Tại sao đồng Won Hàn Quốc giảm giá trong khi chỉ số KOSPI vẫn duy trì ổn định

Thị trường Hàn Quốc đang phát đi tín hiệu lẫn lộn. Trong khi KOSPI tiếp tục hưởng lợi từ làn sóng công nghệ toàn cầu, đồng Won Hàn Quốc (KRW) đang dao động gần mức thấp nhất trong hai thập kỷ so với Đô la Mỹ (USD). Sự phân tách bất thường này cho thấy cách các nhà đầu tư thực sự định vị tại Hàn Quốc.

Sự phân kỳ này rất rõ ràng, và quan trọng hơn, nó nói lên nhiều điều. Sức mạnh của cổ phiếu không còn chuyển hóa thành sự hỗ trợ cho đồng tiền, một sự thay đổi phản ánh cách các nhà đầu tư toàn cầu đang tiếp cận Hàn Quốc.

Sự bền bỉ của KOSPI, chu kỳ toàn cầu đang gánh vác phần lớn

Phía cổ phiếu của câu chuyện vẫn có vẻ tích cực. Chỉ số chuẩn của Hàn Quốc vẫn được hỗ trợ bởi:

• Chu kỳ chất bán dẫn toàn cầu
• Nhu cầu mạnh mẽ liên quan đến AI và chip cao cấp
• Các tên tuổi lớn như Samsung Electronics và SK Hynix

Theo nghĩa đó, KOSPI giao dịch ít giống một chỉ số trong nước hơn và giống một đại diện cho chu kỳ công nghệ toàn cầu. Điều này giúp giải thích tại sao cổ phiếu có thể giữ vững ngay cả khi đồng tiền yếu đi.

KRW chịu áp lực, lãi suất và dòng vốn kể câu chuyện khác

Tuy nhiên, đồng tiền phản ánh một thực tế vĩ mô rất khác. USD/KRW gần đây đã thử nghiệm vùng quanh 1.515, mức cao nhất trong gần 20 năm. Sự di chuyển của cặp tiền này vượt qua vùng 1.510 được thúc đẩy bởi một sự kết hợp quen thuộc:

• Sức mạnh bền bỉ của Đô la Mỹ
• Chênh lệch lãi suất rộng, với Fed vẫn nghiêng về việc giữ lãi suất cao trong thời gian dài hơn
• Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BoK) thận trọng, bị hạn chế bởi lo ngại tăng trưởng và rủi ro ổn định tài chính

Kết quả là xu hướng bán KRW ổn định, ngay cả khi không có cú sốc trong nước mới.

Việc cặp USD/KRW hiện đang củng cố gần mức cao đó cho thấy thị trường chưa sẵn sàng đảo chiều, chỉ là tạm dừng.

Sự thay đổi then chốt: dòng vốn cổ phiếu không còn hỗ trợ đồng tiền

Đây mới là câu chuyện thực sự. Trước đây, nhu cầu mạnh mẽ từ nước ngoài đối với cổ phiếu Hàn Quốc thường tạo ra dòng vốn KRW và từ đó hỗ trợ đồng tiền.

Mối liên kết đó đang yếu đi.

Nhà đầu tư nước ngoài dường như ngày càng sẵn sàng:

• phòng ngừa rủi ro tỷ giá
• hoặc giữ vị thế hiệu quả bằng USD

Nói cách khác, vốn vẫn chảy vào cổ phiếu, nhưng không vào đồng tiền.

Sự tách rời này là một tín hiệu điển hình của giai đoạn cuối chu kỳ và là dấu hiệu cho thấy rủi ro ngoại hối đang được quản lý chủ động, không phải chấp nhận.

Đồng tiền châu Á và Trung Quốc, lực cản bên ngoài vẫn còn

KRW không giao dịch một cách độc lập. Nó vẫn là một trong những đại diện thanh khoản nhất cho:

• tâm lý ngoại hối châu Á rộng hơn
• và, quan trọng nhất, Trung Quốc

Những lo ngại liên tục về tăng trưởng của Trung Quốc và sắc thái yếu hơn của đồng Nhân dân tệ tiếp tục gây áp lực lên đồng Won, củng cố áp lực giảm bất chấp các yếu tố cơ bản trong nước của Hàn Quốc.

Ý nghĩa đối với thị trường

Đối với ngoại hối, thông điệp khá rõ ràng: KRW ngày càng hành xử như một đồng tiền tài trợ, trong khi các đợt giảm của USD/KRW có khả năng thu hút người mua miễn là chênh lệch lãi suất còn tồn tại.

Đối với thị trường rộng hơn, sự phân kỳ giữa KOSPI và KRW là một tín hiệu cảnh báo cho thấy các nhà đầu tư toàn cầu đang tham gia vào xu hướng tăng nhưng đồng thời phòng ngừa rủi ro vĩ mô.

Sự phân tách thị trường của Hàn Quốc ngày càng khó bỏ qua. Miễn là lãi suất Mỹ vẫn ở mức cao và áp lực bên ngoài chiếm ưu thế, đồng tiền Hàn Quốc có khả năng tiếp tục chịu áp lực, ngay cả khi cổ phiếu giữ vững.

Hiện tại, sự tạm dừng của USD/KRW trông giống như sự củng cố gần mức cao hơn là sự khởi đầu của một sự đảo chiều, và điều đó giữ xu hướng chung nghiêng về phía yếu đi thêm của KRW.