CHF: Liệu lãi suất âm có trở lại? – Commerzbank

Một trong những đồng tiền G10 thú vị nhất hiện nay có lẽ là đồng Franc Thụy Sĩ (CHF). Điều này không nên gây bất ngờ hoàn toàn, vì mặc dù EUR/CHF đã tăng một Rappen trong những ngày gần đây, nhưng đồng franc vẫn là người chiến thắng rõ ràng trong ba tuần qua kể từ 'Ngày Giải phóng' - sau tất cả, đồng franc đã tăng giá hơn 7% so với đồng đô la Mỹ trong tháng này. So với mức trung bình G10, nó vẫn tăng gần 4%, nhà phân tích FX của Commerzbank, Michael Pfister lưu ý.

Vấn đề can thiệp ngoại hối của SNB vẫn tiếp diễn

"Vấn đề là, mặc dù có sẵn sàng làm như vậy, nhưng họ hầu như không can thiệp chút nào trong năm ngoái. Tổng cộng, họ chỉ mua khoảng 1 tỷ CHF bằng ngoại tệ trong năm ngoái, so với hơn 20 tỷ CHF trong các giao dịch bán ngoại tệ chỉ trong quý 4 năm 2023. SNB có lẽ muốn tránh làm phình to bảng cân đối kế toán của mình quá nhiều. Dự trữ ngoại hối cũng mang lại rủi ro, và với sự biến động thị trường hiện tại, tôi có thể hiểu bất kỳ nhà giao dịch SNB nào không muốn có nhiều trái phiếu trên bảng cân đối kế toán hơn mức cần thiết. Hơn nữa, SNB sẽ gặp rủi ro thu hút quá nhiều sự chú ý từ Donald Trump nếu họ can thiệp nhiều hơn. Đây không phải là một kịch bản mong muốn."

"Họ có thể cắt giảm lãi suất chính thêm nữa. Nhưng ngay cả ở đây cũng có một vấn đề: ở mức 0,25%, SNB đã sử dụng hầu hết đạn dược của mình cho việc cắt giảm lãi suất. Tất nhiên, họ có thể lặp lại thí nghiệm lãi suất âm (và thị trường hiện đang định giá lại lãi suất âm), nhưng đó có lẽ không phải là một kịch bản đặc biệt mong muốn cho SNB. Đặc biệt là nếu một cuộc suy thoái toàn cầu thực sự xảy ra và họ hết không gian để cắt giảm lãi suất thêm nữa. Dù sao, mức giới hạn hiệu quả có lẽ sẽ khoảng -0,75%, và các ngân hàng trung ương khác, chẳng hạn như ECB, còn lâu mới đạt đến đó. Trong trường hợp xảy ra suy thoái toàn cầu, ECB có khả năng cắt giảm lãi suất mạnh hơn - và đồng franc Thụy Sĩ sẽ tăng giá tương ứng so với đồng euro."

"Với những lựa chọn tồi tệ này, SNB có lẽ rất vui mừng vì đồng franc không tăng giá thêm. Nhưng vấn đề cơ bản vẫn còn. Chúng tôi đã chỉ ra nhiều lần trong năm ngoái rằng SNB đang ở trong một tình huống tiến thoái lưỡng nan. Kể từ đó, họ đã sử dụng hầu hết đạn dược của mình cho việc cắt giảm lãi suất, trong khi Trump đã cung cấp thêm một lập luận chống lại việc can thiệp nhiều hơn. Điều này không nhất thiết có nghĩa là SNB sẽ không phản ứng bằng lãi suất âm hoặc can thiệp nhiều hơn. Nếu sự tăng giá tăng tốc, SNB có khả năng sẽ phản ứng. Tuy nhiên, theo quan điểm của chúng tôi, rủi ro hiện đang rõ ràng chỉ ra một đồng franc Thụy Sĩ mạnh hơn vào lúc này."