bên ngoài vẫn giữ nguyên rủi ro phá giá dài hạn đối với đồng Lira.

Cắt giảm lãi suất và quản lý FX làm gia tăng rủi ro

"Thống đốc ngân hàng trung ương của Thổ Nhĩ Kỳ (CBRT), Fatih Karahan, được cho là đã nói với các nhà đầu tư hôm qua rằng CBRT đang cho phép đồng lira mất giá nhanh hơn nhằm ngăn chặn nhu cầu phải phá giá mạnh hơn trong tương lai. Karahan lập luận rằng hoạt động kinh tế yếu hơn đã làm giảm mức độ truyền dẫn lạm phát, khiến đây là thời điểm thích hợp để điều chỉnh quỹ đạo của đồng tiền. Có một số vấn đề với lập luận này:"

"Chúng tôi không phát hiện thấy sự gia tăng rõ rệt nào trong tốc độ mất giá trong những ngày hoặc những tuần gần đây. Nhưng dù sao thì đồng lira vẫn đang trên một quỹ đạo mất giá ổn định và nhanh, quy đổi theo năm vào khoảng 20% trong những tháng gần đây."

"Quỹ đạo thẳng này được duy trì với sự hỗ trợ của can thiệp FX từ ngân hàng trung ương và các ngân hàng quốc doanh, điều mà thị trường FX đã biết rõ và thừa nhận. Chúng tôi thường viện dẫn mô hình giao dịch trong ngày có vẻ mang tính cơ học của USD/TRY để lập luận rằng đồng lira không phải là một tỷ giá hối đoái thả nổi theo bất kỳ nghĩa thông thường nào. Mô hình quen thuộc vẫn là các đoạn đi ngang sau đó là các lần xuyên thủng những mức phòng thủ liên tiếp."

"CBRT đã bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất. Điều này giờ đây có thể được quảng bá như một động thái chiến thuật thông minh, chủ động nhắm tới sự mất giá ‘lành mạnh’ của đồng lira. Nhưng việc cắt giảm lãi suất cùng với sự mất giá được quản lý không giải quyết được các vấn đề lạm phát cơ bản và cán cân thanh toán. Lạm phát chỉ hạ nhiệt trong một tháng, trong bối cảnh toàn cầu mang tính lạm phát. Việc CBRT cắt giảm lãi suất chỉ làm gia tăng rủi ro đối với đồng lira."

"Tuy nhiên, mức mất giá theo năm 20% vẫn có nghĩa là tỷ giá thực của Thổ Nhĩ Kỳ đã tăng lên, xét đến lạm phát ở vùng 30%-35%. Nói cách khác, mức mất giá danh nghĩa là chưa đủ nhanh để loại bỏ sự lên giá thực hoặc nhất thiết đưa tỷ giá hối đoái về mức giá trị hợp lý. Vì lý do này, rất khó để đồng tình với đánh giá của CBRT rằng quỹ đạo tiền tệ hiện tại đang tránh được rủi ro phá giá trong tương lai."

(Bài viết này được tạo với sự hỗ trợ của một công cụ Trí tuệ Nhân tạo và đã được biên tập viên rà soát. Tìm hiểu thêm.)