Hệ thống giám sát tiền tệ: Sự thận trọng và một bàn tay vững vàng được kỳ vọng sẽ chiếm ưu thế

Hoạt động trong tuần này trong vũ trụ của các ngân hàng trung ương dự kiến sẽ thể hiện một tông điệu thận trọng chung, khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ), Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) và Ngân hàng Dự trữ Nam Phi (SARB) đều được cho là sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức hiện tại. Một lần nữa, tác động của thuế quan của Mỹ đối với triển vọng rộng lớn hơn sẽ vẫn là yếu tố chính điều khiển các quyết định của các ngân hàng trung ương.

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) - 4,25%/4,50%

Cục Dự trữ Liên bang bước vào cuộc họp chính sách kéo dài hai ngày vào ngày 30 tháng 7 với những kỳ vọng được neo vững chắc: không có động thái nào về lãi suất. Nhưng bên dưới bề mặt tĩnh lặng đó, một cơn lốc không chắc chắn vẫn tiếp tục định hình lập trường thận trọng của ngân hàng trung ương.

Kinh tế đã chậm lại một chút, nhưng không đủ đáng kể để yêu cầu hành động ngay lập tức. Căng thẳng thương mại—đặc biệt là xung quanh thuế quan—vẫn là rủi ro nổi bật nhất trong bảng điều khiển của Fed, ngay cả khi kịch tính chính trị chuyển từ các cuộc chiến ngân sách trên Đồi Capitol sang những tiêu đề mới xung quanh động thái giữa Trump và Powell.

Biên bản từ cuộc họp tháng trước tiết lộ rằng hầu hết các quan chức Fed thấy việc cắt giảm lãi suất là phù hợp vào cuối năm nay. Quan trọng là, bất kỳ áp lực lạm phát nào liên quan đến thuế quan đều được dự đoán là "tạm thời hoặc khiêm tốn." Triển vọng đó đã không cho các nhà hoạch định chính sách lý do nào để áp dụng cách tiếp cận ưa thích của Trump về việc cắt giảm lãi suất sâu. Không ai trong bàn ủng hộ một động thái quyết liệt như vậy, và một số quan chức cảm thấy rằng lãi suất chính sách hiện tại có thể đã ở gần mức trung lập—không hạn chế cũng không kích thích nền kinh tế.

Còn về câu chuyện lạm phát, Fed vẫn thận trọng. Biên bản đã chỉ ra "sự không chắc chắn đáng kể" về cách thuế quan có thể ảnh hưởng đến giá cả, nhưng cũng "nhấn mạnh sự thiếu cấp bách trong việc cắt giảm lãi suất bất kỳ lúc nào sớm."

Trong những tuần qua, bức tranh kinh tế chỉ thay đổi một chút. Thị trường lao động đang hạ nhiệt, nhưng không một cách đáng kể. Các rủi ro toàn cầu vẫn tồn tại. Và vẫn còn ít rõ ràng về việc bao nhiêu lạm phát do thuế quan thực sự đang len lỏi vào dữ liệu cốt lõi.

Tất cả các bằng chứng cho thấy Fed có khả năng sẽ giữ nguyên chính sách trong tuần này. Kiên nhẫn, không hoảng loạn, vẫn là từ khóa.

Quyết định sắp tới: 30 tháng 7

Sự đồng thuận: Giữ nguyên

Triển vọng FX: Đồng đô la Mỹ tiếp tục điều chỉnh ở phần thấp hơn của phạm vi nhiều tháng, mặc dù dường như đã gặp phải một số kháng cự đáng kể trong khoảng 96,40-96,30, theo Chỉ số Đô la Mỹ (DXY). Trong khi vẫn dưới mức SMA 200 ngày quan trọng ở 1043,41, các khoản lỗ thêm vẫn có khả năng xảy ra.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) – 0,50%

Ngay cả khi lạm phát vẫn trên mức mục tiêu của BoJ và mức tăng lương ổn định từ các nhà tuyển dụng lớn thúc đẩy hy vọng về một xu hướng tăng bền vững, những đám mây đen từ thuế quan của Mỹ vẫn còn gần kề.

Tuy nhiên, sương mù đó có thể đang bắt đầu tan biến.

Nói vậy, thỏa thuận thương mại Mỹ-Nhật mới được công bố đã giúp giảm bớt một số sự không chắc chắn đã đè nặng lên tâm lý và kỳ vọng chính sách kể từ đầu năm. Trong bối cảnh đó, các quan chức ngân hàng trung ương có thể bắt đầu đặt nền móng cho một sự trở lại dần dần với việc tăng lãi suất—nếu không phải là hành động ngay lập tức, thì ít nhất là trong tông điệu.

Các bình luận gần đây của Phó Thống đốc Shinichi Uchida đã được đọc rộng rãi như một bước đầu tiên theo hướng đó. Ông cho biết thỏa thuận thương mại đã làm tăng khả năng Nhật Bản có thể đạt được mục tiêu lạm phát 2% của BoJ một cách bền vững—một điều kiện tiên quyết cần thiết cho việc thắt chặt. Ông cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của việc điều chỉnh chính sách để phản ứng với cả rủi ro tăng và giảm, nhấn mạnh chi phí thực phẩm đang tăng như một nguồn áp lực lạm phát mới.

Các nhận xét tích cực hơn của Uchida trái ngược với tông điệu của Thống đốc Kazuo Ueda vào tháng 5, khi ông cảnh báo rằng sự không chắc chắn xung quanh kịch bản cơ bản của BoJ là "cao hơn trong quá khứ," chủ yếu là do các rủi ro liên quan đến thuế quan.

Cuộc họp tuần này có thể không mang lại một sự thay đổi chính sách kịch tính, nhưng các nhà đầu tư và các nhà kinh tế sẽ lắng nghe kỹ lưỡng bất kỳ sự mềm mỏng nào trong ngôn ngữ của BoJ—đặc biệt là xung quanh lạm phát, rủi ro bên ngoài và thời điểm của các động thái trong tương lai. Nếu tông điệu nghiêng về tích cực hơn, điều đó có thể đánh dấu sự khởi đầu của một sự điều chỉnh chậm nhưng có chủ đích.

Quyết định sắp tới: 31 tháng 7

Sự đồng thuận: Giữ nguyên

Triển vọng FX: USD/JPY đã bắt đầu một con đường phục hồi sau mức đáy tháng 7 khoảng 142,70, chủ yếu phản ứng với sự suy yếu trở lại của đồng yên Nhật, đặc biệt là trong bối cảnh thỏa thuận thương mại Mỹ-Nhật vừa được công bố và những tiến triển chung quan sát được trên mặt trận thương mại. Trong dài hạn, trừ khi BoJ tín hiệu một sự chuyển hướng rõ ràng về việc tăng lãi suất sắp tới, đồng tiền Nhật Bản có khả năng sẽ tiếp tục chịu áp lực bán.

Ngân hàng trung ương Canada (BoC) – 2,75%

Khi mô tả nền kinh tế là "mềm hơn, nhưng không yếu đi mạnh," BoC đã gợi ý rằng họ thấy đủ không gian để giữ nguyên chính sách—trong thời điểm hiện tại—mà không làm giảm mạnh nhu cầu. Nhưng các quan chức không loại trừ khả năng nới lỏng thêm. Nếu các cơn gió ngược liên quan đến thương mại gia tăng, ngân hàng có thể xem xét một đợt cắt giảm khác.

Tuy nhiên, lạm phát đã tạo ra một cú sốc. Chỉ số CPI chính tháng 6 đã tăng lên 1,9%, làm khó khăn cho kỳ vọng về một sự giảm tiếp theo. Ngân hàng trung ương đã thừa nhận "sự vững chắc bất ngờ trong dữ liệu lạm phát gần đây," đặc biệt chỉ ra các tác động lan tỏa từ việc tăng chi phí đầu vào—đặc biệt là những chi phí liên quan đến thuế quan. BoC dường như đang tập trung vào việc liệu những áp lực giá từ nhà sản xuất có lan sang lạm phát tiêu dùng hay không và nếu kỳ vọng bắt đầu tăng lên. Đó là một tín hiệu quan trọng mà ngân hàng sẽ theo dõi để phòng ngừa bất kỳ sự gia tăng trở lại nào của tăng trưởng giá cả.

Thương mại vẫn là yếu tố không chắc chắn. Sự không chắc chắn xung quanh chính sách của Mỹ đang hiện hữu lớn, và BoC đã làm rõ rằng việc tạm dừng vào tháng 6 không phải là điều bình thường. Hội đồng Quản trị đang sử dụng khoảng thời gian này để tiếp thu thêm chi tiết từ một tập hợp dữ liệu rộng hơn—không chỉ lạm phát chính, mà còn tâm lý kinh doanh, xu hướng xuất khẩu và tiêu dùng hộ gia đình.

Giọng điệu thận trọng đó phản ánh những nhận xét trước đó của Phó Thống đốc Sharon Kozicki, người đã gợi ý rằng, trong bối cảnh thương mại hiện tại, việc giữ lãi suất trong khoảng trung lập ước tính của ngân hàng là hợp lý hơn. Theo quan điểm của bà, điều này sẽ cung cấp điểm khởi đầu tốt nhất để điều hướng những gì vẫn là một triển vọng mờ mịt bất thường.

Hiện tại, BoC dường như hài lòng với việc giữ vững lập trường của mình—nhưng vẫn theo dõi chặt chẽ dữ liệu đến.

Quyết định sắp tới: 30 tháng 7

Sự đồng thuận: Giữ nguyên

Triển vọng FX: Đồng đô la Canada (CAD) đã mất đi một phần của những mức tăng mạnh mẽ ghi nhận từ tháng 2, khiến USD/CAD gặp hỗ trợ trong khu vực 1,3540 và sau đó bắt đầu một phạm vi tích lũy với mức tăng bị giới hạn bởi rào cản 1,3800. Nhìn vào bức tranh rộng hơn, sự yếu kém hiện tại dự kiến sẽ tiếp tục miễn là cặp tiền này giao dịch dưới đường SMA 200 ngày ở mức 1,4039

Ngân hàng Dự trữ Nam Phi (SARB) – 7,25%

SARB bước vào cuộc họp chính sách tuần này với điều mà họ chưa có trong nhiều tháng: không gian thở rõ ràng. Dữ liệu lạm phát tháng 6 đã thấp hơn nhiều so với kỳ vọng, cung cấp lý do mạnh mẽ nhất cho một đợt cắt giảm lãi suất tiềm năng.

Về vấn đề này, chỉ số CPI chính chỉ tăng 3,0% so với năm trước, trong khi lạm phát cơ bản giảm xuống 2,9% so với một năm trước, mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2021.

Vẫn liên quan đến lạm phát, một cuộc đánh giá chung giữa SARB và Bộ Tài chính Quốc gia đang gần hoàn thành và có thể sớm mở ra một kỷ nguyên mới của việc nhắm mục tiêu lạm phát nghiêm ngặt hơn, có thể đặt mục tiêu ở mức 3% vững chắc. Dưới chế độ như vậy, các dự báo của ngân hàng trung ương cho thấy lãi suất repo có thể giảm xuống 7,00% vào cuối năm 2025, thay vì giữ ở mức 7,25% như dự báo hiện tại trong kịch bản cơ sở của nó.

Thị trường đã nghiêng về phía này. Giá thị trường tiền tệ phản ánh sự tự tin ngày càng tăng vào một sự chuyển hướng ôn hòa, xây dựng gần 50 điểm cơ bản nới lỏng trong 12 tháng tới, với lãi suất được dự đoán sẽ chạm đáy gần 6,75%.

Mặc dù SARB đã thận trọng trong những tháng gần đây, viện dẫn sự biến động toàn cầu, rủi ro tiền tệ và giá dầu không chắc chắn, nhưng dữ liệu lạm phát tháng 6 có thể thay đổi cán cân. Dù Ngân hàng chọn hành động ngay bây giờ hay chờ đợi thêm xác nhận, thông điệp từ dữ liệu là rõ ràng: cửa sổ cho việc cắt giảm lãi suất đang rộng mở.

Quyết định sắp tới: 31 tháng 7

Sự đồng thuận: Giữ nguyên

Triển vọng FX: Đồng rand Nam Phi (ZAR) đã từ bỏ một số mức tăng gần đây trong vài ngày qua. Thực tế, USD/ZAR đã thu thập một số động lực tăng và phục hồi từ khu vực đáy hàng năm khoảng 17,5000, rõ ràng đang trên đường quay lại các đỉnh tháng 7 gần rào cản 18,0000. Triển vọng của cặp tiền này vẫn giảm giá miễn là nó di chuyển dưới đường SMA 200 ngày quan trọng khoảng 18,1900.