Dự báo hàng tuần đồng đô la Mỹ: Địa chính trị hạ nhiệt, nhưng yếu tố vĩ mô vẫn giữ nguyên

• Đô la Mỹ giảm giá tuần thứ hai liên tiếp.
• Căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt đã làm mất đi sự hỗ trợ đối với đồng Đô la.
• Lạm phát trong Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ đã tăng với tốc độ khá trong tháng Ba.

Tuần qua

Một tuần tồi tệ đối với đồng Đô la Mỹ (USD) khi Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) giảm xuống khu vực đáy nhiều tuần gần 98,50, khu vực cũng trùng với Đường trung bình động đơn giản (SMA) 200 ngày quan trọng của nó.

Áp lực bán đối với đồng Đô la chủ yếu do căng thẳng ở Trung Đông hạ nhiệt, đặc biệt gia tăng sau thỏa thuận ngừng bắn hai tuần giữa Mỹ và Iran được ký kết vào cuối ngày thứ Ba.

Mặc dù sự bất định dường như đã giảm bớt phần nào, vẫn còn một số vấn đề tồn tại liên quan đến thỏa thuận, chẳng hạn như việc Lebanon được đưa vào thỏa thuận ngừng bắn và việc mở lại Eo biển Hormuz, một tuyến đường quan trọng cho việc vận chuyển dầu thô.

Việc giảm mạnh của đồng Đô la đã theo sát sự điều chỉnh tương tự trong lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ, đặc biệt là ở phần ngắn hạn và phần giữa của đường cong, tất cả phản ánh tính chất lên xuống của các tin tức liên quan đến tình hình địa chính trị.

Quan chức Fed: chính sách đang ở vị trí tốt, nhưng rủi ro kéo theo cả hai hướng

Một loạt các phát biểu mới từ Cục Dự trữ Liên bang (Fed) củng cố ý tưởng rằng chính sách đã đủ hạn chế, nhưng triển vọng ngày càng trở nên phức tạp khi các cú sốc năng lượng và địa chính trị làm mờ con đường phía trước.

Các quan chức trên toàn bộ hội đồng bày tỏ sự tự tin trong việc duy trì lãi suất hiện tại trong khi vẫn mở cửa cho các điều chỉnh dựa trên diễn biến của lạm phát và tăng trưởng.

Mary Daly (San Francisco) cho biết Fed vẫn còn sự linh hoạt, nhưng bước đi tiếp theo sẽ phụ thuộc nhiều vào cách cú sốc dầu mỏ phát triển. Nếu căng thẳng giảm và giá dầu hạ nhiệt, việc cắt giảm lãi suất vẫn còn trên bàn. Nếu lạm phát vẫn dai dẳng, Fed sẵn sàng giữ lãi suất lâu hơn.

Bà nhấn mạnh rằng công việc kiểm soát lạm phát chưa hoàn thành ngay cả trước cú sốc mới nhất, và giá năng lượng cao hơn chỉ làm chậm tiến trình. Đồng thời, bà thừa nhận sự đánh đổi khi chi phí tăng đang bắt đầu ảnh hưởng đến hành vi tiêu dùng.

Philip Jefferson (Hội đồng Thống đốc) cũng nghiêng về lập trường thận trọng đó, nhấn mạnh sự bất định cao và rủi ro ở cả hai mặt của nhiệm vụ Fed. Thị trường lao động ngày càng đối mặt với rủi ro giảm, trong khi lạm phát vẫn trên mục tiêu. Những bình luận của ông cho thấy chính sách vẫn được định vị tốt và lãi suất gần mức trung lập.

Austan Goolsbee (Chicago) thẳng thắn hơn, mô tả giá dầu cao hơn như một cú sốc đình trệ lạm phát. Ông cảnh báo rằng Fed đang hoạt động mà không có kịch bản rõ ràng, với các rủi ro lạm phát vẫn hiện hữu và nguy cơ ngày càng tăng rằng chúng sẽ trở nên cố thủ. Ông cũng chỉ ra thị trường lao động ổn định nhưng không đặc biệt mạnh mẽ.

John Williams (New York) có giọng điệu xây dựng hơn. Ông dự đoán lạm phát tiêu đề sẽ tăng do xung đột nhưng xu hướng cơ bản vẫn đang giảm nhẹ. Ông bổ sung rằng chính sách được định vị tốt để chờ đợi, với nền kinh tế giữ vững, mặc dù thị trường lao động ngày càng phức tạp và kém năng động hơn.

Điểm rút ra:

• Chính sách được xem là hạn chế phù hợp / gần mức trung lập
• Có thể cắt giảm, nhưng phụ thuộc vào việc lạm phát hạ nhiệt
• Rủi ro lạm phát vẫn cao, đặc biệt qua giá dầu
• Rủi ro tăng trưởng gia tăng, đặc biệt qua sự chậm lại của cầu

Vì vậy, Cục Dự trữ Liên bang cảm thấy thoải mái với vị trí hiện tại, nhưng thế giới xung quanh ngày càng phức tạp hơn. Chính sách dường như đang ở vị trí tốt, nhưng con đường phía trước phụ thuộc nhiều vào dầu mỏ, địa chính trị và cách lạm phát lan tỏa, và với phản ứng hiện nay rõ ràng hai chiều, sự chắc chắn về bước đi tiếp theo vẫn còn thấp.

Bản biên bản cuộc họp ngày 17-18 tháng Ba dường như đã củng cố quan điểm đó. Chúng cho thấy Fed vẫn trong chế độ chờ đợi và quan sát, nhưng các quan chức bắt đầu nhận ra rằng các rủi ro đang trở nên cân bằng hơn.

Hơn nữa, hầu hết các nhà hoạch định chính sách cảm thấy việc giữ nguyên lãi suất là điều đúng đắn, và hầu như tất cả đều ủng hộ không thay đổi trong tháng Ba. Đồng thời, nhiều thành viên cho rằng chính sách đã ở trong phạm vi hợp lý của mức trung lập, có nghĩa là tiêu chuẩn để thắt chặt thêm vẫn còn khá cao.

Lạm phát vẫn ở mức cao

Như phần lớn dự đoán (hoặc lo ngại?), lạm phát trong tháng Ba đã tăng khá, với Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) toàn phần tăng 3,3% so với cùng kỳ năm trước, tăng từ mức tăng hàng năm 2,4% của tháng Hai. Chỉ số cơ bản, loại trừ các mặt hàng biến động hơn như thực phẩm và chi phí năng lượng, cũng tăng nhẹ, mặc dù với tốc độ khiêm tốn hơn: 2,6% so với 2,5%.

Có vẻ như quá trình giảm phát đã diễn ra trong vài tháng qua đã bị gián đoạn bởi yếu tố địa chính trị, cụ thể là sự tăng vọt giá thùng dầu thô. Tuy nhiên, sự tăng nhẹ đáng kể của lạm phát này nên chỉ mang tính tạm thời, hoặc ít nhất đó là điều mà mọi người đều hy vọng.

Tuần này, chúng ta cũng đã chứng kiến việc công bố chỉ số lạm phát ưa thích của Fed, chỉ số Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE), giữ ổn định ở mức 2,8% trong năm đến tháng Hai trong khi giảm nhẹ xuống 3% trong mười hai tháng qua (từ 3,1%) đối với chỉ số lõi.

Dự kiến rằng bức tranh lạm phát sẽ trở nên tồi tệ hơn trước khi cải thiện, khi các nhà tham gia thị trường hiện cần tính đến tác động của Eo biển Hormuz vẫn đang đóng cửa cùng với các hiệu ứng của thuế quan Mỹ.

Bây giờ, về nửa còn lại của nhiệm vụ…

Báo cáo mới nhất về thị trường lao động Mỹ cho thấy nền kinh tế đã tạo thêm 178.000 việc làm trong tháng Ba, vượt xa ước tính ban đầu và tạo nên sự đảo chiều đáng kể so với mức giảm 133.000 việc làm đã được điều chỉnh của tháng Hai, theo Cục Thống kê Lao động (BLS).

Thêm vào đó, tỷ lệ thất nghiệp giảm nhẹ xuống 4,3%, trong khi Thu nhập Trung bình theo Giờ, một chỉ báo thay thế cho lạm phát tiền lương, tăng 3,5% so với cùng kỳ năm trước, mặc dù giảm so với mức 3,8% của tháng trước.

Định vị USD: vị thế mua ổn định, niềm tin dần cải thiện

Câu chuyện định vị đầu cơ đồng Đô la Mỹ vẫn là sự tái xây dựng dần dần hơn là một sự chuyển dịch mạnh mẽ. Sau khi chuyển từ vị thế bán ròng nhỏ sang vị thế mua ròng khiêm tốn vào đầu tháng, định vị đã ổn định, giữ quanh mức 3,6K–3,7K hợp đồng gần đây, theo Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC).

Mặc dù động thái định vị chính có vẻ khiêm tốn, nhưng các động lực cơ bản lại tích cực hơn. Đồng bạc xanh tiếp tục tăng giá, với chỉ số tiến lên khu vực 99,80, và lượng hợp đồng mở đã tăng đáng kể lên mức cao mới trong chu kỳ này. Sự kết hợp này cho thấy việc bổ sung các vị thế mua mới thay vì chỉ dựa vào việc đóng vị thế bán.

Điều này phù hợp với một thị trường đang dần tái xây dựng sự tiếp xúc với USD, được hỗ trợ bởi lợi suất Mỹ vững chắc và sự bất ổn địa chính trị kéo dài, nhưng chưa đạt đến mức quá đông đúc.

Hệ quả là đồng Đô la vẫn còn dư địa tăng từ góc độ định vị. Vì xu hướng hiện tại chưa đạt đỉnh, nó có thể tiếp tục mà không gặp rủi ro ngay lập tức về việc các nhà giao dịch bị kiệt sức. Điều này cũng ủng hộ ý tưởng rằng giá trị đồng Đô la Mỹ có thể tiếp tục giảm, đặc biệt nếu tình hình kinh tế tổng thể vẫn ổn định.

Điều gì tiếp theo cho đồng Đô la Mỹ

Tuần tới, lạm phát Mỹ dự kiến sẽ vẫn là tâm điểm của cuộc tranh luận trên lịch kinh tế Mỹ, với việc công bố Chỉ số Giá Sản xuất (PPI) vào thứ Ba. Ngoài ra, báo cáo hàng tuần thông thường về thị trường lao động Mỹ cũng sẽ được theo dõi chặt chẽ.

Thêm vào đó, các bình luận từ các quan chức Fed cũng được kỳ vọng sẽ tiếp tục thu hút sự chú ý của nhà đầu tư.

Kết luận

Sự mất đà gần đây của đồng Đô la Mỹ có vẻ hợp lý – và có thể là điều được dự đoán – trong bối cảnh sự tăng vọt do vai trò tài sản an toàn diễn ra sau các cuộc tấn công của Mỹ và Israel vào Iran vào cuối tháng Hai.

Trở lại kịch bản trước xung đột, thuế quan là trọng tâm, với các nhà tham gia thị trường ngày càng lo ngại về giá tiêu dùng tăng cao. Thật vậy, lạm phát vẫn ở mức cao gây khó chịu… và thị trường lao động đang nguội đi với tốc độ chậm hơn mong muốn.

Trong kịch bản đó, Fed có thể sẽ kiên nhẫn hơn, duy trì lập trường ổn định có thể, theo thời gian, mang lại sự hỗ trợ mới cho đồng Đô la Mỹ.