Đồng euro: Dòng chảy tài sản tách rời khỏi tiền tệ – BNY

Geoff Yu của BNY lập luận rằng đồng Euro (EUR) mang lại tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận hạn chế so với các tài sản khu vực đồng euro khi chính sách của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) chuyển hướng trở lại tăng trưởng. Ông lưu ý rằng mức độ tiếp xúc với EUR đang ở mức cao bất thường vì tỷ lệ phòng hộ đã giảm mạnh, ngay cả khi mức độ nắm giữ cổ phiếu và trái phiếu vẫn còn thấp. Yu kỳ vọng một sự thoái lui từ ECB sẽ hỗ trợ các tài sản khu vực đồng euro và thúc đẩy việc xây dựng lại các biện pháp phòng hộ tiền tệ thay vì một đợt tăng bền vững của EUR.

Mức độ tiếp xúc với tiền tệ vượt xa mức nắm giữ tài sản

"EUR đang giữ vững trước thềm quyết định của ECB. Đã có những dấu hiệu phục hồi ban đầu, và chúng tôi vẫn giữ quan điểm rằng thông điệp ủng hộ tăng trưởng từ ECB sẽ có lợi hơn nhiều cho nền kinh tế khu vực đồng euro. Giọng điệu của Hội đồng Thống đốc rõ ràng đang chuyển theo hướng đó, với một số ngoại lệ lớn, và định hướng theo hướng này sẽ khuyến khích dòng tiền tiếp tục quay trở lại khu vực đồng euro."

"Tuy nhiên, chúng tôi vẫn thận trọng với việc đuổi theo EUR theo hướng mua trực tiếp. Phân tích của chúng tôi cho thấy mức độ tiếp xúc ròng với EUR hiện tại đang ở mức cao nhất kể từ năm 2024 và đã có sự tách rời giữa diễn biến của đồng tiền này so với mức độ nắm giữ. Bằng cách bù trừ vị thế nắm giữ EUR xuyên biên giới (thường là bán ròng để phản ánh các biện pháp phòng hộ) với những thay đổi trong danh mục trái phiếu chính phủ/cổ phiếu chuẩn theo tỷ lệ 60:40, chúng tôi có thể theo dõi sự thay đổi trong mức độ tiếp xúc với EUR so với hiệu suất danh mục đầu tư."

"Gần đây, mức độ tiếp xúc ròng đã tăng vọt lên vùng dương, điều này khá hiếm gặp. Điều này được dẫn dắt bởi việc tháo gỡ đáng kể các vị thế nắm giữ EUR so với những thay đổi trong danh mục nắm giữ: các biện pháp phòng hộ EUR hiện tại chỉ bằng 0,6 lần mức trung bình luân phiên 12 tháng, đây là mức phòng hộ thấp nhất trong giai đoạn theo dõi của chúng tôi từ năm 2024 đến nay. Nhìn chung, mức nắm giữ danh mục đầu tư không cao – cổ phiếu thấp hơn chưa đến 2% so với mức trung bình luân phiên 12 tháng và trái phiếu chính phủ thấp hơn 2% (tương ứng ở phân vị thứ 27 và 25)."

"ECB khó có khả năng ủng hộ một đồng EUR suy yếu đáng kể khi lạm phát còn lại vẫn ở mức cao. Bất kỳ bước lùi nào khỏi thắt chặt sẽ chỉ được diễn giải đúng như vậy và nhắm vào các điều kiện tín dụng. Những lời phàn nàn của chính phủ Đức đối với CNH cho thấy mối lo ngại về định giá trước một cú sốc từ Trung Quốc."

"iFlow cho thấy sức mạnh hiện tại của việc nắm giữ EUR phần lớn là do mua vào trên các cặp chéo (ngoại trừ EUR/GBP) sau đợt tăng lãi suất gần đây của ECB, vì vậy một đợt thoái lui sẽ giúp tránh việc mức độ tiếp xúc với EUR trở nên quá mức. Ngay cả với triển vọng tăng trưởng thận trọng hơn, EUR vẫn chưa giảm đáng kể, điều này củng cố quan điểm rằng mức nắm giữ vẫn vững chắc. Các tài sản khu vực đồng euro sẽ được hưởng lợi nhiều hơn từ một đợt thoái lui của ECB, và chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ phòng hộ sẽ tự nhiên tăng lên."

(Bài viết này được tạo với sự hỗ trợ của một công cụ Trí tuệ Nhân tạo và đã được biên tập viên rà soát. Tìm hiểu thêm.)