Dự báo hàng tuần về Đô la Mỹ: Lộ trình lãi suất của Fed sẽ bị thử thách

• Chỉ số đô la Mỹ đã giảm trong tuần thứ hai liên tiếp.
• Sự suy đoán về người kế nhiệm Powell vẫn đang gia tăng.
• Các nhà đầu tư chuyển sự chú ý đến Hội nghị Jackson Hole.

Tuần vừa qua

Đồng đô la Mỹ (USD) đã kéo dài đà giảm của tuần trước, với chỉ số đô la Mỹ (DXY) giảm xuống mức thấp nhất trong hai tuần dưới mốc 98,00 và kéo dài sự giảm giá từ đợt tăng vào tháng Tám trên mức 100,00 quan trọng.

Tháng Tám đã khởi đầu không suôn sẻ, xóa bỏ phần lớn sự phục hồi của tháng Bảy và đưa xu hướng giảm rộng hơn trở lại. Chỉ số cho đến nay đã giữ trên 96,40 — mức thấp nhiều năm đạt được vào ngày 1 tháng 7.

Căng thẳng thương mại đã giảm nhẹ sau khi Mỹ và Trung Quốc đồng ý gia hạn lệnh ngừng bắn thêm 90 ngày, nhưng rủi ro về thuế quan mới đối với Ấn Độ và Nga vẫn còn trong không khí.

Trong khi đó, những câu hỏi về sự độc lập của Fed và sự suy đoán về ai có thể thay thế Chủ tịch Jerome Powell tiếp tục xoay quanh.

“erdoganisation” của Trump?

Tổng thống Mỹ Donald Trump đã khơi lại lo ngại về một Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bị chính trị hóa hơn.

Điều này bắt đầu với việc ông bất ngờ sa thải ủy viên Cục Thống kê Lao động (BLS), sau khi cáo buộc — mà không có bằng chứng — cơ quan này "gian lận" dữ liệu việc làm, một cáo buộc diễn ra ngay sau những điều chỉnh giảm mạnh đối với số liệu bảng lương.

Ông sau đó đã gia tăng các cuộc tấn công công khai vào Chủ tịch Fed Jerome Powell và đề cử Stephen Miran, hiện là người đứng đầu Hội đồng Cố vấn Kinh tế, để thay thế Thống đốc FOMC Adriana Kugler sắp rời nhiệm sở.

Thêm vào sự hấp dẫn, các báo cáo cho thấy Thống đốc FOMC Christopher Waller — được coi là một người ôn hòa về chính sách — đã đứng đầu danh sách ngắn của Trump để thay thế Powell. Tất cả những phát triển này chỉ ra rằng Fed có thể bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi chính trị và sẵn sàng thực hiện các đợt cắt lãi suất mạnh mẽ mà Trump đã yêu cầu từ lâu.

Để hoàn tất vòng tròn, tất cả những gì còn lại là Tổng thống Trump tuyên bố rằng lãi suất cao thực sự thúc đẩy lạm phát — một khúc quanh sẽ khéo léo gắn liền với những yêu cầu của ông về lãi suất "thấp hơn nhiều".

Thuế quan: Lợi ích ngắn hạn, đau đớn dài hạn?

Thuế quan có thể là một điều làm hài lòng đám đông ở Washington, nhưng sức hấp dẫn chính trị của chúng đi kèm với một cái giá đắt theo thời gian. Hiện tại, người tiêu dùng đã tránh được những cú sốc giá lớn, nhưng nếu những khoản thuế này tiếp tục tồn tại, áp lực sẽ gia tăng — làm tăng chi phí hàng hóa thiết yếu, siết chặt ngân sách hộ gia đình và ảnh hưởng đến tăng trưởng. Nếu lạm phát bùng phát trở lại, sự kết hợp đó có thể để lại Fed trong một tình huống khó xử.

Một số người trong các vòng chính sách dường như sẵn sàng để đồng đô la Mỹ yếu đi, đặt cược rằng điều này có thể nâng cao xuất khẩu và giúp thu hẹp khoảng cách thương mại. Việc đưa sản xuất trở lại là một mục tiêu đáng khen ngợi, nhưng việc xây dựng lại sức mạnh công nghiệp của Mỹ sẽ cần thời gian, đầu tư nghiêm túc và một chiến lược thuế quan sắc bén hơn.

Các khoản thuế có thể là một phần của công cụ, nhưng chúng không phải là giải pháp cho những mất cân bằng cấu trúc sâu hơn trong thương mại toàn cầu.

Thái độ thận trọng của Fed vẫn chiếm ưu thế hiện tại

Fed đã giữ nguyên lãi suất vào ngày 30 tháng 7, giữ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 4,25%–4,50% trong cuộc họp thứ năm liên tiếp khi các nhà hoạch định chính sách cân bằng giữa lạm phát kéo dài và dấu hiệu của một nền kinh tế đang hạ nhiệt.

Tuyên bố đã thừa nhận rằng "tỷ lệ thất nghiệp vẫn thấp và điều kiện thị trường lao động vững chắc, nhưng lạm phát vẫn ở mức cao," cung cấp ít hướng dẫn về thời điểm — hoặc thậm chí nếu — các đợt cắt lãi suất có thể xảy ra.

Quyết định không phải là nhất trí. Phó Chủ tịch Giám sát Michelle Bowman và Thống đốc Christopher Waller, cả hai đều được Donald Trump bổ nhiệm, đã thúc đẩy cắt giảm ngay lập tức 25 bps, lập luận rằng chính sách hiện đã quá hạn chế.

Trong cuộc họp báo, Chủ tịch Jerome Powell mô tả thị trường lao động là "thực sự đạt mức việc làm đầy đủ", thỏa mãn một phần của nhiệm vụ kép của Fed. Nhưng với lạm phát vẫn trên mức mục tiêu và bị phức tạp bởi tác động của thuế quan, ông cho biết việc giữ chính sách "hạn chế vừa phải" là con đường thận trọng nhất hiện tại.

Các nhà hoạch định chính sách của Fed đã đưa ra một loạt thông điệp trái chiều trong tuần này khi họ cân nhắc tác động kinh tế của thuế quan, sự kiên cường của chi tiêu hộ gia đình và xu hướng lãi suất.

Thống đốc Fed Richmond Tom Barkin cho biết chi tiêu tiêu dùng mạnh mẽ có thể làm giảm bớt tác động lạm phát từ thuế quan nhưng cảnh báo rằng nó có thể cuối cùng dẫn đến nhu cầu yếu hơn và tỷ lệ thất nghiệp cao hơn. Tuy nhiên, ông hy vọng rằng một đợt tăng vọt trong tỷ lệ thất nghiệp có thể được tránh, chỉ ra rằng chi tiêu hộ gia đình vẫn vững chắc. Barkin thêm rằng một số "sương mù" về triển vọng đang tan dần nhờ sự thông qua của một dự luật thuế lớn, sự rõ ràng hơn về các thay đổi trong chính sách nhập cư và các thỏa thuận thuế và thương mại đã được hoàn tất.

Thống đốc Fed Kansas City Jeffrey Schmid đã phản đối ý tưởng rằng tác động thuế quan yếu ớt biện minh cho việc cắt giảm lãi suất, lập luận rằng chính sách hiện tại là "được điều chỉnh phù hợp". Ông ủng hộ sự kiên nhẫn, lưu ý rằng còn quá sớm để biết liệu áp lực giá do thuế quan gây ra sẽ là tạm thời hay kéo dài.

Thống đốc Fed Atlanta Raphael Bostic đã nhấn mạnh "đặc quyền" của một thị trường lao động vẫn gần mức việc làm đầy đủ, nói rằng điều đó cho phép Fed tránh sự biến động chính sách và chờ đợi các tín hiệu rõ ràng hơn trước khi điều chỉnh lãi suất.

Thống đốc Fed Chicago Austan Goolsbee đã thể hiện một tông giọng thận trọng, bày tỏ sự không thoải mái khi giả định rằng thuế quan sẽ không thúc đẩy lạm phát và hoài nghi về những tuyên bố rằng thị trường lao động đang yếu đi. Mặc dù ông chưa ủng hộ việc cắt giảm, nhưng ông đã để ngỏ khả năng tham gia vào nhóm ôn hòa hơn trong cuộc họp vào ngày 16-17 tháng 9.

Điều gì tiếp theo cho đồng USD?

Lịch trình của tuần tới sẽ được đánh dấu bằng việc công bố Biên bản FOMC, nhưng sự kiện chính có thể sẽ là Hội nghị Jackson Hole, nơi Chủ tịch Powell dự kiến sẽ phát biểu vào ngày 22 tháng 8.

Còn về các chỉ báo kỹ thuật thì sao?

Nếu DXY giảm xuống dưới mức thấp nhiều năm 96,37 (ngày 1 tháng 7), các mức hỗ trợ chính tiếp theo sẽ là 95,13 (ngày 4 tháng 2) và 94,62 (ngày 14 tháng 1).

Ngược lại, trở ngại đầu tiên là mức cao tháng 8 tại 100,25 (ngày 1 tháng 8); một sự phá vỡ quyết định ở đó có thể mở đường cho 100,54 (ngày 29 tháng 5) và sau đó là đỉnh tháng 5 tại 101,97 (ngày 12 tháng 5).

Hiện tại, chỉ số đang giao dịch dưới cả đường trung bình động đơn giản 200 ngày và 200 tuần — ở mức 103,00 và 103,13 tương ứng — điều này giữ cho xu hướng tổng thể nghiêng về yếu kém.

Các chỉ báo động lượng cũng đang yếu đi: Chỉ báo sức mạnh tương đối (RSI) đã giảm xuống gần 46, cho thấy đà tăng giá đang suy yếu, trong khi Chỉ số Định hướng Trung bình (ADX) giữ gần 13, báo hiệu sự thiếu vắng xu hướng định hướng mạnh mẽ.

Biểu đồ hàng ngày của DXY

Tóm lại

Những khó khăn của đồng bạc xanh có liên quan nhiều đến Washington như với Phố Wall. Các nhà giao dịch chỉ ra những đe dọa thuế quan thất thường của Tổng thống Trump, những cuộc xung đột công khai của ông với Chủ tịch Fed Jerome Powell, và nợ liên bang gia tăng — tất cả đều đã đẩy cao "phí bảo hiểm kỳ hạn" mà các nhà đầu tư yêu cầu trên trái phiếu kho bạc dài hạn. Nói một cách đơn giản, việc nắm giữ tài sản của Mỹ cảm thấy rủi ro hơn, vì vậy các nhà đầu tư muốn được bồi thường nhiều hơn.

Ngay cả khi đồng USD nhận được sự ủng hộ, các đợt tăng giá hiếm khi kéo dài.

Chính sách thương mại có thể thay đổi chỉ với một tweet, và "Dự luật Lớn và Đẹp" của Trump chỉ làm sâu sắc thêm những lo ngại về tài chính. Với ít sự rõ ràng về các thâm hụt trong tương lai, thị trường vẫn ngần ngại đặt cược vào một sự phục hồi bền vững.

Trong khi đó, Fed vẫn giữ thái độ thận trọng và phụ thuộc vào dữ liệu, có nghĩa là quyết định lãi suất tiếp theo có thể dễ dàng nâng đỡ đồng tiền hoặc đẩy nó xuống thấp hơn. Hiện tại, hầu hết các chiến lược gia thấy có nhiều không gian cho sự giảm giá hơn là tăng giá. Một khoảng cách thương mại sâu sắc, các động lực chính trị cho một đồng tiền yếu hơn, và những nghi ngờ dai dẳng về sự độc lập của Fed đều cho thấy một DXY yếu hơn trong tương lai.