Mô hình mua bitcoin của Strategy (MSTR) đối mặt với sự giám sát khi chi phí STRC tăng lên

• Mô hình STRC của Strategy đã giúp tài trợ cho việc mua Bitcoin trong nửa đầu năm, nhưng cổ tức hằng năm đã tăng lên 725 triệu đô la, làm dấy lên câu hỏi về hiệu quả chi phí của nó.
• Các nhà phân tích của K33 cho biết việc chính phủ Mỹ chuyển 17.700 Bitcoin sang Coinbase Prime không cho thấy khả năng bán ra.
• Tương quan 30 ngày của Bitcoin với Nasdaq đã tăng lên 0,6, mức cao nhất kể từ tháng 6, mặc dù khối lượng giao dịch spot hằng ngày của BTC giảm 10%.

Chiến lược tài trợ STRC của Strategy (MSTR) đã làm tăng lượng nắm giữ Bitcoin (BTC) trong nửa đầu năm, nhưng cũng khiến cơ cấu vốn trở nên đắt đỏ hơn, qua đó thúc đẩy việc xem xét hiệu quả của nó, theo một báo cáo hôm thứ Ba của K33.

Mô hình tích lũy Bitcoin của Strategy bị soi xét trong bối cảnh phục hồi

STRC đã phục hồi gần mức mệnh giá 100 đô la, đóng cửa ở mức 99,90 đô la sau một thời gian dài mua lại mạnh. Công cụ này đã giúp Strategy (trước đây là MicroStrategy) mua gần 100.000 BTC trong nửa đầu năm, nhưng cũng làm tăng nghĩa vụ cổ tức và chi phí vốn của công ty.

K33 đã thử nghiệm một kịch bản giả định trong đó Strategy không sử dụng STRC để tài trợ cho việc mua Bitcoin trong nửa đầu năm. Theo kịch bản này, Strategy sẽ nắm giữ 843.303 BTC tính đến thứ Hai, so với lượng nắm giữ thực tế là 848.250 BTC. Do đó, công ty đã tích lũy thêm 4.947 BTC nhờ chiến lược tài trợ hiện tại của mình.

"Liệu mô hình pref có phải là một sai lầm? Chúng tôi tin câu trả lời cho câu hỏi đó là có," K33 viết.

Ngoài việc hỗ trợ mua Bitcoin, STRC đã làm phát sinh thêm 725 triệu đô la chi phí cổ tức hằng năm. Với mức giá BTC khoảng 83.000 đô la, nghĩa vụ đó tương đương khoảng 8.740 BTC mỗi năm.

"STRC và các cổ phiếu ưu đãi khác đã thêm nhiễu vào một cơ cấu vốn vốn từng đơn giản," báo cáo cho biết.

Công ty cho biết thêm rằng quỹ dự trữ USD của công ty làm giảm rủi ro buộc phải bán Bitcoin nhưng tạo ra lợi suất giả định 4% trong khi hỗ trợ cổ phiếu ưu đãi với coupon 12%.

Báo cáo cho rằng mô hình phát hành at-the-money (ATM) đơn giản của Strategy là cách hiệu quả nhất để mua Bitcoin.

Các đợt chuyển Bitcoin của chính phủ Mỹ không báo hiệu khả năng bán tháo

K33 cũng xem xét các biến động gần đây của Bitcoin do chính phủ nắm giữ, vốn làm dấy lên lo ngại về áp lực bán tiềm tàng.

Chính phủ Mỹ đã chuyển khoảng 17.700 BTC tới Coinbase Prime trong tuần, cùng với thêm 3.800 BTC từ các ví không xác định mà Galaxy Research cho rằng thuộc về chính phủ. Mức giảm ước tính trong lượng Bitcoin nắm giữ của chính phủ là mức giảm hàng tuần lớn nhất kể từ cuộc đấu giá Silk Road cuối cùng vào tháng 11 năm 2015.

Tuy nhiên, K33 cảnh báo không nên diễn giải các đợt chuyển này là bằng chứng cho một đợt bán sắp xảy ra. Coinbase Prime vừa là đối tác giao dịch vừa là đơn vị lưu ký chính thức cho Cơ quan Thống chế Mỹ. Ngoài ra, địa chỉ nạp được sử dụng trong các giao dịch chuyển này đã nhận Bitcoin liên quan đến một số vụ việc không liên quan.

"Việc chuyển từ một ví của chính phủ sang Coinbase Prime không có nghĩa là bán," báo cáo cho biết.

Khoảng 16.500 BTC từ các giao dịch chuyển này liên quan đến vụ hack Bitfinex năm 2016 và dự kiến sẽ được hoàn trả cho sàn theo hiện vật sau khi quá trình yêu cầu pháp lý kết thúc.

Bitfinex đã cam kết sử dụng 80% số tiền thu hồi được để mua lại và đốt các token LEO của mình trong vòng 18 tháng.

Bất chấp những đồn đoán xung quanh việc bán BTC, mối tương quan 30 ngày giữa Bitcoin và Nasdaq đã tăng lên 0,6, mức cao nhất kể từ tháng 6, sau khoảng 3 tháng tương quan yếu. Sự gia tăng tương quan diễn ra trong bối cảnh khối lượng giao ngay yếu đối với đồng tiền mã hóa hàng đầu. Khối lượng giao dịch giao ngay Bitcoin trung bình hàng ngày giảm 10% so với tuần trước xuống còn 2,5 tỷ$, cho thấy hoạt động thị trường trầm lắng.

Bitcoin đang giao dịch ở mức 83.365$, tăng 0,5% trong 24 giờ qua tại thời điểm viết bài.