Giao dịch chênh lệch lãi suất: Rủi ro chốt lời gia tăng bước sang nửa cuối năm – BNY

Geoff Yu của BNY lưu ý rằng chỉ số iFlow Carry đã chạm mức ý nghĩa thống kê tiêu cực trong một thời gian ngắn khi các nhà đầu tư bán ra 9 trong số 15 loại tiền tệ có lợi suất cao, cho thấy hoạt động chốt lời ngày càng gia tăng sau một đợt tăng trưởng mạnh mẽ. Ông nhấn mạnh rằng các ngân hàng trung ương hiện đang phát tín hiệu về nhu cầu yếu hơn và việc cắt giảm lãi suất trong tương lai, cảnh báo rằng nếu thị trường dự đoán trước sự thay đổi này trong nửa cuối năm, các vị thế mua chênh lệch lãi suất trên thị trường mới nổi có thể bị đảo chiều nhanh hơn.

Sự kiên cường của giao dịch chênh lệch lãi suất bị thách thức bởi sự thay đổi chính sách

"Trong một phiên giao dịch tuần trước, chỉ số iFlow Carry của chúng tôi đã chạm mức ý nghĩa thống kê tiêu cực. Điều này có nghĩa là có sự tương quan nghịch mạnh mẽ giữa việc bán tiền tệ và lợi suất trái phiếu 10 năm tương ứng (nếu có). Thoạt nhìn, giao dịch chênh lệch lãi suất vẫn kiên cường vì các ngân hàng trung ương hầu như đều có chính sách thắt chặt."

"Tuy nhiên, trong tuần qua, 9 trong số 15 loại tiền tệ đã bị bán ròng, bao gồm tất cả các khu vực và quan điểm chính sách/tài chính. Hầu hết các dòng vốn dường như thể hiện sự “cắt giảm” hoặc chốt lời nhẹ, và chỉ có COP [đồng Peso Colombia] bị bán mạnh (quy mô dòng vốn trên 1,0) trong suốt tuần. Tuy nhiên, sau một thời kỳ phục hồi mạnh mẽ trong bối cảnh biến động gay gắt và điều kiện cán cân thanh toán khó khăn, thị trường dường như đã quyết định rằng lợi nhuận từ giao dịch chênh lệch lãi suất đã đạt đến đỉnh điểm."

"Các cuộc họp của ngân hàng trung ương hiện đang báo hiệu rằng nhu cầu đang suy yếu, và việc cắt giảm lãi suất sẽ diễn ra ngay khi điều kiện cho phép. Do đó, nếu thị trường hiện đang bỏ qua khả năng phục hồi để xem xét xung đột như một động lực tích cực, thì cán cân rủi ro sẽ chuyển sang cách thức kích thích tăng trưởng sau đó, và lãi suất danh nghĩa thấp hơn sẽ là một phần của câu chuyện đó."

"Nếu chủ đề chênh lệch lãi suất hoàn toàn ngăn chặn kết quả như vậy trong nửa cuối năm – đặc biệt là ở các thị trường mới nổi, nơi chiếm phần lớn các vị thế – thì việc chốt lời các vị thế mua có thể tăng tốc nhanh chóng. Động lực này có thể xảy ra ngay cả trước khi sự phản đối việc nới lỏng chính sách của Fed nổi lên."

"Chỉ số iFlow Carry của chúng tôi vẫn chưa ghi nhận giai đoạn nào có ý nghĩa thống kê tiêu cực kéo dài trong năm nay. Ngoài ra, hai sự kiện từ năm ngoái, bao gồm phản ứng với thuế quan "ngày giải phóng" trong quý 2 và định giá liên quan đến AI trong quý 4 - là những giai đoạn duy nhất như vậy kể từ năm 2022-2023, khi các ngân hàng trung ương cũng đang hướng tới chu kỳ thắt chặt mạnh mẽ, mặc dù là để đáp ứng sự mở rộng nhu cầu."